>> 浙商證券-可川科技(603052)年報和一季報點評：功能性器件穩(wěn)步成長，復合集流體+光模塊放量可期-250521
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
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| 720KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
王凌濤,沈錢 |
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投資要點
事件：2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.83億元，同比增長8.21%，歸母凈利潤6640.93萬元，同比下滑30.34%，扣非歸母凈利潤5683.69萬元，同比下滑27.75%。
2025年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.02億元，同比增長27.66%，歸母凈利潤1076.94萬元，同比下滑48.82%，扣非歸母凈利潤927.18萬元，同比下滑46.66%。
功能性器件穩(wěn)步前行，新產(chǎn)能投產(chǎn)+新業(yè)務布局影響短期盈利能力
2024年，公司在傳統(tǒng)消費電子領(lǐng)域，不斷深度挖掘客戶需求，通過新產(chǎn)品開發(fā)、材料復合、模具設(shè)計、生產(chǎn)工藝改進等多維度的技術(shù)創(chuàng)新，不斷開拓產(chǎn)品應用領(lǐng)域，豐富產(chǎn)品線，建立并擴充以CMOS保護膜、硅基OLED保護膜為代表的半導體功能性器件產(chǎn)品矩陣，CMOS芯片保護膜產(chǎn)品成功通過多家客戶的產(chǎn)品測試驗證并逐步實現(xiàn)量產(chǎn)。公司2024年和2025年第一季度均實現(xiàn)了收入的穩(wěn)定成長。盈利能力和業(yè)績承壓的原因主要包括：1、公司功能性元器件生產(chǎn)基地建設(shè)已于2024年投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，固定資產(chǎn)折舊增加；2、布局新業(yè)務，管理及研發(fā)費用有所增加。
圍繞核心客戶布局復合集流體業(yè)務，穩(wěn)步推進放量在即
公司長期深耕鋰電池行業(yè)，積累了較多優(yōu)質(zhì)客戶和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，公司圍繞核心客戶，布局用于消費電子電池、半固態(tài)/固態(tài)電池的復合集流體業(yè)務，目前已經(jīng)完成淮安鋰電池新型復合材料項目的一期廠房建設(shè)，正調(diào)試設(shè)備及產(chǎn)線，公司是目前國內(nèi)為數(shù)不多具備復合鋁箔規(guī)模化量產(chǎn)的企業(yè)之一，未來隨著規(guī)?；a(chǎn)線的試生產(chǎn)產(chǎn)品通過客戶認證，獲得批量訂單，復合集流體業(yè)務有望成為公司新的成長極。
布局光模塊，打造全鏈條量產(chǎn)能力
2024年公司設(shè)立全資子公司可川光子，組建核心研發(fā)團隊及制造管理團隊，為400G/800G等高速率光模塊和激光傳感器產(chǎn)品布局自建產(chǎn)能，目前已采購包括硅光晶圓測試平臺、自動芯片測試機在內(nèi)的眾多核心設(shè)備并完成了首條生產(chǎn)線的建設(shè)，掌握硅光設(shè)計-晶圓測試-芯片測試-光學封裝-模塊測試/老化/溫循/跑留測試等完整工藝流程并形成量產(chǎn)能力，首批自研硅光芯片已完成流片并進入測試階段。隨著自研硅光方案的400G/800G高速光模塊進入量產(chǎn)階段，新業(yè)務有望為公司提供可觀的利潤彈性。
投資建議：預計公司2025-2027年的凈利潤分別為1.56億、2.53億和3.27億元，當前股價對應PE 31.97、19.72和15.27倍，由于新能源行業(yè)競爭加劇，下調(diào)至增持評級。
風險提示：（1）下游需求復蘇不及預期；（2）新品研發(fā)失敗，新品滲透率提升不及預期；（3）新品量產(chǎn)不及預期的風險等。
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