>> 華泰期貨-國債日報：中美日內(nèi)瓦會談影響債市情緒，國債期貨全線收漲-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
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| 2254KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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核心觀點
市場分析
宏觀面：（1）宏觀政策：5月7日國新辦發(fā)布會上，央行宣布落實適度寬松政策，推出涵蓋數(shù)量型、價格型和結(jié)構(gòu)型在內(nèi)的一攬子十項措施，包括降準(zhǔn)0.5個百分點、政策利率與結(jié)構(gòu)性工具利率分別下調(diào)0.1和0.25個百分點、公積金貸款利率同步下調(diào)，同時增設(shè)及擴容科技、養(yǎng)老、消費、涉農(nóng)等領(lǐng)域?qū)ｍ椩儋J款，強化資本市場支持和創(chuàng)新債券風(fēng)險緩釋機制，旨在提升信貸投放、穩(wěn)定市場預(yù)期，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展；5月10日，中美雙方在日內(nèi)瓦舉行經(jīng)貿(mào)高層會談，為時兩天；5月12日，中美聯(lián)合發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》，聲明指出中美雙方“24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實施，對這些商品加征剩余10%的關(guān)稅。” 2）通脹：4月CPI同比下降0.1%。
資金面：（3）央行：2025-05-19，央行以固定利率1.5%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1350億元7天的逆回購操作，操作利率為1.5%。（4）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.537%、1.562%、1.654%和1.624%，回購利率近期回升。
市場面：（5）收盤價：2025-05-19，TS、TF、T、TL收盤價分別為102.38元、106.00元、108.83元、119.72元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.02%、0.10%、0.18%和0.42%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.056元、-0.088元、-0.161元和-0.055元。
綜合來看：在日內(nèi)瓦中美貿(mào)易會談達成臨時協(xié)議、關(guān)稅顯著下調(diào)后，市場風(fēng)險偏好顯著上升，避險情緒回落，導(dǎo)致國債和國債期貨全線下跌。投資者預(yù)期中美關(guān)系緩和將有助于全球經(jīng)濟企穩(wěn)，降低對寬松貨幣政策的迫切性，疊加美股強勁反彈與資金流出債市的壓力，使得現(xiàn)券收益率上行、期債價格下行。整體來看，債市短期承壓主要反映宏觀風(fēng)險溢價的階段性收斂。
策略
單邊：回購利率回升，國債期貨價格震蕩，2506合約中性。
套利：關(guān)注基差走廓。
套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠月合約適度套保。
風(fēng)險
流動性快速緊縮風(fēng)險
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