>> 華金證券-利安隆(300596)業(yè)績穩(wěn)步增長，多元業(yè)務(wù)梯次推進(jìn)-250518
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
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來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
駱紅永 |
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事件：利安隆發(fā)布2024年報(bào)和2025年一季報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營收56.87億元，同比增長7.74%；歸母凈利潤4.26億元，同比增長17.61%；扣非歸母凈利潤4.11億元，同比增長19.67%；毛利率21.24%，同比提升1.46pct。25Q1實(shí)現(xiàn)營收14.81億元，同比增長9.36%，環(huán)比增長4.17%；歸母凈利潤1.08億元，同比增長0.71%，環(huán)比增長-3.98%；扣非歸母凈利潤1.03億元，同比增長4.12%，環(huán)比增長-6.32%；毛利率21.52%，同比提升0.14pct，環(huán)比微降0.04pct。
高分子抗老化業(yè)務(wù)市占率、毛利率同比雙升。經(jīng)過二十多年的精耕細(xì)作，利安隆已發(fā)展成為國內(nèi)唯一、全球兩家之一的高分子材料抗老化全系列產(chǎn)品和應(yīng)用技術(shù)的平臺(tái)型公司。已全面掌握高分子材料抗老化單劑，如抗氧化劑和光穩(wěn)定劑等抗老化助劑產(chǎn)品的核心技術(shù)，并持續(xù)向U-pack應(yīng)用技術(shù)領(lǐng)域和高分子材料其他助劑領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)研發(fā)拓展。2024年，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定、行業(yè)激烈競(jìng)爭的環(huán)境下，公司核心業(yè)務(wù)高分子抗老化助劑板塊實(shí)現(xiàn)收入45.94億元，同比增長5.73%；產(chǎn)量12.93萬噸，同比增長10.78%；銷量12.36萬噸，同比增長6.40%。細(xì)分產(chǎn)品看，2024年抗氧化劑收入17.30億元，同比增長7.99%，毛利率19.38%，同比提升2.28pct；光穩(wěn)定劑收入20.86億元，同比增長11.31%，毛利率33.20%，同比提升1.25pct；U-pack收入6.14億元，同比增長-3.77%，毛利率8.36%，同比提升1.20pct。營銷策略方面，公司利用自身在技術(shù)創(chuàng)新能力、產(chǎn)品供應(yīng)能力、全球銷售網(wǎng)絡(luò)等方面的優(yōu)勢(shì)資源，加大對(duì)全球市場(chǎng)的開拓力度。下游客戶結(jié)構(gòu)方面，公司加大對(duì)新能源汽車行業(yè)的開拓深度。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司通過技術(shù)改造完成差異化產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)，開發(fā)高毛利產(chǎn)品，進(jìn)入技術(shù)壁壘更高的下游領(lǐng)域。競(jìng)爭中孕育新機(jī)遇，2023年開始的行業(yè)競(jìng)爭態(tài)勢(shì)將持續(xù)加速落后產(chǎn)能和綜合競(jìng)爭力薄弱的企業(yè)出清，下游客戶訂單呈現(xiàn)向行業(yè)龍頭企業(yè)集中的明顯趨勢(shì)。公司擁有抗老化助劑(含U-Pack)產(chǎn)能24.07萬噸，2024年產(chǎn)能利用率55.65%。
潤滑油添加劑稼動(dòng)率攀升，大客戶開發(fā)初見成效。公司積極進(jìn)取，戰(zhàn)略性并購錦州康泰，開啟第二生命曲線潤滑油添加劑業(yè)務(wù)。錦州康泰是國內(nèi)潤滑油添加劑產(chǎn)品系列最為齊全的公司之一，2024年順利兌現(xiàn)三年業(yè)績承諾，并完成錦州二期產(chǎn)能的建設(shè)和投產(chǎn)。2024年公司潤滑油添加劑實(shí)現(xiàn)收入10.64億元，同比增長15.40%，毛利率9.95%，同比下滑1.90pct，產(chǎn)量5.96萬噸，同比增長24.47%，銷量5.83萬噸，同比增長23.23%。得益于錦州康泰全面調(diào)整營銷策略，加大在國際油公司、國際添加劑公司、中石油、中石化以及其他市場(chǎng)的開發(fā)力度。同時(shí)，公司錨定潤滑油添加劑領(lǐng)域的廣闊發(fā)展空間，積極參與發(fā)動(dòng)機(jī)潤滑油中國標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)新聯(lián)盟的中國標(biāo)準(zhǔn)制定，并與國際四大潤滑油添加劑公司、國內(nèi)具有實(shí)力的復(fù)合劑企業(yè)密切合作，年內(nèi)取得良好的合作進(jìn)展，構(gòu)建了良好行業(yè)發(fā)展生態(tài)。公司擁有潤滑油添加劑產(chǎn)能13.3萬噸，2024年產(chǎn)能利用率50.28%，另有3萬噸單劑擴(kuò)產(chǎn)于2025年1月投產(chǎn)。
生命科學(xué)產(chǎn)品技術(shù)逐步成熟，由研發(fā)向研發(fā)和市場(chǎng)雙軌運(yùn)營轉(zhuǎn)型。為了探索新業(yè)務(wù)領(lǐng)域和發(fā)展方向、充分利用公司團(tuán)隊(duì)在精細(xì)化學(xué)品研發(fā)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化放大和生產(chǎn)精細(xì)化管理的綜合優(yōu)勢(shì)以及成熟的精細(xì)化工技術(shù)平臺(tái)和人才儲(chǔ)備，公司成立了生命科學(xué)事業(yè)部，開啟了第三生命曲線的征程。2024年公司生命科學(xué)板塊實(shí)現(xiàn)收入363萬元，同比增長351%。生命科學(xué)事業(yè)部下設(shè)以奧瑞芙、奧利芙為載體的生物砌塊產(chǎn)業(yè)和以合成生物研究所為核心的合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)，并建有6噸核酸單體中試車間。經(jīng)過四年的研發(fā)積累，產(chǎn)品技術(shù)逐步成熟，于2024年由研發(fā)向研發(fā)和市場(chǎng)雙軌運(yùn)營轉(zhuǎn)型，全年開發(fā)客戶近90家。小核酸原料技術(shù)方面，公司成功實(shí)現(xiàn)核酸藥物關(guān)鍵原料亞磷酰胺單體的自主研發(fā)與規(guī)模化量產(chǎn)，完成從實(shí)驗(yàn)室研發(fā)到工業(yè)化生產(chǎn)的全鏈條工藝驗(yàn)證，產(chǎn)品已正式進(jìn)入下游客戶供應(yīng)鏈體系。分子診斷產(chǎn)品和技術(shù)方面，公司的dNTP，ddNTP產(chǎn)品經(jīng)過了眾多客戶試用，達(dá)到了國內(nèi)先進(jìn)水平，開發(fā)出了差異化的dNTP產(chǎn)品，并與70多家客戶產(chǎn)生了訂單合作，在客戶群體中建立了一定的品牌效應(yīng)。2024年，奧利芙生物隆重推出革命性單品——熱啟動(dòng)dNTP（Thermal-initiated dNTPMix）。正常情況下，其無法參與磷酸二酯鍵的生成，只有經(jīng)過熱激之后，熱啟動(dòng)dNTP才會(huì)變成普通dNTP參與PCR擴(kuò)增。該產(chǎn)品能夠顯著減少由非特異退火或引物二聚體引起的非特異擴(kuò)增。
新興業(yè)務(wù)未來可期。2024年公司通過跨境并購實(shí)現(xiàn)聚酰亞胺技術(shù)引進(jìn)并啟動(dòng)海內(nèi)外產(chǎn)能和技術(shù)整合：（1）產(chǎn)能端：完成宜興創(chuàng)聚（股權(quán)占比51.18%）與韓國IPI（100%控股）并購交割，引進(jìn)海外先進(jìn)技術(shù)和海外基地生產(chǎn)能力。（2）客戶端：與國內(nèi)柔性屏龍頭企業(yè)建立合作，預(yù)計(jì)2025年批量供貨。（3）服務(wù)端：在宜興籌備生產(chǎn)基地和研發(fā)中心，推動(dòng)境內(nèi)外雙研發(fā)中心、雙產(chǎn)業(yè)基地布局。
投資建議：利安隆推進(jìn)高分子材料抗老化業(yè)務(wù)全球行業(yè)地位提升，深入發(fā)展?jié)櫥吞砑觿┤驑I(yè)務(wù)，積極拓展生命科學(xué)業(yè)務(wù)和以PI材料為基礎(chǔ)的高端電子材料業(yè)務(wù)市場(chǎng)開發(fā)，提升公司的持續(xù)盈利能
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