>> 華創(chuàng)證券-中科曙光(603019)2024年報點評：盈利能力顯著提升，全棧AI布局持續(xù)深化-250306
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
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| 1197KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳鳴遠 |
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事項：
3月5日，中科曙光發(fā)布2024年年報：2024年實現(xiàn)總營業(yè)收入131.48億元，同比減少8.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.11億元，同比增加4.10%。2024年四季度單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.06億元，同比減少22.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.42億元，同比增加5.16%。
評論：
營收短期收縮，盈利韌性凸顯。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入131.48億元，同比減少8.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.11億元，同比增加4.10%；實現(xiàn)扣非凈利潤13.72億元，同比增長7.34%。盈利能力的提升主要源于業(yè)務結構的優(yōu)化：公司全年毛利率達29.16%（同比+2.9pct），實現(xiàn)凈利率15.16%（同比+2.08pct）；其中四季度單季毛利率達32.86%（同比+6.15pct），凈利率達23.27%（同比+6.75pct）。報告期內，行業(yè)競爭加劇致營收短期收縮，公司通過全面梳理業(yè)務條線，逐步減少競爭激烈且毛利偏低的項目，充分發(fā)揮在高端計算技術、一體化解決方案的技術與成本優(yōu)勢，將更多資源集中投入到高附加值產品和服務的研發(fā)與推廣中，構建差異化競爭壁壘，展現(xiàn)經營韌性。
全棧AI賦能，云芯端協(xié)同突破。1）云：曙光云持續(xù)迭代“全棧智能云”能力，覆蓋政企私有云建設與運營，截至2024年12月，已服務50+城市及2000+政企客戶。2）芯：加速國產芯片適配，自研液冷技術與存儲模塊結合，推出“存算一棧式”液冷方案，液冷散熱比例超80%，PUE值降至1.2以下，顯著提升綠色算力效能；公司強化國產化協(xié)同，完成存儲產品與國產處理器的深度適配，參股企業(yè)海光信息在AI芯片領域提供技術支撐。3）端：發(fā)布DeepAI深算智能引擎，打造端到端AI加速套件，覆蓋大模型開發(fā)、訓練、推理全流程，預置300+精調模型與算法，賦能金融、能源等行業(yè)AI應用落地。
全國產DeepSeek一體機發(fā)布，加速信創(chuàng)場景滲透。2025年2月，公司瞄準政企私有化部署需求，推出全國產DeepSeek大模型超融合一體機。從技術層面看，一體機采用國產X86 CPU和GPGPU加速卡，支持全/半精度混合計算，契合信創(chuàng)要求。從異構智調方面來看，內置的智能調度引擎支持國產GPGPU云主機、容器化和裸金屬，實現(xiàn)資源動態(tài)調度與彈性擴展；無需授權就能實現(xiàn)GPU虛擬化，特定場景下資源利用率能提升200%，大大降低了硬件投入和授權成本。與此同時，曙光全國產DeepSeek一體機在模型適配、加密計算及快速部署等領域均展現(xiàn)出優(yōu)越性能，有望加速政府和企業(yè)的數(shù)字化、智能化轉型。
投資建議：考慮到市場環(huán)境變化及公司業(yè)務條線梳理，我們調整盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤為26.52/29.84/33.49億元（25-26年前值為27.01/31.90億元）；同比增長38.8%/12.5%/12.2%。估值方面，選擇服務器廠商作為可比公司，參考可比公司估值，結合公司歷史估值水平，考慮公司處于高端計算機行業(yè)領先地位，有望受益于信創(chuàng)和AI浪潮，給予公司2025年50倍PE估值，對應目標價約91元，維持“強推”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇；技術發(fā)展不及預期；貿易摩擦加劇
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