>> 浙商證券-中通快遞-W(02057.HK)2025一季報點評：25Q1實現(xiàn)調(diào)整后凈利潤同比+1.6%，成本效率再進(jìn)化-250521
| 上傳日期： |
2025/5/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李丹 |
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2025年Q1業(yè)績：
25Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入108.9億元，同比+9.4%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整后凈利潤22.6億元，同比+1.6%；其中核心快遞服務(wù)收入101.2億元，同比+9.8%，主要源于包裹量增長19.1%及包裹單價下降7.8%。由于電子商務(wù)退件增加，來自直銷機構(gòu)的直客業(yè)務(wù)收入增長129.3%。
25Q1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為23.6億元；資本開支19.7億元。
25Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)：逆向件量持續(xù)高增
公司25Q1實現(xiàn)包裹量85億件，同比+19.1%（略低于行業(yè)增速），市占率為18.9%，24Q1為19.3%；其中散件業(yè)務(wù)量同比增長46%，公司在退貨物流領(lǐng)域深入拓展，同時持續(xù)深化與電商平臺及企業(yè)客戶的合作，發(fā)展包括時效件服務(wù)與定制化客戶服務(wù)在內(nèi)的差異化產(chǎn)品。
中通重申2025年包裹量指引為408億至422億件，同比增長20%至24%。
網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)：截至2025年3月31日，中通攬件／派件網(wǎng)點數(shù)量為31000余個，直接網(wǎng)絡(luò)合作伙伴數(shù)量約6000余個。自有干線車輛數(shù)量為約10000輛。其中15至17米的高運力車型約9400余輛。分揀中心間干線運輸路線為3900余條，分揀中心的數(shù)量為95個，其中91個由本公司運營。
行業(yè)價格競爭仍激烈，持續(xù)推進(jìn)直鏈實現(xiàn)成本效益
25Q1單票收入為1.25元，同比下降0.11元（主要源于增量補貼增加1毛6分、單票重量下降6分、同時KA單票提升1毛2分的綜合影響），公司表示當(dāng)前快遞行業(yè)的競爭已進(jìn)入白熱化階段，低價值或虧損件量占比的擴(kuò)大進(jìn)一步加劇了行業(yè)挑戰(zhàn)。
25Q1單票運輸成本0.41元，同比下降0.06元，單票分揀成本0.27元，同比下降0.03元。
25Q1單票調(diào)整后凈利潤0.26元，同比下降0.05元。
盈利預(yù)測
中通作為行業(yè)龍頭，未來將更加專注網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定，強化競爭優(yōu)勢，考慮2025年行業(yè)競爭激烈，我們預(yù)計2025-2027年調(diào)整后凈利潤分別為96.4、109.4、125.8億元，對應(yīng)PE分別為11.0、9.6和8.3倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、行業(yè)增速低于預(yù)期、快遞價格戰(zhàn)惡化。
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