>> 中信建投-阿特斯(688472)美國關(guān)稅政策短期影響較大，公司正積極推進多個應(yīng)對策略-250523
| 上傳日期： |
2025/5/23 |
大?。?/td>
| 780KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱玥,任佳瑋,王吉穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
公司發(fā)布了2024年報和2025年一季報，2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤22.5億元，同比-22.6%，2025Q1單季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元，同比-91.83%，環(huán)比-83.84%。受美國關(guān)稅和訂單發(fā)貨節(jié)奏影響，Q1公司組件、儲能發(fā)貨量環(huán)比下降，Q2儲能發(fā)貨量恢復(fù)有助于促進公司業(yè)績修復(fù)。下半年美國關(guān)稅政策帶來的不確定性較大，公司正在積極研究應(yīng)對策略，包括利用90天窗口期搶發(fā)貨、加快本土制造、積極和客戶供應(yīng)商協(xié)商分攤關(guān)稅成本，通過多個渠道爭取特定產(chǎn)品關(guān)稅豁免或減免等。
事件
公司發(fā)布了2024年報和2025年一季報，2024年公司營收為461.65億元，同比-10.03%，歸母凈利潤為22.47億元，同比22.60%；2024Q4單季度公司營收為119.87億元，同比-1.67%，環(huán)比-1.91%，歸母凈利潤為2.92億元，同比+362.57%，環(huán)比59.13%；2025Q1單季度公司營收為85.86億元，同比-10.54%，環(huán)比-28.37%，歸母凈利潤為0.47億元，同比-91.83%，環(huán)比83.84%。
簡評
受美國關(guān)稅和訂單發(fā)貨節(jié)奏影響，Q1公司組件、儲能發(fā)貨量環(huán)比下降。公司Q1組件出貨6.9GW，環(huán)比下降，單W凈利承壓，主要系東南亞201關(guān)稅+雙反關(guān)稅+國內(nèi)出口退稅導(dǎo)致；Q1儲能出貨0.8GW，環(huán)比下降，主要系訂單發(fā)貨節(jié)奏原因，儲能價格、毛利率維穩(wěn)。
Q2儲能發(fā)貨量恢復(fù)有助于促進公司業(yè)績修復(fù)。Q2組件業(yè)務(wù)在Q1關(guān)稅條件基礎(chǔ)上，進一步疊加了10%基礎(chǔ)對等關(guān)稅，但考慮美國5GW組件開工率環(huán)比提升，本土生產(chǎn)組件利潤較好，可能對沖對等關(guān)稅影響；Q1公司提前出貨了部分儲能產(chǎn)品，Q2儲能受關(guān)稅影響可控，但出貨量預(yù)計可回到正常水平，價格、毛利率預(yù)計環(huán)比企穩(wěn)，帶動Q2業(yè)績環(huán)比修復(fù)。
下半年美國關(guān)稅政策帶來的不確定性較大，公司正在積極研究應(yīng)對策略，包括：（1）通過90天窗口期利用好現(xiàn)有供應(yīng)鏈航道；（2）加快推進制造、采購環(huán)節(jié)向低關(guān)稅成本地區(qū)轉(zhuǎn)移；（3）發(fā)揮美國本土組件、電池、儲能產(chǎn)品優(yōu)勢，美國5GW組件產(chǎn)能當前開工率已經(jīng)達到60-70%，5GW電池預(yù)計2025Q4投產(chǎn)，3GWh儲能集成+電芯已經(jīng)規(guī)劃；（4）積極與客戶、供應(yīng)商協(xié)商分攤關(guān)稅成本；（5）通過多種渠道爭取特定產(chǎn)品關(guān)稅豁免或減免。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為21.48、32.92、39.7億元，同比增速分別為-4.42%、53.26%、20.58%，每股收益分別為0.58、0.89、1.08元，對應(yīng)5月22日收盤市值的PE分別為16.05、10.48、8.69倍。
風險提示：1、對單一市場依賴度過高的風險。公司管理團隊基于在歐美市場的渠道優(yōu)勢，在歐美高價格、高利潤市場獲得較多訂單，若后續(xù)以上市場競爭格局、政策環(huán)境發(fā)生變化，公司訂單、營業(yè)收入可能將受到影響；2、公司境外經(jīng)營風險及子公司較多帶來的內(nèi)控管理風險。公司國際化經(jīng)營水平較高，境外子公司遍布全球，一方面，公司境外收入可能受到貿(mào)易政策、產(chǎn)業(yè)政策、法律政策、政治經(jīng)濟形勢等因素變化的影響，另一方面，各子公司監(jiān)管要求、政治文化也有一定差異，若公司管理層不能保持高效的管理水平，可能會因管理漏洞和內(nèi)部控制不足而造成不利影響；3、公司實際控制人持股比例較低的風險。截止2024年6月30日，公司實際控制人瞿曉鏵通過直接和間接持有公司股份13.17%，若未來其他股東進一步增持公司股份導(dǎo)致實控人持股比例下降，可能導(dǎo)致公司未來經(jīng)營發(fā)展的不確定性。
|
|
