>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-250521
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
大小： |
1005KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫婷 |
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宏觀深度報(bào)告20250519：【勘誤版】誰是消費(fèi)“領(lǐng)頭羊”：人口周期改變消費(fèi)模式
當(dāng)人口高峰遇見消費(fèi)高峰，2025-2035年消費(fèi)總量的增速可能比2020-2025年更樂觀。過去十多年，我國人口高峰和消費(fèi)高峰的移動(dòng)并不一致，少子化老齡化驅(qū)動(dòng)人口高峰右移，但消費(fèi)高峰卻在左移，二者反向移動(dòng)是不利于消費(fèi)總量增長(zhǎng)的，因?yàn)槿丝谧疃嗟哪挲g段，可能不是人均消費(fèi)最高的年齡段。而下一個(gè)五年（2025-2030年）我國40-49歲人口比重將從13.8%提高到15.9%，如果消費(fèi)高峰也右移到這一年齡段，人口高峰與消費(fèi)高峰重疊，消費(fèi)總量將更加樂觀。2030-2035年也是同樣的邏輯，未來十年（2025-2035）消費(fèi)總量將有更多潛力空間。風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）數(shù)據(jù)相對(duì)滯后，CFPS調(diào)查數(shù)據(jù)目前僅更新到2022年，但受到外部沖擊影響，2022年是中國消費(fèi)的次低谷（僅次于2020年），可能不能完全代表常態(tài)下的中國消費(fèi)情況。（2）由于官方?jīng)]有分年齡段的消費(fèi)和收入數(shù)據(jù)，目前數(shù)據(jù)都是由CFPS調(diào)查數(shù)據(jù)，經(jīng)由適當(dāng)?shù)挠?jì)量模型計(jì)算得到，數(shù)據(jù)可以反映趨勢(shì)變化，但在細(xì)節(jié)上可能有所誤差，因此本文我們盡量聚焦趨勢(shì)以減少誤差，盡管如此，樣本不能代表整體，仍然會(huì)存在一定的數(shù)據(jù)誤差風(fēng)險(xiǎn)。（3）本文主要聚焦人口對(duì)消費(fèi)的影響，但事實(shí)上，影響消費(fèi)的因素很多，如果社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、宏觀政策、國際環(huán)境等發(fā)生較大變化，部分推導(dǎo)結(jié)論可能產(chǎn)生偏差。
宏觀量化經(jīng)濟(jì)指數(shù)周報(bào)20250518：央行報(bào)表總規(guī)模因何連月縮減？
由于2025年5月“降準(zhǔn)”落地，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)對(duì)央行報(bào)表科目的置換效應(yīng)或引致央行進(jìn)一步“縮表”。
海外周報(bào)20250518：特朗普“漂亮法案”意外受挫，減稅落地仍需等待
核心觀點(diǎn)：超預(yù)期的中美關(guān)稅談判結(jié)果令市場(chǎng)信心大增，本周美債利率大幅走高，10年期美債利率抬升至4.477%，美股全線大漲，黃金大跌3.65%。本周公布4月美國CPI超預(yù)期回落，但市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂猶存，對(duì)通脹前景仍然保持謹(jǐn)慎，此外本周由共和黨提出的綜合性財(cái)稅法案未能在眾議院預(yù)算委員會(huì)通過，反映出特朗普與民主黨和部分溫和派共和黨在福利開支削減和保持預(yù)算平衡方面的分歧。向前看，近期受關(guān)稅進(jìn)展影響，黃金價(jià)格出現(xiàn)大幅回落，但央行購金從需求端支撐黃金價(jià)格的中長(zhǎng)期邏輯仍未改變。風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普政策超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度過大引發(fā)通脹反彈甚至失控；美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率水平時(shí)間過長(zhǎng)，引發(fā)金融系統(tǒng)流動(dòng)性危機(jī)。
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