>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2025年第十六期)：并購六條正式落地，關(guān)注券商重組機(jī)會-250518
| 上傳日期： |
2025/5/18 |
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| 2310KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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市場表現(xiàn):
本期(2025.5.12-2025.5.16)非銀（申萬）指數(shù)+2.49%，行業(yè)排2/31，券商ⅡI指數(shù)+2.189%，保險Ⅱ指數(shù)+3.58%;
上證綜指+0.769%，深證成指+0.52%，創(chuàng)業(yè)板指+1.38%6%。
個股漲跌幅排名前五位:紅塔證券(+13.84%)、錦龍股份(+13.18%)、瑞達(dá)期貨（+10.28%)、中國人保(+10.20%)、廣發(fā)證券（+6.09%) ;
個股漲跌幅排名后五位:中油資本(-2.66%)、海南華鐵(-2.35%)、香溢融通(-1.68%)、東北證券(-1.47%)、中糧資本(-0.92%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點:
證券:
市場層面，本周，證券板塊上漲2.18%，跑贏滬深300指數(shù)1.07pct，跑贏上證綜指數(shù)1.42pct。當(dāng)前券商板塊PB估值為1.33倍，位于2020年20分位點附近，處于歷史低位。
本周，5月16日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于修改<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>的決定》，自公布之日起施行。此次《重組辦法》的主要修改內(nèi)容包括:建立重組股份對價分期支付機(jī)制，提高對財務(wù)狀況變化、同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管的包容度，新設(shè)重組簡易審核程序，明確上市公司之間吸收合并的鎖定期要求，鼓勵私募基金參與上市公司并購重組等?！吨亟M辦法》修改發(fā)布后，《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（以下簡稱“并購六條”）的各項措施全面落地，進(jìn)一步釋放市場活力?！安①徚鶙l”發(fā)布以來，并購重組市場規(guī)模和活躍度大幅提升，上市公司累計披露資產(chǎn)重組超1400單，其中重大資產(chǎn)重組超160單。今年以來，上市公司籌劃資產(chǎn)重組更加積極，已披露超600單，是去年同期的1.4倍;其中重大資產(chǎn)重組約90單，是去年同期的3.3倍;已實施完成的重大資產(chǎn)重組交易金額超2000億元，是去年同期的11.6倍，資本市場功能得到有效發(fā)揮。本周，中證協(xié)公布2025年一季度證券公司債券（含企業(yè)債券）承銷業(yè)務(wù)專項統(tǒng)計數(shù)據(jù)。今年一季度，作為科技創(chuàng)新債券主承銷商的券商共40家，合計承銷了107只科技創(chuàng)新債券，同比增長30.49%，合計金額為1042.93億元，同比增長10.26%。作為民營企業(yè)債券主承銷商（或資產(chǎn)證券化產(chǎn)品管理人)的證券公司共33家，承銷（或管理)98只債券(或產(chǎn)品)，合計金額1071.66億元;其中，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品59只，合計金額548.38億元。在多個債券細(xì)分領(lǐng)域，作為低碳轉(zhuǎn)型債券主承銷商的證券公司共10家，承銷6只債券，合計金額31.5億元。作為科技創(chuàng)新債券主承銷商的證券公司共40家，承銷107只債券，合計金額1042.93億元。作為鄉(xiāng)村振興債券主承銷商（或資產(chǎn)證券化產(chǎn)品管理人）的證券公司共13家，承銷(或管理)11只債券（或產(chǎn)品)，合計金額96.63億元;其中，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品1只，合計金額13.55億元。作為“一帶一路”債券主承銷商的證券公司共10家，承銷6只債券，合計金額41億元。近年來，債承業(yè)務(wù)正逐漸成為券商投行業(yè)務(wù)的主要支撐，券商因此加速提升債承服務(wù)能力，并注重細(xì)分領(lǐng)域特色的優(yōu)勢搭建。
綜合來看，目前監(jiān)管明確鼓勵行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢下，并購重組是券商實現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場健康發(fā)展具有積極作用，同時行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。建議關(guān)注國泰海通、國聯(lián)民生、浙商證券等，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。
保險:
本周，保險板塊上漲3.38%，跑贏滬深300指數(shù)2.46pct，跑贏上證綜指數(shù)2.82pct
5月13日，中國保險行業(yè)協(xié)會發(fā)布《保險機(jī)構(gòu)適老服務(wù)規(guī)范》?！侗ｋU機(jī)構(gòu)適老服務(wù)規(guī)范》是行業(yè)總結(jié)老年客戶服務(wù)經(jīng)驗的重要成果，該標(biāo)準(zhǔn)通過明確服務(wù)適老化的定義、基本原則、管理機(jī)制，以及各服務(wù)渠道、各服務(wù)環(huán)節(jié)的適老化改造具體標(biāo)準(zhǔn)，為保險機(jī)構(gòu)有效、合理地進(jìn)行服務(wù)適老化改造提供了具體指導(dǎo)和依據(jù)。該標(biāo)準(zhǔn)有以下三方面的特點:一是突出了保險服務(wù)工作的政治性和人民性。為老年客戶提供適應(yīng)老年人身體機(jī)能、行為習(xí)慣的保險服務(wù)，提升老年人獲取、使用保險服務(wù)的便捷性和實用性，提升老年人的保險服務(wù)體驗。二是全面規(guī)范了保險機(jī)構(gòu)面向老年人提供服務(wù)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容涵蓋了保險機(jī)構(gòu)服務(wù)老年客戶的各個方面，通過全面、具體、明確的標(biāo)準(zhǔn)為保險機(jī)構(gòu)進(jìn)一步改造服務(wù)提供了清晰的指引。三是兼具基礎(chǔ)性和前瞻性。該標(biāo)準(zhǔn)基于現(xiàn)階段各保險機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力和服務(wù)水平，明確了各機(jī)構(gòu)提供適老化服務(wù)的基礎(chǔ)規(guī)范，同時，結(jié)合今后一段時間內(nèi)保險機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力發(fā)展情況，提供了服務(wù)適老化的引領(lǐng)性建議。
《保險機(jī)構(gòu)適老服務(wù)規(guī)范》的發(fā)布實施，為保險機(jī)構(gòu)服務(wù)老年客戶提供了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵保險機(jī)構(gòu)全面提升服務(wù)適老化水平，更好地引導(dǎo)保險機(jī)構(gòu)履行社會責(zé)任，為廣大老年人群提供便捷、高效的保險服務(wù)，充分保障老年消費(fèi)者合法權(quán)益。
保險板塊當(dāng)前的不確定性主要基于資產(chǎn)端面臨的壓力，后續(xù)估值修復(fù)情況仍需根據(jù)債券市場、權(quán)益市場、以及房地產(chǎn)市場表現(xiàn)進(jìn)行判斷。建議關(guān)注綜合實力較強(qiáng)，資產(chǎn)配置和長期投資實力較強(qiáng)，攻守兼?zhèn)鋵傩缘碾U企，如中國平安、中國人壽。
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