>> 誠通證券-五糧液(000858)2024年年報2025年一季報點評：控貨挺價已見成效，品牌地位持續(xù)鞏固-250519
| 上傳日期： |
2025/5/19 |
大小： |
1203KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
誠通證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
陳文倩 |
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白酒深度調(diào)整期，公司2024年營收增速未達目標：
公司2024年年報，實現(xiàn)營收891.75億元/+7.09%；歸母凈利潤318.53億元/+5.44%。公司毛利率77.05%，同比提高1.26pct。兩費方面，銷售費用率11.99%，同升2.63pct；管理費用率4.44%，同升0.07pct。凈利率37.22%，同升-0.63pct。2024年白酒產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整期，行業(yè)承壓運行，公司營收未能實現(xiàn)年初兩位數(shù)增長目標。2025年白酒行業(yè)仍處于調(diào)整修復期，公司2025年力爭主要經(jīng)營指標與宏觀經(jīng)濟指標保持一致。
2025Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入369.40億元/+6.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤148.60億元/+5.80%?，F(xiàn)金流大幅提升2970%，主要系貨款現(xiàn)金收取比例優(yōu)化及上年同期票據(jù)結算基數(shù)較低所致。公司毛利率77.74%，同比提高-0.68pct。兩費方面，銷售費用率6.52%，同升-1.02pct；管理費用率2.83%，同升-0.19pct。凈利率41.60%，同升-0.41pct。
控貨挺價已見成效，品牌地位持續(xù)鞏固
元旦春節(jié)期間，公司對第八代五糧液實施了精細化的市場投放策略，從實施成效來看，主要呈現(xiàn)幾個亮點。一是市場價格持續(xù)提升。二是產(chǎn)品動銷整體平穩(wěn)。線下基本穩(wěn)定，線上增長良好，其中五糧液官方旗艦店銷售額同比增長30%；京東、天貓等電商平臺銷售額同比增長21%。三是社會庫存處于低位。春節(jié)后經(jīng)銷商庫存、終端商庫存等流通環(huán)節(jié)庫存基本消化，部分社會終端“零庫存”運行。四是品牌地位持續(xù)鞏固。從千元價位段品牌表現(xiàn)來看，基本拉開與競品在千元價位段的價差距離。
加強新品研發(fā)和推廣，年輕消費群體培養(yǎng)效果顯現(xiàn)
2024年五糧液產(chǎn)品實現(xiàn)營收678.75億元/+8.07%，毛利率87.02%/+0.38%，公司在高端市場的競爭力持續(xù)增強。其他酒產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入152.51億元/+11.79%，毛利率為60.81%/+0.65%，中高端產(chǎn)品比例持續(xù)提升，特別是千元價位段的紫氣東來五糧液和39度五糧液，成功吸引了年輕消費群體，市場教育和高端化推廣取得顯著成效。公司產(chǎn)品的主要消費者人群為30歲-60歲的中產(chǎn)人群，主要消費場景為商務、社交、禮贈、收藏及宴席等。公司繼續(xù)緊緊圍繞五糧液主品牌“1+3”產(chǎn)品體系推出新品，完成了7個自營產(chǎn)品系列，15款新產(chǎn)品的開發(fā)封樣工作，不斷完善產(chǎn)品矩陣，為消費者提供多元、優(yōu)質(zhì)、貼心的購買選擇和服務。
未來公司將根據(jù)市場情況，加快年輕化產(chǎn)品的渠道建設、產(chǎn)品推廣和消費者培育等工作，同時為滿足年輕消費人群個性化、差異化的消費需求，將逐步推出新的低度產(chǎn)品。
強化品牌管理，實施績效改革，擇機擇優(yōu)投資
為深化國企改革，公司將27個營銷大區(qū)整合為北部、南部、東部三大片區(qū)，建立“總部-區(qū)域中心-終端”的垂直管控體系，提升市場應市能力。2025年，公司持續(xù)聚焦“營銷執(zhí)行提升年”，強化“品牌活動-市場動銷”聯(lián)動機制，將傳播勢能轉化為銷售動能，以品牌提升賦能企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。生產(chǎn)系統(tǒng)全面實施薪酬績效改革，營銷系統(tǒng)穩(wěn)步推進全員績效考核；深入開展“雙增雙節(jié)”。白酒行業(yè)的集中度相對較低，隨著國內(nèi)行業(yè)集中度進一步提升，公司會考慮在合適的時機對合適的行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源進行整合，助力公司高質(zhì)量發(fā)展。
保持高分紅提升企業(yè)吸引力：
資本市場管理再發(fā)力，公司制定發(fā)布《關于2024-2026年度股東回報規(guī)劃》，每年度現(xiàn)金分紅比例不低于70%、分紅總額不低于200億元。2024年公司實施了2023年度利潤分配方案，派發(fā)現(xiàn)金181.52億元，實施了2024年100億元中期現(xiàn)金分紅。2024年度，公司再次提出利潤分配方案，共計派發(fā)現(xiàn)金123.01億元。該方案已獲董事會審議通過，待股東大會批準后實施。
盈利預測及投資建議：
我們預計公司25/26/27年實現(xiàn)營收分別為937.44/994.96/106.40億元，同比增速5.1%/6.1%/6.9%，凈利潤分別為333.68/357.91/385.97億元，對應EPS分別為8.60/9.22 /9.94元。當前股價對應PE分別為15.0/14.0/13.0倍，公司當前PE15.4倍，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：消費信心不足，商務消費低迷高端白酒增速放緩，公司千元價格帶競爭加劇企業(yè)經(jīng)營成本費用增加，財稅政策改革，食品安全風險等。
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