| 上傳日期： |
2025/5/18 |
大小： |
12065KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張超,李博倫 |
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報(bào)告摘要
全年觀點(diǎn)請(qǐng)關(guān)注2025年軍工投資策略《今朝更好看》。
一、核心觀點(diǎn)
本周，國防軍工(申萬)下跌1.18%，在31個(gè)行業(yè)中排名30,軍工板塊(申萬)周成交額為3656.58億元(+33.60%)，占中證全指周成交額比例6.03%，首次超過6%，為歷史最高。從個(gè)股情況看,上周漲幅領(lǐng)先的軍貿(mào)、商業(yè)航天領(lǐng)域出現(xiàn)一定分化。其中，中航成飛、航天南湖、國?？萍嫉溶娰Q(mào)領(lǐng)域個(gè)股維持了上周的上漲態(tài)勢(shì),本周漲幅仍然居前，但上周漲幅領(lǐng)先的商業(yè)航天個(gè)股本周則有所回調(diào)。同時(shí)，受本周2025中國指揮控制大會(huì)暨第十屆北京軍博會(huì)舉辦影響，興圖新科、展鵬科技、華如科技等軍事智能化個(gè)股漲幅居前。
5月12日，國務(wù)院新聞辦公室發(fā)布《新時(shí)代的中國國家安全》白皮書,這是我國制定發(fā)布的首部國家安全白皮書，旨在全面闡釋新時(shí)代中國國家安全工作的創(chuàng)新理念、生動(dòng)實(shí)踐和建設(shè)成果,增進(jìn)國際社會(huì)對(duì)中國國家安全的認(rèn)知和理解。
在《新時(shí)代的中國國家安全》中,提出以總體國家安全觀為新時(shí)代國家安全指引方向，突出大安全理念,涵蓋政治、軍事、國土、經(jīng)濟(jì)、金融、文化、社會(huì)、科技、網(wǎng)絡(luò)、糧食、生態(tài)、資源、核、海外利益、太空、深海、極地、生物、人工智能、數(shù)據(jù)等諸多領(lǐng)域。
對(duì)于軍工行業(yè)，我們認(rèn)為，《新時(shí)代的中國國家安全》白皮書的頒布為軍工行業(yè)的發(fā)展研判提供了最高指引與基本遵循。具體來看:
1、《新時(shí)代的中國國家安全》白皮書提出“筑牢軍事國防屏障”、“統(tǒng)籌推進(jìn)傳統(tǒng)安全領(lǐng)域和新型安全領(lǐng)域軍事力量建設(shè)和軍事斗爭(zhēng)準(zhǔn)備”、“深化跨軍地改革,優(yōu)化國防科技工業(yè)布局，建設(shè)先進(jìn)國防科技工業(yè)體系，鞏固提高一體化國家戰(zhàn)略體系和能力?！钡壬婕败姽ば袠I(yè)的重點(diǎn)指示，為軍工行業(yè)未來發(fā)展鋪設(shè)了發(fā)展藍(lán)圖。
2、正如《新時(shí)代的中國國家安全》白皮書不僅重視政治、軍事、國土等傳統(tǒng)安全，而且重視經(jīng)濟(jì)、科技、生態(tài)等非傳統(tǒng)安全的“大安全”一樣。新時(shí)代的軍工產(chǎn)業(yè)應(yīng)響應(yīng)國家需求、順應(yīng)時(shí)代要求，不僅.囊括武器裝備的傳統(tǒng)軍工業(yè)務(wù),而且應(yīng)拓展行業(yè)范疇,涵蓋低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天、深?？萍嫉刃掠?、新質(zhì)、新興非傳統(tǒng)軍工領(lǐng)域，形成新時(shí)代的“大軍工”行業(yè)體系。
二、短期看,印巴沖突對(duì)軍工行業(yè)的影響
正如我們?cè)凇秲?nèi)外兼修，左右逢源一--論印巴沖突對(duì)軍工行業(yè)的影響》報(bào)告中提出的，對(duì)于本次論印巴沖突對(duì)軍工行業(yè)的影響，我們判斷如下:
地緣政治事件對(duì)軍工行業(yè)行情短期影響,按照重要性先后次序,可分為三個(gè)方面:
①事件和中國的相關(guān)度，如2017年中印洞朗地區(qū)對(duì)峙>朝鮮導(dǎo)彈發(fā)射>中東地區(qū)沖突;
?、谑录l(fā)生時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好高低，如風(fēng)險(xiǎn)偏好較高,容易出現(xiàn)情緒性刺激，如風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，則往往波瀾不驚;
③事件持續(xù)時(shí)間，短期的或一次性的事件，無法形成持續(xù)性刺激,多現(xiàn)“一日游”甚至“高開低走”，而如2016年南海仲裁、2017年中印對(duì)峙等事件則形成了短期中等級(jí)別的行情表現(xiàn)。
針對(duì)本次印巴沖突加劇:
?、俳换鸬貐^(qū)克什米爾臨近中國，巴基斯坦作為中國軍貿(mào)的重要進(jìn)口國之一,和中國相關(guān)度較高;
?、?月7日上午,國新辦新聞發(fā)布會(huì)舉行，降準(zhǔn)降息等-攬子金融政策出臺(tái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù);
?、劢谟“蜎_突局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，事件可能會(huì)反復(fù)和發(fā)酵。
?、苣瓿跻詠恚涂战?jīng)濟(jì)、商業(yè)航天、深海科技、大飛機(jī)、軍事智能化等主題高度活躍，我們認(rèn)為,這些大軍工新域新質(zhì)主題仍將會(huì)不斷深化、反復(fù)演繹;同時(shí)，伴隨著軍工基本面有望迎來持續(xù)回暖，主題活躍+業(yè)績(jī)提振，將構(gòu)成未來較長- -段時(shí)間的二重奏，共同推動(dòng)軍工整體行情的再次到來。
因此，短期來看，本次地緣政治沖突，或?qū)?duì)軍工行情將持續(xù)產(chǎn)生刺激和支撐。.
深層次去看，短期勿論地緣政治如何演繹，此次印巴沖突對(duì)軍工行業(yè)更為重要的意義是，展現(xiàn)出我國武器裝備的高性能及高性價(jià)比，我國軍貿(mào)的能力和潛力將軍工行業(yè)的天花板再次抬高。
同時(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)軍工行業(yè)的關(guān)注度大幅提高，如因印巴停火導(dǎo)致回調(diào)，或是配置良機(jī)。
三、中長期看,巴沖突對(duì)軍工行業(yè)的影響
巴基斯坦與我國在軍貿(mào)進(jìn)出口貿(mào)易商依存度較高，特別是集中在.航空、航天、航海等高價(jià)值武器裝備領(lǐng)域。根據(jù)瑞典斯德哥爾摩和平研究所(以下簡(jiǎn)稱“SIPRI")的統(tǒng)計(jì)，巴基斯坦是我國重要的軍貿(mào)產(chǎn)品進(jìn)口國，按照SIPRI軍貿(mào)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)，過去五年(2020-2024年),中國對(duì)巴基斯坦的軍貿(mào)出口指標(biāo)占總軍貿(mào)出口指標(biāo)的63.02%，而巴基斯坦的軍貿(mào)進(jìn)口指標(biāo)中有81.15%來自中國。具體來看,根據(jù)國內(nèi)外媒體報(bào)道，巴基斯坦進(jìn)口了我國包括殲10CE戰(zhàn)斗機(jī)、LY-80中程防空系統(tǒng)(紅旗16出口型)、紅旗-9/P遠(yuǎn)程防空導(dǎo)彈系統(tǒng)、054A/P性護(hù)衛(wèi)艦等航空航天航海武器裝備系統(tǒng)。
本次印巴政治沖突，對(duì)于軍工行業(yè)的直接影響集中在軍貿(mào)領(lǐng)域,在中長期維度上，將進(jìn)-步加強(qiáng)全球軍貿(mào)邏輯，帶來國防軍工市場(chǎng)上限突破。美國關(guān)稅覆蓋之廣、力度之大，將使得全球范圍地緣政治局面不確定性加大，歷史上，1930年《斯姆特-霍利
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