>> 華泰證券-流動(dòng)性跟蹤周報(bào)(2025.5.12-5.18)-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),仇文竹,吳宇航 |
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資金面邊際轉(zhuǎn)松，資金利率下行
上周公開市場(chǎng)到期9611億元，其中逆回購到期8361億元，MLF到期1250億元，公開市場(chǎng)投放4860億元，均為逆回購?fù)斗?，合?jì)凈回籠4751億元。上周資金面均衡偏松，DR007均值為1.54%，較前一周下行10BP，R007均值為1.56%，較前一周下行11BP，DR001和R001均值分別為1.45%和1.49%。交易所回購利率整體下行，GC007均值為1.57%，較前一周下行9BP。截至上周最后一個(gè)交易日，逆回購未到期余額為4860億元，較前一周下行。
存單和IRS收益率上行
上周存單合計(jì)到期5825.2億元，發(fā)行5139.9億元，凈融資規(guī)模-685.3億元。截至上周最后一個(gè)交易日，存單到期收益率（1年期AAA）為1.68%，較前一周上行。本周存單單周到期規(guī)模在7383.4億元左右，到期壓力較前一周增大。利率互換方面，上周1年期FR007利率互換均值為1.52%，較前一周上行。從存單和利率互換來看，市場(chǎng)對(duì)資金面預(yù)期反而邊際謹(jǐn)慎。
回購成交量上行，大行融出規(guī)模上行
上周質(zhì)押式回購成交量在6.6-7.6萬億元之間，其中R001回購成交量均值為63035億元，較前一周上行4696億元。截至上周最后一個(gè)交易日，未到期回購余額為10.9萬億元，絕對(duì)水平較前一周下行。分機(jī)構(gòu)看，大行融出規(guī)模上行，貨基融出規(guī)模下行。券商、基金融入規(guī)模下行，理財(cái)融入規(guī)模上行。截至周五，大行逆回購余額為3.53萬億元，較前一周上行976億元，貨基逆回購余額為1.99萬億元，較前一周下行1031億元。券商、基金正回購余額分別為1.65萬億元、2.18萬億元，分別較前一周下行1913億元、647億元，理財(cái)正回購余額為0.68萬億元，較前一周上行273億元。
票據(jù)利率上行，美元兌人民幣匯率下行
上周五6M國(guó)股票據(jù)轉(zhuǎn)貼報(bào)價(jià)1.13%，較前一周最后一個(gè)交易日上行。票據(jù)利率上行，顯示信貸需求增多。上周4月金融數(shù)據(jù)公布，社融與信貸表現(xiàn)差異明顯。4月是傳統(tǒng)的信貸小月，去年4月在信貸擠水分和手工補(bǔ)息監(jiān)管等影響下，社融和M1一度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。今年考慮到一季度信貸開門紅有所透支，以及4月貿(mào)易摩擦加劇內(nèi)外不確定性，金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)季節(jié)性回落屬于正?，F(xiàn)象。上周五美元兌人民幣匯率報(bào)7.2，較前一周小幅下行，中美利差走闊。
本周重點(diǎn)關(guān)注：5月LPR、稅期等。
本周公開市場(chǎng)資金到期4860億元，均為逆回購到期。周二將公布我國(guó)LPR報(bào)價(jià)，重點(diǎn)關(guān)注5年期及以上LPR調(diào)降幅度。此外，周四為繳稅截止日，關(guān)注稅期對(duì)資金面的擾動(dòng)。綜合考慮基本面、外部平衡、長(zhǎng)債利率管控等因素，本輪資金面已經(jīng)基本寬松到位，后續(xù)資金利率進(jìn)一步下行的空間有限，預(yù)計(jì)重回平衡、圍繞（實(shí)際是略高于）政策利率波動(dòng)的格局。本周政府債發(fā)行規(guī)模不小，疊加稅期影響，預(yù)計(jì)資金面保持均衡略偏緊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策超預(yù)期，地緣風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。
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