>> 國信證券-紡織服裝行業(yè)海外跟蹤系列五十九：亞瑪芬一季度收入盈利均超彭博一致預(yù)期，管理層上調(diào)全年指引-250522
| 上傳日期： |
2025/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
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事項(xiàng)：
公司公告：2025年5月20日，亞瑪芬體育（Amer Sports）披露截至2025年3月31日的2025財年第一季度業(yè)績：收入同比增長23%至14.73億美元，調(diào)整后凈利潤為1.48億美元，相較去年同期0.39億美元大幅提升。
國信紡服觀點(diǎn)：1）業(yè)績和指引核心觀點(diǎn)：業(yè)績?nèi)婧糜诖饲爸敢团聿┮恢骂A(yù)期，各業(yè)務(wù)、渠道、地區(qū)均雙位數(shù)增長且超彭博一致預(yù)期，管理層上調(diào)全年收入及EPS指引，關(guān)稅風(fēng)險可控。2）2025年第一季度業(yè)績：收入同比增長23%（固定匯率+26%），毛利率、經(jīng)調(diào)營業(yè)利潤率創(chuàng)歷史新高。3）收入拆分：分業(yè)務(wù)看，三大業(yè)務(wù)線收入盈利均好于彭博一致預(yù)期，TechnicalApparel業(yè)務(wù)：始祖鳥各渠道均快速增長，女性品類與鞋類表現(xiàn)突出；OutdoorPerformance業(yè)務(wù)薩洛蒙DTC渠道強(qiáng)勁增長，大中華區(qū)加速開店，鞋類與冬季運(yùn)動裝備表現(xiàn)優(yōu)異；Ball & Racquet業(yè)務(wù)威爾勝網(wǎng)球360系列爆發(fā)，專業(yè)賽道持續(xù)突破。分地區(qū)看，大中華區(qū)/北美/EMEA/亞太地區(qū)分別同比+43%/49%/12%/12%；分渠道看，DTC渠道同比增長39%至6.9億美元，占比提升至47%；批發(fā)渠道增長12%。4）管理層業(yè)績指引：根據(jù)公司官網(wǎng)，管理層上調(diào)2025全年收入和EPS指引，收入預(yù)計增長15-17%，其中匯率預(yù)計帶來150bps不利影響，各業(yè)務(wù)收入增速預(yù)期均有上調(diào)；EPS預(yù)計為0.67-0.72美元；二季度收入增速預(yù)計為16-18%。5）投資建議：公司此次業(yè)績?nèi)婧糜谂聿┮恢骂A(yù)期和公司此前指引，各業(yè)務(wù)線、地區(qū)及渠道均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，關(guān)稅風(fēng)險可控，全年指引上調(diào)彰顯管理層信心；盈利方面伴隨高毛利的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、渠道快速增長，毛利率、銷管費(fèi)用率均有改善，在債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的帶動下財務(wù)成本改善、盈利能力顯著提升，經(jīng)調(diào)凈利潤大幅增長。安踏體育持有Amer Sports股份約41.97%，看好安踏受益聯(lián)營公司盈利貢獻(xiàn)的增加，與長期安踏集團(tuán)國際化業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿Α?br> 評論：
業(yè)績和指引核心觀點(diǎn)：業(yè)績?nèi)婧糜诖饲爸敢团聿┮恢骂A(yù)期，管理層上調(diào)全年收入及EPS指引，關(guān)稅風(fēng)險可控
亞瑪芬體育（Amer Sports）是一個全球性的標(biāo)志性運(yùn)動和戶外品牌集團(tuán)，旗下品牌包括Arc'teryx、Salomon、Wilson、Atomic和Peak Performance。公司于2024-2-1在紐交所上市，安踏體育持有AmerSports股份約41.97%。
2025Q1亞瑪芬收入、利潤及各項(xiàng)利潤率全面超彭博一致預(yù)期，各業(yè)務(wù)、渠道、地區(qū)均雙位數(shù)增長且超彭博一致預(yù)期，始祖鳥品牌延續(xù)強(qiáng)勢增長，薩洛蒙鞋類業(yè)務(wù)加速放量，威爾勝網(wǎng)球360系列爆發(fā)；DTC渠道與大中華區(qū)持續(xù)領(lǐng)跑，管理層上調(diào)2025全年收入及EPS指引。
關(guān)稅方面，公司美國收入占比26%（其中中國采購商品占8%，越南采購占8%，其他亞洲地區(qū)占6%，歐洲占3%）。若當(dāng)前稅率維持，管理層預(yù)計對全年利潤表的影響可忽略不計；若稅率升至更高水平（如中國商品145%、其他國家30-40%），預(yù)計全年EPS影響僅0.05美元，對應(yīng)約100個基點(diǎn)利潤率壓力。應(yīng)對措施包括提價（品牌溢價支撐）、供應(yīng)商談判、供應(yīng)鏈調(diào)整可抵消大部分關(guān)稅影響
2025年第一季度業(yè)績：收入同比增長23%，毛利率、經(jīng)調(diào)營業(yè)利潤率創(chuàng)歷史新高
2025年一季度收入同比增長23%至14.7億美元（固定匯率+26%），顯著高于彭博一致預(yù)期（+16%）及公司此前指引（+14-16%）。分業(yè)務(wù)看，Technical Apparel業(yè)務(wù)收入同比+28%至6.6億美元，OutdoorPerformance業(yè)務(wù)同比+25%至5.0億美元，Ball & Racquet業(yè)務(wù)同比+12%至3.1億美元；分地區(qū)看，大中華區(qū)/北美/EMEA/亞太地區(qū)分別同比+43%/49%/12%/12%；分渠道看，DTC渠道同比增長39%至6.9億美元，占比提升至47%；批發(fā)渠道增長12%。
庫存同比+15%至12.7億美元，低于收入增長。
盈利大幅提升，好于指引和彭博一致預(yù)期。經(jīng)調(diào)毛利率+330bps至58.0%，高于彭博預(yù)期（+56.9%）及管理層指引（56.5-57.0%）；主要得益于有利的渠道、地域和產(chǎn)品組合，以及與去年相比的折扣降低。展望未來，預(yù)計最高毛利品牌Arc 'teryx將繼續(xù)成為毛利持續(xù)提升的最大驅(qū)動力。
經(jīng)調(diào)營業(yè)利潤率同比+490bps至15.8%，創(chuàng)歷史新高，遠(yuǎn)高于彭博預(yù)期（+11.7%）及管理層指引（11.0-11.5%）；經(jīng)調(diào)凈利率同比+680bps至10.1%，經(jīng)調(diào)攤薄EPS達(dá)0.27美元（去年同期0.11美元），超指引上限（0.14-0.15美元）80%。
調(diào)整后SG&A費(fèi)用率下降160bps至42.6%。Technical Apparel和Outdoor Performance兩個部門在強(qiáng)勁增長的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了銷售和管理費(fèi)用的正向杠桿效應(yīng)。由于對WilsonTennis360和直銷增長的持續(xù)投資，Ball & Racquet部門費(fèi)用率提升。經(jīng)調(diào)財務(wù)費(fèi)用率下降400bps至1.1%，得益于債務(wù)規(guī)?？s減和融資成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
收入拆分：三大業(yè)務(wù)線收入盈利均好于彭博一致預(yù)期，各渠道和地區(qū)均表現(xiàn)出色
1、分業(yè)務(wù)收入及營業(yè)利潤：
1）Technical Apparel業(yè)務(wù)：始祖鳥各渠道均快速增長，女性品類與鞋類表現(xiàn)突出。收入同比+28%（固定匯率+32%），始祖鳥品牌增長強(qiáng)勁，其中DTC渠道+31%，
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