>> 國(guó)海證券-中科曙光(603019)深度報(bào)告：高端計(jì)算自主領(lǐng)軍，“智算+AI應(yīng)用”雙引擎提速-250522
| 上傳日期： |
2025/5/23 |
大?。?/td>
| 3802KB |
| 格式： |
pdf 共40頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉熹 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
核心提要
核心邏輯：公司是我國(guó)核心信息基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)軍企業(yè)，是中科院頂級(jí)孵化平臺(tái)，迎來(lái)人工智能和自主可控雙輪驅(qū)動(dòng)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)明確。
中科院頂級(jí)孵化平臺(tái)，我國(guó)核心IT基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)軍企業(yè)
公司是我國(guó)核心信息基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)軍企業(yè)，主要從事高端計(jì)算機(jī)、存儲(chǔ)、安全、數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品的研發(fā)及制造，同時(shí)大力發(fā)展數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、智能計(jì)算等業(yè)務(wù)。公司實(shí)控人是中科院計(jì)算所，公司是中科院頂級(jí)技術(shù)孵化平臺(tái)，在體內(nèi)投資了海光信息、中科星圖、曙光云、中科三清、中科天機(jī)、曙光數(shù)創(chuàng)等多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，與參控股子公司全方位覆蓋了從上游芯片、服務(wù)器硬件、IO存儲(chǔ)到中游云計(jì)算平臺(tái)、大數(shù)據(jù)平臺(tái)、算力服務(wù)平臺(tái)以及下游云服務(wù)提供商。
公司歸母凈利潤(rùn)維持長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。2024年，公司營(yíng)收為131.48億元，同比-8.40%，2020-2024年CAGR為6.7%；歸母凈利潤(rùn)為19.11億元，同比+4.10%，2020-2024年CAGR為23.5%。公司毛利率長(zhǎng)期維持上升趨勢(shì)。2024年，公司銷售毛利率為29.16%，同比增長(zhǎng)2.90pct；銷售凈利率為15.16%，同比+2.08pct；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為5.88%/2.68%/9.83%，研發(fā)費(fèi)用12.92億元，同比基本保持穩(wěn)定。
全面重構(gòu)算力主業(yè)，深化智能計(jì)算服務(wù)
中科曙光一直專注于人工智能基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，圍繞算力的生產(chǎn)、匯聚、釋放、調(diào)度和服務(wù)這一核心脈絡(luò)。公司在智能計(jì)算領(lǐng)域取得一系列技術(shù)突破，形成了從AI工作站、AI服務(wù)器、AI存儲(chǔ)、大模型一體機(jī)、5A級(jí)智算中心、云計(jì)算到全國(guó)一體化算力服務(wù)平臺(tái)的完整算力基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品能力體系。同時(shí)，公司在計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈自主可控方面深度布局，旗下資產(chǎn)在產(chǎn)品和技術(shù)保持領(lǐng)先。
?。?）曙光數(shù)創(chuàng)：作為中科曙光旗下的控股子公司，專注于提供新一代數(shù)據(jù)中心冷卻技術(shù)的全面解決方案及全生命周期服務(wù)，在該領(lǐng)域處于全球領(lǐng)先地位。隨著算力擴(kuò)展成為明確趨勢(shì)，曙光數(shù)創(chuàng)正迎接由“AI+雙碳”驅(qū)動(dòng)的新一輪增長(zhǎng)機(jī)遇。
?。?）海光信息：作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高端處理器設(shè)計(jì)公司，其主要產(chǎn)品涵蓋高端通用處理器（CPU）和協(xié)處理器（DCU），已被廣泛應(yīng)用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)中心，并在大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計(jì)算等領(lǐng)域扮演重要角色。
AI應(yīng)用：旗下大數(shù)據(jù)平臺(tái)及應(yīng)用子公司表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展
公司控股或參股了中科星圖、中科天璣、中科三清、中科天機(jī)氣象等在AI+大數(shù)據(jù)應(yīng)用方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位的核心資產(chǎn)。
?。?）中科天璣：主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在大數(shù)據(jù)智能分析領(lǐng)域，具體涵蓋自然語(yǔ)言處理、知識(shí)圖譜、信息檢索、機(jī)器學(xué)習(xí)等方面。公司主要產(chǎn)品和服務(wù)包括大數(shù)據(jù)采集、大數(shù)據(jù)管理、大數(shù)據(jù)治理以及智能機(jī)器學(xué)習(xí)等平臺(tái)，致力于為網(wǎng)信、政法、金安、科教、城市等領(lǐng)域提供智能高效的數(shù)據(jù)處理及情報(bào)分析平臺(tái)。
（2）中科三清：專注于生態(tài)環(huán)境預(yù)測(cè)與大數(shù)據(jù)治理服務(wù)。公司以自主研發(fā)的大氣環(huán)境模型為核心技術(shù)，研發(fā)環(huán)境質(zhì)量智能管控產(chǎn)品與平臺(tái)，如空氣質(zhì)量預(yù)報(bào)預(yù)警系統(tǒng)等。同時(shí)，推出智慧大氣、智慧水環(huán)境等多領(lǐng)域解決方案，還構(gòu)建了從排放清單編制到“一市一策”專家服務(wù)的全鏈條環(huán)境專業(yè)服務(wù)體系。
（3）中科天機(jī)氣象：以自主研發(fā)的“全球-區(qū)域一體化”天氣數(shù)值模擬系統(tǒng)為核心，提供氣象數(shù)據(jù)預(yù)報(bào)服務(wù)和氣象計(jì)算一體機(jī)解決方案?？蓪?shí)現(xiàn)對(duì)氣溫、氣壓、濕度、百米風(fēng)速、輻照度、降水量等氣象要素1-45天的預(yù)測(cè)，并融合了沙塵、臺(tái)風(fēng)預(yù)測(cè)和可視化平臺(tái)，可在50分鐘內(nèi)完成全球12公里分辨率10天逐小時(shí)全要素輸出。
投資建議
公司是我國(guó)核心信息基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)軍企業(yè)，為中科院頂級(jí)孵化平臺(tái)，受到人工智能和自主可控的推動(dòng)，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)明確。預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)收入156.63/198.37/254.17億元，歸母凈利潤(rùn)28.46/38.03/52.51億元，EPS為1.94/2.60/3.59元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為32/24/17X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美博弈加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)影響下游需求、AI算力產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、重點(diǎn)客戶合作進(jìn)展不及預(yù)期、服務(wù)器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、各公司及產(chǎn)品并不具備完全可比性，對(duì)標(biāo)的相關(guān)資料和數(shù)據(jù)僅供參考。
|
|
