>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)跨境流動性跟蹤：4月貨物凈結(jié)匯攀至同期高位-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
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| 4269KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許潔,倪軍 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
本期觀察區(qū)間：2025/5/10-2025/5/16，數(shù)據(jù)來源于Wind、同花順。
4月關(guān)稅沖擊下，貨物凈結(jié)匯攀升至同期高位。4月銀行代客凈結(jié)匯424億元，環(huán)比繼續(xù)增長418億元。其中，貨物、服務(wù)、資本與金融項目凈結(jié)匯分別為2279億元、-992億元、-929億元，環(huán)比分別增加452億元、115億元、-281億元，顯示企業(yè)和居民部門結(jié)匯意愿繼續(xù)增強。關(guān)稅沖擊未改凈結(jié)匯上升趨勢，主要原因可能有三：其一，4月出口數(shù)據(jù)韌性超預(yù)期；其二，特朗普關(guān)稅政策增加美國滯漲風險，美元大幅貶值加劇外部資金回流；其三，人民幣匯率持續(xù)走強，驅(qū)動美債人民幣套利交易回報率回落。遠期凈結(jié)匯簽約額邊際同步大幅上升，4月遠期凈結(jié)匯簽約額1048億元，環(huán)比上升474億元，反映企業(yè)預(yù)期人民幣匯率走強。展望后續(xù)，貿(mào)易沖突緩和，利好出口及國內(nèi)經(jīng)濟，內(nèi)部韌性支撐，疊加人民幣匯率走強，跨境資金回流有望繼續(xù)加速。
匯率走勢：人民幣兌SDR大幅升值。本期末SDR兌人民幣升值0.68%，其中美元、歐元、100日元、英鎊兌離岸人民幣匯率分別為7.21、8.03、4.94、9.56，較期初分別貶值0.39%、1.36%、0.82%、0.74%。5月12日中美經(jīng)貿(mào)高層會談聯(lián)合聲明發(fā)布，貿(mào)易局勢超預(yù)期緩和，帶動美元指數(shù)拉升。中美經(jīng)貿(mào)會談的進展將有利于國內(nèi)經(jīng)濟基本面，同時也體現(xiàn)了國內(nèi)制造業(yè)的全球優(yōu)勢，人民幣兌美元及一攬子貨幣升值。
中美利差：中長期中美利差小幅走擴。本期10年期國債利率回升4bp，10年期美債利率回升6bp，10年期中美利差走擴2bp。中美關(guān)稅協(xié)議達成，有利于國內(nèi)經(jīng)濟基本面，國債利率小幅回升；10Y美債利率先上后下，市場對經(jīng)濟衰退和美聯(lián)儲降息的預(yù)期下降，5/10-5/1410Y美債利率大幅走高16bp，周四美聯(lián)儲主席鮑威爾表示正在調(diào)整貨幣政策框架，從平均通脹目標回歸當前通脹目標，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將有更大的降息空間，5/14-5/16美債利率回落10bp。受人民幣邊際升值影響，測算10Y美債人民幣套利實際年收益率為1.91%，較上期末下降44bp。
中國資產(chǎn)全球表現(xiàn)：中國資產(chǎn)表現(xiàn)較弱。香港，本期恒生指數(shù)上漲2.09%，恒生香港中資企業(yè)指數(shù)上漲1.37%，跑輸恒生指數(shù)。美國，納斯達克上漲7.15%，納斯達克中國金龍上漲4.56%，跑輸納斯達克。
SDR主要經(jīng)濟體：中國4月失業(yè)率環(huán)比繼續(xù)回落，4月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%，較上月下降0.1pct，關(guān)稅沖擊下，勞動力市場保持韌性。美國，4月通脹繼續(xù)降溫，PPI超預(yù)期回落，4月PPI同比上漲2.40%，增速環(huán)比下降1.0pct。英國，25Q1經(jīng)濟增速放緩，4月失業(yè)率小幅上升。日本，25Q1 GDP增速持續(xù)回升，PPI增速邊際回落。
風險提示：（1）測算與實際值差異；（2）經(jīng)濟超預(yù)期下滑；（3）財政力度不及預(yù)期；（4）國際經(jīng)濟及金融風險，利率及匯率波動超預(yù)期等。
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