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事件概述
　　根據(jù)大豐實(shí)業(yè)發(fā)布的2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，2024年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.43億元，同比下降4.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比下降36.03%，擬每10股派送現(xiàn)金1.3元（含稅）。公司2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.90億元，同比增長(zhǎng)0.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3274.40萬(wàn)元，同比下降3.37%。
　　毛利率整體提升，費(fèi)用率有所增加
　　分業(yè)務(wù)看，2024年公司文體旅科技裝備收入同比下降22.72%，毛利率同比去年提升8.89pct，數(shù)字藝術(shù)科技業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)18.14%，毛利率同比去年提升5.99pct，軌道交通裝備業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)99.95%，毛利率同比去年提升13.93pct，文體旅運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)44.26%，毛利率同比去年提升13.65pct。費(fèi)用率方面，2024年公司銷售費(fèi)用率為7.21%，比去年同期提升1.49pct，管理費(fèi)用率為13.38%，比去年同期提升2.13pct，研發(fā)費(fèi)用率為5.65%，比去年同期下降0.12pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.79%，比去年同期下降2.50pct。2024年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.05億元，同比下降37.53%，主要系收到的稅費(fèi)返還相較于去年減少所致。
　　文體旅運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮眼，多個(gè)項(xiàng)目入選國(guó)家級(jí)試點(diǎn)
　　2023年，公司分拆設(shè)立文體旅運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)，近兩年發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，2024年實(shí)現(xiàn)收入2.62億元，同比增長(zhǎng)44.26%，毛利率40.88%，同比去年提升13.65pct。公司運(yùn)營(yíng)杭州金沙湖大劇院、亞運(yùn)博物館、溫州高新文化廣場(chǎng)、余姚大劇院、義烏文化廣場(chǎng)劇院等20余個(gè)大劇院及文體旅綜合體，整合周邊文化產(chǎn)業(yè)，孵化當(dāng)?shù)匚幕瘶I(yè)態(tài)，通過(guò)良好的服務(wù)、品牌和內(nèi)容，為區(qū)域文化產(chǎn)業(yè)升級(jí)賦能，巧妙運(yùn)用5G、AR/VR、AI等前沿?cái)?shù)字科技打造全新的智慧旅游沉浸式體驗(yàn)空間，打造了宋韻文化浸潤(rùn)大戲杭州《今夕共西溪》、長(zhǎng)沙橘子洲“湘江北趣”沉浸式媒體藝術(shù)園、天津《今夕東麗湖》、湖州《今夕南潯》、井岡山《星火》等，引領(lǐng)文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展新風(fēng)向，多個(gè)項(xiàng)目入選國(guó)家級(jí)試點(diǎn)和優(yōu)秀案例。
　　持續(xù)探索創(chuàng)新業(yè)態(tài)，與智元機(jī)器人強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合
　　2025年4月，公司與上海智元新創(chuàng)技術(shù)有限公司簽訂股權(quán)合作協(xié)議，共同出資成立合資公司，主要從事匹配文娛體旅商場(chǎng)景需求的人形機(jī)器人項(xiàng)目開發(fā)并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，其中大豐持股85%，智元持股15%，共同打造全國(guó)首個(gè)“整機(jī)企業(yè)+文娛體旅商應(yīng)用場(chǎng)景服務(wù)商”的生態(tài)。我們看好雙方合作的發(fā)展前景，各自發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。公司將發(fā)揮覆蓋文化演出、泛文體場(chǎng)館、旅游體驗(yàn)、商業(yè)空間、景區(qū)、街區(qū)等的產(chǎn)業(yè)形態(tài)優(yōu)勢(shì)、文娛體旅商等多場(chǎng)景的觸達(dá)能力、頂級(jí)文化及商業(yè)IP場(chǎng)景的技術(shù)交付與引流能力，為機(jī)器人項(xiàng)目提供文娛體旅商場(chǎng)景入口及數(shù)據(jù)資源，并籌建具備產(chǎn)品外觀設(shè)計(jì)、定制化二次開發(fā)、本地部署能力的團(tuán)隊(duì)；智元機(jī)器人發(fā)揮其在具身智能機(jī)器人領(lǐng)域領(lǐng)先的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)、快速的產(chǎn)品迭代及商業(yè)化落地能力、產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局和構(gòu)建能力，為機(jī)器人項(xiàng)目提供具身智能技術(shù)、通用型機(jī)器人產(chǎn)品、以及協(xié)助組建并培育研發(fā)團(tuán)隊(duì)等。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)
　　結(jié)合公司最新財(cái)報(bào)，我們調(diào)整公司2025-2027年?duì)I收23.43/25.91/ （未預(yù)測(cè)）億元的預(yù)測(cè)至19.60/20.87/22.18億元，調(diào)整2025-2027年歸母凈利潤(rùn)1.99/2.40/（未預(yù)測(cè)）億元的預(yù)測(cè)至1.42/1.66/1.79億元,調(diào)整EPS 0.49/0.59/（未預(yù)測(cè)）元的預(yù)測(cè)至0.35/0.41/0.44元，對(duì)應(yīng)2025年5月21日10.89元/股收盤價(jià)，PE分別為31、27、25倍。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，在手訂單充足，估值水平合理，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)家重大項(xiàng)目執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)投資增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)。