>> 申萬宏源-2024年主動基金產(chǎn)品全部持股的行業(yè)偏離度分析：顯著低配金融和紅利資產(chǎn)-250521
| 上傳日期： |
2025/5/22 |
大?。?/td>
| 693KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林麗梅,劉雅婧,郝丹陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本期投資提示：
事件：2025年5月7日，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》。吳清主席總結(jié)公募基金改革的要點是“四個突出”，其中兩項涉及業(yè)績基準(zhǔn)：一是突出強化與投資者的利益綁定，把業(yè)績是否跑贏基準(zhǔn)、投資者盈虧情況等指標(biāo)納入基金公司和基金經(jīng)理考核。二是突出增強基金投資行為穩(wěn)定性，清晰業(yè)績比較基準(zhǔn)，避免風(fēng)格漂移，三年以上考核權(quán)重不低于80%。
分析樣本：2024年度主動型公募基金產(chǎn)品（普通股票型+偏股混合型+靈活配置型）總計4403只，基金凈值規(guī)模約2.88萬億元，以2024年年報的全部持股作為分析對象。
1．70%產(chǎn)品以滬深300、中證800和中證500三大寬基為業(yè)績基準(zhǔn)，約18%的產(chǎn)品基準(zhǔn)為行業(yè)指數(shù)。
根據(jù)2024年年報披露統(tǒng)計，4403只主動權(quán)益基金樣本中，接近70%的主動權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)為滬深300、中證800和中證500三大主流寬基指數(shù)，從產(chǎn)品規(guī)模來看比例也接近70%。此外，行業(yè)指數(shù)中，醫(yī)藥、消費、新興、能源為基準(zhǔn)的產(chǎn)品數(shù)量占比均在3%左右，其次是先進(jìn)制造（2%）、周期（0.7%）和金融地產(chǎn)（0.3%）。因此將所有產(chǎn)品與各自業(yè)績基準(zhǔn)的行業(yè)配置進(jìn)行比較，能夠更加精確地統(tǒng)計主動權(quán)益整體在各行業(yè)上超低配的幅度和金額。為統(tǒng)計方便本文僅考慮所有主動產(chǎn)品的前兩大權(quán)重指數(shù)，偏離度測算中以第一權(quán)重的股票指數(shù)為主。
隨著內(nèi)地主動公募基金增配港股熱情提升，未來港股相關(guān)指數(shù)作為業(yè)績基準(zhǔn)的潛力不容忽視。從2024年報統(tǒng)計來看，數(shù)量上有14.0%、規(guī)模上有16.3%的主動產(chǎn)品以恒生指數(shù)、港股綜指和恒生綜指為業(yè)績基準(zhǔn)。申萬行業(yè)分類體系已覆蓋所有港股通標(biāo)的，因此本文的行業(yè)偏離度將滬深港三地公司統(tǒng)一納入測算。
2．對標(biāo)2024年各自業(yè)績基準(zhǔn)，金融、紅利和計算機等是主要低配行業(yè)，剔除行業(yè)指數(shù)產(chǎn)品后依然是絕對金額欠配方向。
由于主動產(chǎn)品普遍維持高倉位運行，權(quán)益?zhèn)}位也回歸業(yè)績基準(zhǔn)是偏強的假設(shè)，因此在保持當(dāng)前倉位假設(shè)下進(jìn)行測算，即資產(chǎn)配置僅做行業(yè)間騰挪。
通過每只產(chǎn)品2024年度全部持倉的行業(yè)分布，與2024年各自業(yè)績基準(zhǔn)的行業(yè)權(quán)重對比，我們計算了申萬一級行業(yè)更為精確的配置偏離度：銀行、非銀金融、公用事業(yè)、食品飲料、計算機、建筑裝飾、煤炭、石油石化、交通運輸、農(nóng)林牧漁、鋼鐵是相對低配行業(yè)，低配程度較高的普遍為金融和紅利資產(chǎn)。超配幅度接近或超過1個百分點的行業(yè)有：基礎(chǔ)化工、社會服務(wù)、輕工制造、通信、電力設(shè)備、傳媒、機械設(shè)備、汽車（2個百分點）和電子（4.9個百分點）。
絕對金額層面，保持現(xiàn)有倉位情況下，僅在行業(yè)板塊之間騰挪，則銀行和非銀分別相比業(yè)績基準(zhǔn)低配1900億元左右，其次是公用事業(yè)（464億元）、食品飲料（402億元）、計算機（256億元）、建筑裝飾（190億元）等。而電子超配近1400億元，其次是汽車（553億元）、機械（511億元）、傳媒（483億元）、通信、電力設(shè)備、輕工、社服等。
考慮到基準(zhǔn)為行業(yè)指數(shù)的多為賽道主題型產(chǎn)品，若將其剔除，僅以滬深300、中證800和中證500，以及其他風(fēng)格類（成長、價值、紅利等）指數(shù)為基準(zhǔn)的產(chǎn)品作為樣本，規(guī)模約2.38萬億，在全樣本中規(guī)模占比約83%。以此測算，銀行和非銀低配8個百分點以上，電子超配5.8個百分點，傳媒、機械和汽車超配2個百分點左右。絕對金額上，銀行和非銀分別相比業(yè)績基準(zhǔn)低配1800-2000億元左右，電子超配約1300億元。
風(fēng)險提示：個別使用全球指數(shù)為基準(zhǔn)的產(chǎn)品未披露指數(shù)行業(yè)權(quán)重，與全樣本行業(yè)配置存在細(xì)微偏差；由于數(shù)據(jù)可得性使用2024年年報全部持股口徑，持倉情況存在滯后性；業(yè)績基準(zhǔn)截至2024年報，基金產(chǎn)品后續(xù)存在修改業(yè)績基準(zhǔn)情況
|
|
