>> 中泰證券-姚記科技(002605)收入受營銷業(yè)務影響下滑-250521
| 上傳日期： |
2025/5/22 |
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| 246KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
康雅雯,朱骎楠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
1、姚記科技發(fā)布2024年報，報告期內實現(xiàn)營業(yè)總收入32.7億元，同比下滑24.04%；歸母凈利潤5.39億元，同比下滑4.17%；扣非后歸母凈利潤為5.06億元，同比下滑2.59%。2024Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)總收入4.82億元，同比下滑34.5%，環(huán)比下滑45.34%；單季度歸母凈利潤為1.15億元，同比增長2289.83%，環(huán)比下滑17.86%；單季扣非后歸母凈利潤為1億元，同比增長2800.89%，環(huán)比下滑26.82%。
2、2025Q1財報，報告期內實現(xiàn)營業(yè)總收入7.79億元，同比下滑20.67%；歸母凈利潤1.41億元，同比下滑6.7%；扣非后歸母凈利潤為1.4億元，同比下滑6.39%。2025Q1單季度銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金為13.36億元，收到現(xiàn)金/收入為171.5%，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為0.5億元，經營活動現(xiàn)金流/歸母凈利潤為35.5%。
核心主業(yè)收入：數字營銷業(yè)務優(yōu)化導致收入下滑較為明顯
1、游戲：2024年，公司實現(xiàn)游戲收入10.15億元，同比下滑17.2%，占總收入比為31.04%。
2、撲克牌：實現(xiàn)收入為10.82億，同比下滑0.75%；
3、數字營銷：實現(xiàn)收入11.42億，同比下滑40.25%，這與公司著重提升服務質量和執(zhí)行效率戰(zhàn)略轉變有關。
費用開支：
1）銷售費用：2024年開支為2.63億，銷售費用率為8.04%，較2023年提升0.64個百分點。2025Q1銷售費用為0.63億元，銷售費用率為8.03%，較去年同期增加0.74個百分點。
2）管理費用：2024年開支為2.73億，管理費用率為8.36%，較2023年增加了1.67個百分點。2025Q1管理費用為0.64億元，管理費用率為8.17%，較去年同期增加2.23個百分點。
3）研發(fā)費用：2024年開支為1.87億，研發(fā)費用率為5.72%，較去年同期增加0.09個百分點，2025Q1研發(fā)費用為0.4億元，研發(fā)費用率為5.08%，較去年同期下降0.08個百分點。
盈利預測與估值：考慮到公司存量游戲流水下滑以及營銷業(yè)務調整，我們適當下調公司業(yè)績預期，預計公司2025～2027年實現(xiàn)營業(yè)總收入分別為34.36億（原43.24億）、36.69億（原46.12億）、39.18億，同比增長為5%、7%、7%，歸母凈利潤為6.51億（原7.05億）、6.73億（原7.53億）、7.31億，同比增長為21%、3%、9%。當前市值對應2025~2027年PE為17.3x、16.7x、15.4x，維持“買入”評級。
風險提示：1）版號監(jiān)管政策趨嚴；2）游戲上線時間不達預期；3）研報使用的信息數據更新不及時的風險。
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