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公司上新重磅單品紅寶石油產(chǎn)品，進(jìn)一步打開(kāi)保健品業(yè)務(wù)空間。2025/5/15公司上新大中華區(qū)獨(dú)家成分紅寶石油，定價(jià)498元/60粒，紅寶石油為魚(yú)油、磷蝦油的升級(jí)版，提取自北極浮游生物飛馬哲水蚤，在促進(jìn)代謝、抗氧化、抗炎、增強(qiáng)免疫等方面均有益處，且口感腥味小不會(huì)引起腸胃不適，看好獨(dú)家紅寶石油新品放量，拉動(dòng)保健品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
　　自有品牌：綻家高端化+斐萃精準(zhǔn)抗衰雙輪驅(qū)動(dòng)，全渠道持續(xù)放量。2024年?duì)I收5.01億元，同比+90.28%，占公司營(yíng)收的28.37%。1）綻家：2024年全渠道實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，天貓、抖音、小紅書(shū)等多渠道GMV同比增長(zhǎng)超100%。大單品香氛洗衣液，上線數(shù)月銷(xiāo)量破億。2）斐萃：2024年9月上線，2025Q1增長(zhǎng)迅猛。天貓店鋪訪客流量居行業(yè)第一梯隊(duì)，截至3月，位列口服美容營(yíng)養(yǎng)品類(lèi)店鋪第2名，天貓國(guó)際平臺(tái)直播榜第10名，營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充食品各榜前列，成為公司第二增長(zhǎng)曲線。
　　2024年以來(lái)自有品牌增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)盈利能力提升。1）從盈利能力看：2024年毛利率/歸母凈利率44.57%/5.98%，同比+4.33/+2.01pct，2025Q1毛利率/歸母凈利率53.94%/4.78%，同比+29.29/+1.33pct，高毛利綻家全渠道高增長(zhǎng)帶動(dòng)毛利率提升。2）從費(fèi)用端看：2024年期間費(fèi)用率36.15%，同比+0.68pct，2025年Q1期間費(fèi)用率49.82%，同比+28.27pct，其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率45.89%，同比+29.72pct，主因自有品牌營(yíng)銷(xiāo)投入加碼。
　　品牌管理業(yè)務(wù)全鏈路賦能能力凸顯，代運(yùn)營(yíng)聚焦精細(xì)化服務(wù)。1）品牌管理：24年?duì)I收5.01億元，同比+212.24%，占比提升至28.38%。公司深化與拜耳、強(qiáng)生等合作，賦能全鏈路增長(zhǎng)，新引入DHC、Herbs of Gold等新品牌，聚焦保健品與個(gè)護(hù)領(lǐng)域。2）代運(yùn)營(yíng)：24年?duì)I收7.64億元，同比-18.95%，毛利率約+5pct，合作客戶(hù)健康度持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：若羽臣作為國(guó)內(nèi)頭部數(shù)字化品牌管理公司，及時(shí)挖潛把握機(jī)遇布局家清、保健品行業(yè)，綻家、斐萃從0到1破繭成蝶驗(yàn)證品牌孵化力，紅寶石油新品助力保健品長(zhǎng)期增長(zhǎng)，新興業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，長(zhǎng)期發(fā)展前景明朗。原有代運(yùn)營(yíng)及品牌管理業(yè)務(wù)持續(xù)深耕，加強(qiáng)品牌方合作?？紤]到自有品牌成長(zhǎng)超預(yù)期，我們將公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由1.4/1.9億元上調(diào)至1.8/2.3億元，新增2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)3.0億元，同比+70%/+29%/+30%，對(duì)應(yīng)PE分別為54/42/32X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：品牌商解約或產(chǎn)品質(zhì)量不佳、自有品牌銷(xiāo)售不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。