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宏觀事件
　　5月19日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年4月份，面對(duì)外部沖擊影響加大、內(nèi)部困難挑戰(zhàn)疊加的復(fù)雜局面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)頂住壓力穩(wěn)定增長(zhǎng)，延續(xù)向新向好發(fā)展態(tài)勢(shì)。
　　核心觀點(diǎn)
　　■ 4月經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善
　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：2025年一季度GDP總按不變價(jià)格同比增長(zhǎng)5.4%，高于2024年全年增速5.0%和2024年一季度增速5.3%，環(huán)比增速連續(xù)五個(gè)季度保持在1.0%以上。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，第三產(chǎn)業(yè)占比提升。
　　通貨膨脹：2025年4月PPI同比下降2.7%（降幅較3月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)），環(huán)比下降0.4%（降幅與上月持平）。主要受國(guó)際輸入性壓力和國(guó)內(nèi)能源需求季節(jié)性走弱影響。2025年4月，CPI環(huán)比由3月的下降0.4%轉(zhuǎn)為上漲0.1%，漲幅高于季節(jié)性水平0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要受食品和出行服務(wù)價(jià)格回升推動(dòng)。
　　投資生產(chǎn)：制造業(yè)投資繼續(xù)帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張。截至2025年4月，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計(jì)同比增長(zhǎng)4.0%，雖較2024年全年增速（3.2%）仍有加快，但環(huán)比增速進(jìn)一步回落至0.10%。從結(jié)構(gòu)看，第二產(chǎn)業(yè)投資增速提升至11.7%，其中制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)8.8%。電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資延續(xù)高增態(tài)勢(shì)?；A(chǔ)設(shè)施投資（不含電力等）累計(jì)增速提升至5.8%，較2024年全年加快1.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　消費(fèi)地產(chǎn)：消費(fèi)呈現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的反彈態(tài)勢(shì)。2025年4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到37174億元，同比大幅增長(zhǎng)5.1%；1至4月份，累計(jì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額為161845億元，增長(zhǎng)4.7%。地產(chǎn)投資維持負(fù)增長(zhǎng)，2025年1至4月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資27730億元，同比下降10.3%，其中住宅投資21179億元，下降9.6%。地產(chǎn)銷售面積與銷售額降幅均在持續(xù)收窄。
　　■壓力改善，持續(xù)關(guān)注外部風(fēng)險(xiǎn)
　　4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟(jì)壓力持續(xù)改善。一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值高于預(yù)期。從產(chǎn)業(yè)看，裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)增長(zhǎng)迅猛，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。然而，外部環(huán)境不確定性仍較大，美歐日經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟。關(guān)稅戰(zhàn)后需持續(xù)關(guān)注上游原材料行業(yè)價(jià)格變動(dòng)。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，全球貿(mào)易沖突