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業(yè)績(jī)總結(jié)：2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.0億元，同比增長(zhǎng)44.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比增長(zhǎng)164.2%。
　　營(yíng)收延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，盈利能力顯著提升。2025年一季度：1）營(yíng)收端，公司實(shí)現(xiàn)收入2.0億元，同比大幅增長(zhǎng)44.5%，延續(xù)了2024年以來的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。2）利潤(rùn)端，公司本季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比大幅增長(zhǎng)164.2%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比增長(zhǎng)59.7%。盈利能力方面，公司毛利率約為75.3%，同比提升1.5PP；凈利率約為31.3%，同比大幅提升14.2PP。整體來看，公司盈利能力得到顯著改善。3）費(fèi)用端，公司銷售費(fèi)用率19.8%，同比下降3.6PP；管理費(fèi)用率為7.5%，同比下降約2.2PP。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.5億元，同比增長(zhǎng)47.5%，研發(fā)費(fèi)用率為26.0%。
　　下游需求復(fù)蘇與國產(chǎn)替代共同驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于半導(dǎo)體行業(yè)景氣度回暖，尤其是在AI、新能源汽車、消費(fèi)電子等領(lǐng)域的需求拉動(dòng)下，市場(chǎng)需求有所提升。在當(dāng)前國際形勢(shì)下，半導(dǎo)體設(shè)備的國產(chǎn)化需求持續(xù)旺盛，尤其在數(shù)字測(cè)試機(jī)領(lǐng)域國產(chǎn)化率仍較低，存在廣闊替代空間，為公司等國內(nèi)領(lǐng)先廠商提供了發(fā)展機(jī)遇。公司核心產(chǎn)品STS8300數(shù)?；旌蠝y(cè)試機(jī)在2024年實(shí)現(xiàn)出貨量大幅增長(zhǎng)，獲得客戶廣泛認(rèn)可，預(yù)計(jì)將持續(xù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　數(shù)字測(cè)試機(jī)進(jìn)展順利，有望打造第二增長(zhǎng)曲線。公司持續(xù)推進(jìn)大規(guī)模數(shù)字芯片測(cè)試新一代測(cè)試系統(tǒng)STS8600的研發(fā)與客戶驗(yàn)證工作。SoC測(cè)試機(jī)市場(chǎng)空間遠(yuǎn)大于公司傳統(tǒng)主導(dǎo)的模擬和數(shù)模混合測(cè)試機(jī)市場(chǎng)，公司STS8600產(chǎn)品積極推動(dòng)客戶驗(yàn)證，未來有望實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化突破支撐業(yè)績(jī)釋放打開第二成長(zhǎng)曲線。此外，公司加大對(duì)自研ASIC芯片的測(cè)試系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目，未來將逐步突破高端測(cè)試機(jī)的核心技術(shù)瓶頸，提升自主可控能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2025-2027年，公司EPS分別為3.16元、4.11元、5.21元，未來三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速有望達(dá)到28%以上?？紤]到未來國產(chǎn)化市場(chǎng)空間廣闊，公司業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，我們給予公司2025年55倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)173.80元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)不及預(yù)期、客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期、ATE市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)