>> 中信建投-中信博(688408)交付節(jié)奏拖累Q1營收表現(xiàn)，合同負債、在手訂單大幅增長-250522
| 上傳日期： |
2025/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱玥,王吉穎 |
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核心觀點
公司發(fā)布了2025年一季報，報告期內(nèi)公司歸母凈利潤為1.1億元，同比下降28.46%，環(huán)比下降46.06%。Q1公司營收同比下降，主要系確收節(jié)奏原因，Q1末公司合同負債金額5.8億元，同比增長65.7%，環(huán)比增長159%，參考營業(yè)收入+合同負債口徑，Q1約為21.4億元，同比基本持平。公司在手訂單環(huán)比大幅增長，截止Q1末，公司在手訂單合計74億元，同比+6億元，環(huán)比+27.5億元。公司集中覆蓋中東、拉美、印度等新興市場，預(yù)計出貨量將繼續(xù)維持較高增速。
事件
公司發(fā)布了一季報，報告期內(nèi)公司營收15.59億元，同比下降14.09%，環(huán)比下降48.80%；歸母凈利潤為1.1億元，同比下降28.46%，環(huán)比下降46.06%。
簡評
Q1公司營收同比下降，主要系確收節(jié)奏原因。Q1末公司合同負債金額5.8億元，同比增長65.7%，環(huán)比增長159%，參考營業(yè)收入+合同負債口徑，Q1約為21.4億元，同比基本持平；在此基礎(chǔ)上考慮去年Q1有前年Q4遞延確認的部分，當時也超出市場預(yù)期，因此今年Q1公司發(fā)貨情況符合預(yù)期。
在手訂單大幅增長，截止Q1末，公司在手訂單合計74億元，同比+6億元，環(huán)比+27.5億元，扣除1月3日已經(jīng)公告過的10.29億元訂單后，又新增了17.2億元，在手訂單規(guī)模大幅增長。
從訂單結(jié)構(gòu)來看，Q1末公司跟蹤、固定支架分別為52、19億元，按照跟蹤、固定支架單價分別為0.4、0.2元/W，對應(yīng)GW數(shù)分別為13、9.5GW。
當前海外光伏地面電站裝機需求旺盛，中東、拉美、印度等新興市場崛起，公司作為跟蹤支架一線品牌，集中覆蓋以上高增長市場，預(yù)計出貨量將繼續(xù)維持較高增速。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為7.15、8.57、9.91億元，同比增速分別為13.28%、19.83%、15.56%，每股收益分別為3.27、3.91、4.52元，對應(yīng)5月22日收盤市值的PE分別為14.42、12.03、10.41倍
風(fēng)險提示：1、光伏行業(yè)需求不及預(yù)期。我們基于未來幾年光伏行業(yè)需求維持20%-30%的增速對公司出貨量進行預(yù)測，若光伏行業(yè)需求不及預(yù)期，則公司玻璃出貨量也有可能低于我們的預(yù)測值；2、原材料成本上漲。支架核心原材料為鋼材，若后續(xù)鋼材價格出現(xiàn)大幅波動，公司產(chǎn)品毛利率也會受到影響；3、海外市場拓展進度不及預(yù)期。目前跟蹤支架產(chǎn)品需求以海外市場為主，公司訂單主要來自印度、中東、歐洲等地區(qū)和國家，若公司海外市場訂單獲取進度不及預(yù)期，公司支架銷量可能低于預(yù)期；4、國內(nèi)跟蹤支架滲透率提升速度不及預(yù)期。中國是全球最大的光伏電站裝機市場，但目前地面電站中跟蹤支架滲透率還處于較低水平，若未來國內(nèi)跟蹤支架滲透率提升速度不及預(yù)期，公司跟蹤支架銷量可能低于預(yù)期。
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