>> 華創(chuàng)證券-小家電行業(yè)跟蹤報告：國補刺激加碼，Q2拐點可期-250523
| 上傳日期： |
2025/5/23 |
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| 1603KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊家琛,牛俁航 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2025國補加力品類擴圍，小家電有望加速回暖。2025國補政策延續(xù)，并將微波爐、凈水器、洗碗機、電飯煲4類家電產(chǎn)品納入中央規(guī)定補貼范圍，部分地區(qū)在此基礎(chǔ)上拓展至更多小家電品類。從平臺來看：京東覆蓋補貼小家電品類及地區(qū)最廣泛，包括34類廚小電、14類個護儀器等，已覆蓋30個省份/自治區(qū)/直轄市。
國補顯著刺激廚房小家電行業(yè)銷額增速，價盤貢獻大于量盤，25M4銷額及均價增速環(huán)比加速。24Q4國補擴大至小家電品類后，廚小銷額增速12%，25Q1延續(xù)增長趨勢。25Q1廚小行業(yè)銷額、銷量、均價同比分別+6%、-6%、+14%，均價同比明顯上行。25M4廚小行業(yè)銷額、均價增速分別為8%、15%，環(huán)比25Q1分別+2pct、+1pct，國補脈沖效應(yīng)仍在邊際加速。
電飯煲、破壁機、電壓力鍋等主要廚小品類24Q4后銷額增速幅度加大，各小家電公司收入增速拐點顯現(xiàn)。分品類來看，24Q4開始，電飯煲、破壁機、電壓力鍋等主要小家電品類收入增速幅度加大，拉動各小家電公司收入增速拐點顯現(xiàn)；25Q1小熊、新寶系、北鼎線上增速分別為21%、6%、83%，環(huán)比24Q4繼續(xù)加速；25Q2進入線上大促季后，預(yù)計增速將持續(xù)邊際改善。
九陽、新寶、小熊、北鼎24Q2利潤低基數(shù)效應(yīng)明顯，疊加抖音渠道降費預(yù)計后續(xù)將刺激小家電公司利潤彈性。從23Q1到25Q1，受24Q2平臺價格競爭影響，新寶、小熊、北鼎24Q2為利潤低值水平，低基數(shù)效應(yīng)明顯。25Q1至4月補貼脈沖效應(yīng)逐漸釋放，預(yù)計需求并未透支，25Q2低基數(shù)下國補疊加618大促，將有望釋放明顯利潤彈性。25Q1蘇泊爾、北鼎和新寶系抖音渠道占比超15%，小家電公司此前抖音渠道流量費用較高，預(yù)計將受益平臺降費釋放利潤彈性。
板塊估值水平較低，Q2有望迎來景氣拐點。新寶、蘇泊爾和小熊處于歷史估值分位數(shù)低位，2019年至今蘇泊爾、九陽、小熊、新寶、北鼎靜態(tài)估值分位數(shù)分別為27%、99%、46%、6%、68%。新寶和小熊靜態(tài)估值水平及PEG均較低。從2025年靜態(tài)估值水平來看，截至2025年5月16日，新寶、小熊和蘇泊爾分別為11.4、25.9、19.9倍，估值水平相對較低。從2025年P(guān)EG來看，九陽、小熊、新寶分別為1.4、1.5、0.9，九陽主要為2024年利潤基數(shù)較低，綜合來看新寶和小熊靜態(tài)估值及PEG水平較低。
風(fēng)險提示：政策刺激不及預(yù)期，內(nèi)需修復(fù)不及預(yù)期，新品推新不及預(yù)期
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