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公司發(fā)布2025年一季報(bào)，業(yè)績(jī)位于預(yù)告中樞，符合預(yù)期：報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.59億元（YoY+15%，QoQ-14%），歸母凈利潤2.07億元（YoY+50%，QoQ-28%），扣非歸母凈利潤1.92億元（YoY+52%，QoQ-32%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。25Q1公司銷售毛利率24.13%，同比+1.25pct，環(huán)比-0.63pct，銷售凈利率8.79%，同比+2.20pct，環(huán)比-1.57pct；銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率合計(jì)7.43%，同比-1.57pct，環(huán)比+0.40pct。
　　 25Q1公司主營產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)，先進(jìn)電子材料及電池材料持續(xù)受益下游需求增長(zhǎng)。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)披露，25Q1年公司主營產(chǎn)品：合成樹脂類實(shí)現(xiàn)銷量16.63萬噸（YoY+10.23%），營收12.82億元（YoY+10.33%），銷售均價(jià)7707元/噸（YoY+0.10%）；先進(jìn)電子材料及電池材料實(shí)現(xiàn)銷量1.76萬噸（YoY+11.08%），營收3.60億元（YoY+31.30%），銷售均價(jià)2.04萬元/噸（YoY+18.20%）；生物質(zhì)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量5.69萬噸（YoY+36.55%），營收2.36億元（YoY+14.10%），銷售均價(jià)4150元/噸（YoY-16.44%）。成本端，25Q1苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、環(huán)氧氯丙烷采購均價(jià)同比分別變動(dòng)+3%、-8%、+3%、+18%、+11%。具體來看：1）合成樹脂類產(chǎn)品方面，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的酚醛樹脂、鑄造用樹脂企業(yè)，近兩年行業(yè)處于周期底部，依托規(guī)模及成本優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升市場(chǎng)份額，價(jià)格雖未有起色，但銷量持續(xù)增長(zhǎng)；2）生物質(zhì)產(chǎn)品方面，大慶生產(chǎn)基地“100萬噸/年生物質(zhì)精煉一體化（一期工程）項(xiàng)目”持續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行，產(chǎn)能利用率不斷提升，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)減虧；3）先進(jìn)電子材料及電池材料方面，受益于AI算力、高頻通信、半導(dǎo)體封裝的快速發(fā)展及電池領(lǐng)域?qū)Ω吣芰棵芏入姵氐男枨笤黾?，公司先進(jìn)電子材料及電池材料訂單快速增加。
　　大慶生物質(zhì)項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)達(dá)效，預(yù)計(jì)年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)扭虧；高頻高速樹脂、多孔碳等高附加值產(chǎn)品將帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。1）先進(jìn)電子材料方面，AI算力、高頻通信及半導(dǎo)體封裝等快速發(fā)展推動(dòng)高端材料需求激增，公司全面布局M6-M8級(jí)高端覆銅板材料，實(shí)現(xiàn)電子級(jí)酚醛樹脂、環(huán)氧樹脂、雙馬樹脂、PPO/OPE、碳?xì)錁渲群诵漠a(chǎn)品的全系列覆蓋，25Q1以來訂單持續(xù)釋放，將持續(xù)收益國內(nèi)外AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展；2）多孔碳方面，1000噸/年新產(chǎn)線報(bào)告期內(nèi)投產(chǎn)后順利完成調(diào)試，已實(shí)現(xiàn)批量供貨，有效滿足消費(fèi)電子與動(dòng)力電池領(lǐng)域?qū)Ω吣芰棵芏入姵氐男枨螅?）生物質(zhì)項(xiàng)目方面，大慶生產(chǎn)基地運(yùn)行穩(wěn)定，25Q1成功實(shí)現(xiàn)減虧，預(yù)計(jì)后續(xù)有望逐步扭虧并實(shí)現(xiàn)盈利；4）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，當(dāng)前酚醛樹脂、鑄造類材料產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前處于價(jià)格和盈利底部，公司規(guī)模及成本優(yōu)勢(shì)行業(yè)領(lǐng)先，后續(xù)格局若迎來好轉(zhuǎn)也將帶來較大的業(yè)績(jī)彈性，預(yù)計(jì)25年也板塊有望保持營收與銷量的雙效增長(zhǎng)。
　　投資分析意見：維持2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為12.25、14.71、17.80億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為17、14、12X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料價(jià)格大幅上漲，產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌；2）生物質(zhì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)達(dá)效不及預(yù)期；3）AI服務(wù)器市場(chǎng)增速不及預(yù)期。