>> 長江證券-三一重能(688349)新簽訂單加速放量，Q2有望迎業(yè)績增長拐點-250523
| 上傳日期： |
2025/5/23 |
大?。?/td>
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,曹?；?/a>,司鴻歷 |
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事件描述
公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年收入177.9億元，同比+19.1%；歸母凈利潤18.1億元，同比-9.7%；扣非凈利潤15.9億元，同比-1.8%。2024Q4收入87.2億元，同比+17.1%；歸母凈利潤11.3億元，同比+15.5%；扣非凈利潤9.8億元，同比+12.8%。
2025Q1收入21.9億元，同比+26.6%；歸母凈利潤-1.9億元，同比-172.0%；扣非凈利潤-2.2億元，同比-192.5%。
事件評論
收入端，公司2024年收入同比兩位數(shù)增長，預計主要因風機出貨量增加。拆分業(yè)務看，1）風機業(yè)務：2024年出貨9.15GW，收入135.8億元，同比+14%；2）風力發(fā)電：2024年收入2.9億元，同比-38%；3）風電服務：24年收入2.7億元，同比-85%；4）電站產品銷售：24年公司在建容量2.6GW，電站轉讓約0.7GW，收入34.7億元，同比+446%。
盈利端，公司2024年毛利率約16.9%，同比+3.3pct。拆分業(yè)務看，1）風機業(yè)務：2024年毛利率10.99%，同比-0.19pct，基本持平；2）風力發(fā)電：2024年毛利率68.09%，同比-4.99pct；3）風電服務：2024年毛利率7.84%，同比+1.83pct；4）電站產品銷售：2024年毛利率36.37%，同比+0.37pct。費用率方面，公司期間費用率約10.1%，同比下降1.9pct，其中：銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別為3.3%、3.3%、4.4%，同比下降0.6pct、下降0.3pct、下降1.5pct，財務費用率為-0.7%，同比提升0.5pct。最終，公司歸母凈利同比小幅下降，預計因投資收益減少，疊加出于審慎原因計提減值增加。
2025Q1情況：2025Q1公司收入同比增長超20%，預計Q1暫無電站轉讓銷售，發(fā)電、風電服務收入較少，主要為風機銷售收入。費用率方面，公司期間費用率約21.8%，同比提升0.2pct，其中：銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別為6.7%、7.6%、7.5%，同比下降0.1pct、下降0.2pct、下降3.3pct，財務費用率為0.0%，同比提升3.9pct。最終公司歸母凈利潤同比下降，預計主要受電站轉讓節(jié)奏影響。
訂單方面：截至2024年底公司在手訂單24GW，2024年內新簽訂單20GW，新簽海外訂單近2GW。
其他財務指標，公司2025Q1合同負債達68億元，同比+102.7%，存貨達70億元，同比+65.6%，有望奠定交付景氣基礎。
展望后續(xù)，我們認為風機中標價格有望逐步企穩(wěn)，疊加公司積極推進降本增效，有望實現(xiàn)毛利率向上修復。同時，公司加速開拓海外市場，海外新簽訂單加速放量，有望打開中長期業(yè)績成長空間。預計公司2025年歸母凈利約20億元，對應PE約14倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、風電行業(yè)裝機不及預期；
2、風機招標價格持續(xù)下降
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