>> 德邦證券-海外市場(chǎng)周報(bào)：短期提振與長(zhǎng)期憂慮-250519
| 上傳日期： |
2025/5/19 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚詩(shī)吟,薛威 |
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上周全球主要股市集體上漲。美股三大指數(shù)集體上漲，納指、標(biāo)普和道指漲跌幅分別為+7.2%、+5.3%和+3.4%；歐洲市場(chǎng)三大主要指數(shù)集體上漲，法國(guó)CAC40、英國(guó)富時(shí)100和德國(guó)DAX指數(shù)漲跌幅分別為+1.8%、+1.5%和+1.1%；亞太地區(qū)主要股市集體上漲，中國(guó)臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)領(lǐng)漲。
中美談判暫緩高關(guān)稅，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到短期提振，90日后不確定性仍存，可能帶來美國(guó)對(duì)相關(guān)產(chǎn)品補(bǔ)庫(kù)的機(jī)會(huì)?！吨忻廊諆?nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》將美國(guó)對(duì)中國(guó)加征的從價(jià)關(guān)稅保留10%，24%在90天內(nèi)暫停實(shí)施。據(jù)PIIE等統(tǒng)計(jì)，加上今年因芬太尼分歧加征的20%關(guān)稅，以及特朗普第一任期保留的關(guān)稅，美國(guó)對(duì)華的關(guān)稅平均仍在40%以上。我們認(rèn)為美國(guó)在此時(shí)此刻選擇暫緩與中國(guó)的博弈，主要是為后續(xù)與東南亞國(guó)家談判創(chuàng)造更多的時(shí)間和空間，東南亞國(guó)家以其有利的地理位置，容易成為中美轉(zhuǎn)口貿(mào)易的承接方，若美國(guó)在與東南亞國(guó)家達(dá)成一致前與中國(guó)互相保持高關(guān)稅，意味著美國(guó)從東南亞和中國(guó)進(jìn)口商品物價(jià)均有可能大幅提升，進(jìn)而對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹造成短期沖擊。從這個(gè)角度來看，中美貿(mào)易關(guān)系的暫緩可能更多是戰(zhàn)略性的考慮，90天豁免期過后依舊存在很大的不確定性，期間需要重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)與東南亞各國(guó)的談判進(jìn)度。
基于上述分析，我們認(rèn)為在這90天暫緩期內(nèi)，美國(guó)會(huì)有較高的意愿加快相關(guān)產(chǎn)品的囤貨速度，為后續(xù)的不確定性做準(zhǔn)備，帶來的可能是相關(guān)商品和公司的短期機(jī)遇，我們提供兩個(gè)篩選思路：一是4月美國(guó)對(duì)華進(jìn)口下降幅度最大的產(chǎn)品，在這期間囤貨速度可能相對(duì)更快，例如服裝、鞋帽、箱包等；二是中國(guó)目前庫(kù)存比較少，美國(guó)需求相對(duì)還比較大的產(chǎn)品。
聯(lián)儲(chǔ)降息意愿下降，美債利率可能短期上行。90天的風(fēng)險(xiǎn)緩和同時(shí)也為美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來緩沖墊，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示衰退跡象，4月PPI同比、環(huán)比增速均不及預(yù)期，5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)繼續(xù)下滑，但短期貿(mào)易摩擦緩和的影響占據(jù)主導(dǎo)作用，美聯(lián)儲(chǔ)降息意愿下降，目前CME模型顯示6、7月維持當(dāng)前利率不變的概率更大，市場(chǎng)對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期下降，帶來的可能是美債利率的反彈，不過短期的反彈預(yù)計(jì)會(huì)為之后提供更好的配置機(jī)會(huì)。中美貿(mào)易的緩和也會(huì)帶來市場(chǎng)風(fēng)偏的整體提振，前期跌幅較大較深的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能也會(huì)有一定的反彈機(jī)會(huì)，但是持續(xù)性或有限。
減稅法案“流產(chǎn)”顯示共和黨內(nèi)部分歧，或?qū)е陆?jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂重新抬頭。美東時(shí)間5月16日，美國(guó)眾議院預(yù)算委員會(huì)否決了共和黨的大規(guī)模稅收和支出議案，顯示共和黨內(nèi)部存在巨大分歧，可能會(huì)導(dǎo)致相關(guān)立法的推遲，導(dǎo)致減稅效果不及預(yù)期。從更深層次來看，共和黨內(nèi)部的分化可能會(huì)導(dǎo)致裁員等其他削減美國(guó)財(cái)政支出、恢復(fù)美國(guó)財(cái)政平衡的舉措受阻，帶來市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政平衡的長(zhǎng)期擔(dān)憂。
策略應(yīng)對(duì)：市場(chǎng)預(yù)期或在貿(mào)易談判和經(jīng)濟(jì)走弱兩者之間來回切換。權(quán)益方面，美股整體仍然處于消息面驅(qū)動(dòng)的模式中，中美貿(mào)易摩擦緩和帶來的美股反彈驅(qū)動(dòng)或邊際走弱，后續(xù)關(guān)注美國(guó)與他國(guó)的談判進(jìn)度，注意回踩風(fēng)險(xiǎn)；美債方面，利率繼續(xù)上行的概率更大，但反彈后可以關(guān)注長(zhǎng)期的配置機(jī)會(huì)；商品方面，在反映完中美貿(mào)易緩和的利好后，是否會(huì)回歸經(jīng)濟(jì)走弱的現(xiàn)實(shí)中還有待觀察，黃金短期或高位寬幅震蕩，建議關(guān)注美國(guó)加速補(bǔ)庫(kù)相關(guān)的品種。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹反彈超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期；地緣政治局勢(shì)超預(yù)期。
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