>> 華安證券-債市機構(gòu)行為周報(5月第2周)：雙降之后，誰在買入短債？-250510
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 1155KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦 |
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本周綜述：
短端下行5bp，詳細拆解一下買盤
本周雙降落地之后，中短端受利好出現(xiàn)明顯下行，1Y國債降至1.40%，而長端則在“買入預(yù)期、賣出現(xiàn)實”的博弈下表現(xiàn)偏震蕩，利率曲線小幅走陡，而周五尾盤央行貨幣政策執(zhí)行報告中提及重啟國債二級買賣，利率由升轉(zhuǎn)降，復(fù)盤本周，誰在買入短債？
先看利率債的交易情況，本周對于國債而言，農(nóng)商行與外資是短債的主要推動力量，周度凈買入1Y以下國債超100億元，農(nóng)商行本周采取啞鈴型配置，在買入短債的同時也增配30Y國債；對于政金債而言，本周貨基為主要增配力量；此外，保險機構(gòu)繼續(xù)二級增配地方債。
其次是信用債與存單交易，本周非銀機構(gòu)在二級交易市場大量買入存單，12類機構(gòu)中8類凈買入，與此前數(shù)周表現(xiàn)較為一致；信用債方面，基金加碼1-3Y期限中票配置，同時對二永債買入力度增加，本周基金對其他類型債券買入量逼近500億元。
整體來看，中小行+外資、貨基、基金是本周國債、國開、信用與存單利率下行的主要推手。當(dāng)前的中短端博弈實際已經(jīng)較為充分（此前已經(jīng)在期貨TS合約中體現(xiàn)），后續(xù)關(guān)注點可能仍在大行的買入力度與資金融出量。
此外，本周債市杠桿率延續(xù)低位震蕩，整體上升至106.70%，但基金出現(xiàn)加杠桿的情況（資金融入回升至1.99萬億元），銀行系資金融出邊際回升，而中長期債基久期整體有所回落，當(dāng)前非銀可能更加偏好杠桿策略，對久期相對保持中性。
風(fēng)險提示
流動性風(fēng)險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差
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