>> 國泰海通證券-家電行業(yè)2025W19周報：新一輪618提前啟動，關注空調、清潔電器競爭-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
大小： |
755KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟,李漢穎,謝叢睿 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導讀：
根據(jù)奧維4月至今線上零售表現(xiàn)，空調、清潔電器或是25Q2重點需求旺盛疊加競爭激烈的核心品類，我們看好其龍頭份額回升趨勢。維持行業(yè)“增持”評級。
投資要點：
投資建議：當下聚焦三條主線：1）全球關稅政策不確定背景下，白黑電龍頭多元化產(chǎn)能布局優(yōu)勢顯現(xiàn)，推薦TCL電子（12.8X，2025PE，下同）、海信視像（12.3X）、美的集團（13.6X）、海爾智家（11.4X）；2）地產(chǎn)鏈和內需（人口政策等）有望出臺更多刺激政策，推薦九號公司（28.8X）、老板電器（11.0X）、華帝股份（10.8X）、北鼎股份（35.7X）；3）低估值和高股息優(yōu)勢顯著的企業(yè)，推薦格力電器（7.3X）、海信家電（10.5X）。
新一輪618提前啟動，折扣力度進一步加大。1）規(guī)則簡化，單件直降成主流：全面取消傳統(tǒng)跨店滿減（如滿300減50），改為“官方立減”直降模式，最低15%折扣（8.5折），部分商品最高直降50%。2）時間前置，周期拉長：京東活動周期首次延長至38天（5月13日-6月20日，而24年同期為21天），天貓預售期提前至5月13日，現(xiàn)貨期與京東同步覆蓋至6月20日，抖音活動周期達36天（5月13日-6月18日），快手延長至6月30日。3）會員權益升級：加大88VIP的力度；京東PLUS會員返京豆比例提升至10倍，并發(fā)放“滿6000減600”超級券，疊加國家補貼后數(shù)碼家電類商品優(yōu)惠達30%-50%。
25Q2累計至今，空調、清潔電器需求旺盛。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計25W14~19（2025.3.31~5.11），從線上零售表現(xiàn)看，各品類零售量同比增長幅度顯著分化：傳統(tǒng)大家電中，空調/冰箱/洗衣機/彩電分別+43%/+3%/+2%/+9%；廚房大電/小電分別+2%/-8%；清潔電器中，掃地機器人/洗地機/吸塵器分別+60%/73%/40%。預計二季度迎來空調旺季，疊加國補在大促節(jié)點的需求催化，需求表現(xiàn)較好，競爭更為激烈的核心主要集中在空調與清潔電器這類滲透率/保有量仍有提升空間的品類上。
重大資產(chǎn)重組新規(guī)下，集團型大家電企業(yè)有望加速資產(chǎn)整合。2025.5.16中國證監(jiān)會修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》深化上市公司并購重組市場改革。修改內容主要包括：1）建立重組股份對價分期支付機制；2）提高對財務狀況變化、同業(yè)競爭和關聯(lián)交易監(jiān)管的包容度；3）新設重組簡易審核程序；4）明確上市公司之間吸收合并的鎖定期要求；5）鼓勵私募基金參與上市公司并購重組。在新規(guī)下，并購重組市場規(guī)模和活躍度有望大幅提升。家電行業(yè)格局在龍頭進一步集中的趨勢下，大家電集團有望加速開展并購整合，提升綜合競爭力。
風險提示：關稅政策的不確定性、海外需求存在不確定性、以舊換新政策對后續(xù)的拉動效果不及預期。
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