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報(bào)告摘要
　　背景：
　　雖然當(dāng)下特朗普正欲與越來越多的國家與地區(qū)達(dá)成暫時的貿(mào)易協(xié)議，如近期其在中東地區(qū)的訪問便頗受市場關(guān)注，而金價也因?yàn)轱L(fēng)險情緒的滋生而出現(xiàn)了一定回落。但反觀美國內(nèi)部，實(shí)則卻可能存在比對外關(guān)稅政策更為重要的且深遠(yuǎn)的影響因素。具體體現(xiàn)在鮑威爾在第二屆托馬斯·勞巴赫研究會議上倡議的美聯(lián)儲利率政策新框架（下文簡稱新框架）以及該框架與目前財(cái)長貝森特的財(cái)政政策主張所可能產(chǎn)生的“共振效果”。
　　鮑威爾提出將調(diào)整美聯(lián)儲利率政策框架：
　　鮑威爾在新框架中提出美聯(lián)儲或?qū)⒅鸩綔p少對就業(yè)市場的直接干預(yù)，轉(zhuǎn)而更專注于價格穩(wěn)定。不再將失業(yè)率作為貨幣政策的核心指標(biāo)，避免過度刺激導(dǎo)致通脹失控。并且逐步退出量化寬松（QE）等非常規(guī)工具，降低對金融市場的扭曲。同時也提醒長期利率可能會進(jìn)一步走高。
　　表面上看，此次鮑威爾的發(fā)言并未直接回應(yīng)特朗普一直以來企圖“迫其降息”的壓力，但其中關(guān)于減少對于QE依賴的表態(tài)實(shí)則卻較為符合貝森特一貫的對于無序擴(kuò)張財(cái)政赤字的排斥態(tài)度，盡管特朗普與貝森特或許需要美聯(lián)儲在必要時仍能通過相對寬松的貨幣政策平穩(wěn)過渡。此外，鮑威爾在講話中也提醒市場注意遠(yuǎn)期利率存在進(jìn)一步抬升的可能，而長期利率的上漲則有助于在一定程度上抑制短期需求，從而達(dá)到控制通脹以及為總統(tǒng)特朗普一貫主張的所謂“制造業(yè)回流”爭取時間。
　　對于市場影響之探討：
　　倘若新框架與貝森特所主張的財(cái)政政策并行，對于市場勢必會帶來較大的沖擊，同時財(cái)政部與美聯(lián)儲是否真的能夠做到“配合默契”實(shí)則存在較大不確定性。本文分若干種情景討論，并試圖客觀描述各種情境下各類資產(chǎn)所可能面臨的機(jī)會與風(fēng)險（詳見正文）。但需要指出的是，在幾乎所有的情況下，黃金都依然是值得投資者持續(xù)關(guān)注以及配置的品種。
　　操作建議：
　　在投資組合中繼續(xù)超配黃金資產(chǎn)（至少超過等權(quán)配置的比例）
　　風(fēng)險提示：
　　短期內(nèi)市場風(fēng)險情緒持續(xù)回升抑制避險需求流動性沖擊風(fēng)險