>> 浙商證券-挖掘科創(chuàng)債的溢價(jià)機(jī)會(huì)-250521
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
大小： |
1173KB |
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pdf 共22頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
杜漸 |
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2025年5月7日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上吳清主席和潘功勝行長(zhǎng)相繼指出發(fā)展科技創(chuàng)新債券，此次系年內(nèi)第三次在重要會(huì)議中提及科創(chuàng)債，凸顯政策層面對(duì)該品種的持續(xù)加碼。政策加持下，科創(chuàng)債有望進(jìn)一步擴(kuò)容支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，市場(chǎng)或也需要重新審視科創(chuàng)債投資價(jià)值。
科創(chuàng)債概念界定與最新政策解析：科創(chuàng)債是指發(fā)行主體為科技創(chuàng)新領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)和募集資金主要用于科技創(chuàng)新領(lǐng)域而發(fā)行的債券，主要包括科創(chuàng)票據(jù)和科技創(chuàng)新公司債券兩大品種。
《支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜》有三點(diǎn)核心內(nèi)容，一是發(fā)行主體擴(kuò)容，文件鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)行科創(chuàng)債；二是為科創(chuàng)債市場(chǎng)引入社保基金養(yǎng)老金等增量資金；三是優(yōu)化科創(chuàng)債發(fā)行和交易制度，例如簡(jiǎn)化發(fā)行流程、創(chuàng)新評(píng)級(jí)體系、建立做市機(jī)制和完善科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制。
科創(chuàng)債一級(jí)發(fā)行特征：科創(chuàng)債自推出以來發(fā)行規(guī)模持續(xù)提升，發(fā)行主力軍是國(guó)企和央企。截至5月19日，今年科創(chuàng)債當(dāng)中產(chǎn)業(yè)債、金融債和城投債分別發(fā)行4536億、1400億和289億。另外根據(jù)交易商協(xié)會(huì)披露，24家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)注冊(cè)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，預(yù)計(jì)總體規(guī)模155億元，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)或?qū)⑹强苿?chuàng)債發(fā)行的重要力量。
科創(chuàng)債二級(jí)市場(chǎng)特征：存續(xù)科創(chuàng)債以中高等級(jí)、3年以內(nèi)期限為主，多分布在建筑裝飾和煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)。多數(shù)行業(yè)科創(chuàng)債較相同行業(yè)普通債券具有一定溢價(jià)，食品飲料、醫(yī)藥生物等行業(yè)溢價(jià)較高。相比其他貼標(biāo)債券，科創(chuàng)債的正向溢價(jià)主要與債券資金用途有關(guān)，科創(chuàng)債因支持高風(fēng)險(xiǎn)科技創(chuàng)新項(xiàng)目而較普通債存在溢價(jià)，而綠色債券募投項(xiàng)目現(xiàn)金流穩(wěn)定因此收益率低于同一主體發(fā)行的普通債。
目前收益率高于4%的存續(xù)科創(chuàng)債有8只，分別由中航產(chǎn)融、安陽(yáng)鋼鐵和四家民營(yíng)企業(yè)（紅豆集團(tuán)、恒逸集團(tuán)、亨通集團(tuán)和京博控股）發(fā)行。
科創(chuàng)債投資價(jià)值：科創(chuàng)債的主要價(jià)值在于為債券市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量，從而一定程度上緩解資產(chǎn)荒問題。2025年1月-5月20日，科創(chuàng)債共發(fā)行6225億，同比去年同期增長(zhǎng)61%，預(yù)計(jì)全年發(fā)行量接近1.9萬億。從價(jià)上看，近一個(gè)月科創(chuàng)債相比同一主體發(fā)行的普通債平均利差接近10bp，市場(chǎng)對(duì)于科創(chuàng)債的定價(jià)未因政策發(fā)生改變，建議挖掘科創(chuàng)債的溢價(jià)投資機(jī)會(huì)。
未來科創(chuàng)債的關(guān)注要點(diǎn)：第一，關(guān)注科創(chuàng)債發(fā)行放量。最新政策鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行科創(chuàng)債，5月銀行發(fā)行了1400億元科創(chuàng)債，未來增量或主要由銀行貢獻(xiàn)；第二，關(guān)注科創(chuàng)債投資考核的推出。目前交易所將證券公司開展科技創(chuàng)新債券承銷、做市業(yè)務(wù)情況納入證券公司年度評(píng)價(jià)，未來科創(chuàng)債持有情況或被計(jì)入業(yè)績(jī)考核指標(biāo)和評(píng)價(jià)體系；第三，科創(chuàng)債基金產(chǎn)品有望擴(kuò)容。在監(jiān)管政策持續(xù)引導(dǎo)下，目前已有11家基金申報(bào)上證AAA級(jí)科技創(chuàng)新公司債指數(shù)型產(chǎn)品。隨著配套政策的逐步落地，后續(xù)將有更多同類型產(chǎn)品陸續(xù)推出。
風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)行主體的信用負(fù)面事件沖擊估值；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)有遺漏，科創(chuàng)債余額與估值有偏差。
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