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主要觀點(diǎn)：
　　華安觀點(diǎn)：債市情緒由“看多不做多”進(jìn)入部分多頭“松動(dòng)”階段，寬貨幣與基本面是短期交易主線
　　當(dāng)前10年國債在1.65%至1.70%附近震蕩，我們認(rèn)為債市短期偏震蕩的概率較高，利多事件的沖擊對(duì)于債市的影響在今年來看是一個(gè)非常迅速的過程，資本利得需求在綜合收益中的比重已經(jīng)持續(xù)提高，因此仍然應(yīng)當(dāng)維持久期，若資金利率下行則可適當(dāng)加杠桿。
　　從市場(chǎng)情緒的角度出發(fā)，債市由“看多不做多”轉(zhuǎn)為部分多頭的“松動(dòng)”階段，本周部分多頭轉(zhuǎn)為中性觀點(diǎn)，偏空觀點(diǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量增加一家，情緒指數(shù)有所下滑。
　　賣方觀點(diǎn)：基本面與寬貨幣是多空雙方的“主戰(zhàn)場(chǎng)”
　　截至5月19日，固收賣方偏多觀點(diǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量下降為10家，偏空觀點(diǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量升為3家，中性觀點(diǎn)機(jī)構(gòu)升至17家，其中：
　　① 33%機(jī)構(gòu)均持偏多態(tài)度，關(guān)鍵詞：關(guān)稅雖反復(fù)但中美脫鉤大方向不變，本周LPR或迎來調(diào)降，貨幣寬松趨勢(shì)有望延續(xù)；
　　② 57%機(jī)構(gòu)均持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：宏觀環(huán)境不確定性高，雙降和關(guān)稅緩和后市場(chǎng)等待新行情觸發(fā)，債市或窄幅震蕩；
　?、?nbsp;10%機(jī)構(gòu)均持偏空態(tài)度，關(guān)鍵詞：雙降利好出盡，資金利率不升反降反映對(duì)債市支撐不足，關(guān)稅下調(diào)后央行或出于維持銀行凈息差、推動(dòng)長債收益率上行。
　　買方觀點(diǎn)：買方持中性觀點(diǎn)者同樣過半，偏多觀點(diǎn)機(jī)構(gòu)占比減少
　　固收買方觀點(diǎn)整體中性偏多。從當(dāng)前市場(chǎng)買方觀點(diǎn)來看，10家偏多，16家中性，3家偏空，其中：
　　④ 35%機(jī)構(gòu)均持偏多態(tài)度，關(guān)鍵詞：資金面持續(xù)寬松，經(jīng)濟(jì)仍需政策呵護(hù)，資金成本降低;
　　⑤ 55%機(jī)構(gòu)均持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：中美經(jīng)貿(mào)預(yù)期波動(dòng)，政策擾動(dòng)頻繁，基本面預(yù)期尚未明朗，利率走勢(shì)分化，調(diào)整空間有限但方向反復(fù);
　?、?nbsp;10%機(jī)構(gòu)均持偏空態(tài)度，關(guān)鍵詞：寬松預(yù)期邊際減弱，經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，資金擾動(dòng)頻繁，長端供給壓力加劇。
　　國債期貨：TS合約正套空間下降，可能仍處于升水狀態(tài)，可博弈做多機(jī)會(huì)
　　從最近一周的國債期貨市場(chǎng)表現(xiàn)來看，TS合約相對(duì)依然偏弱，其基差也已經(jīng)明顯收斂，逼仄后續(xù)正套空間，結(jié)合資金利率、短端國債走勢(shì)來看，我們認(rèn)為后續(xù)資金利率大概率不會(huì)大幅下行，對(duì)應(yīng)期貨可能仍處于升水狀態(tài)，短端國債利率同樣也有底部，可考慮適當(dāng)參與博弈TS上漲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與提取產(chǎn)生的誤差。