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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：
　　宏觀組。
　　1、2025年4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評.往后看，政策重心或轉(zhuǎn)向存量落地，關(guān)注雙節(jié)與服務(wù)消費(fèi)。1）出口與地產(chǎn)壓力并存，全球經(jīng)貿(mào)摩擦擾動(dòng)出口預(yù)期，但高頻數(shù)據(jù)顯示5月出口大幅回落概率較低，地產(chǎn)鏈仍是主要拖累，需關(guān)注“保交樓”與需求端松綁政策。2）財(cái)政發(fā)力方向明確，5月國債發(fā)行加速，“兩重兩新”與設(shè)備更新再貸款有望提振基建與制造業(yè)投資。3）消費(fèi)潛力持續(xù)釋放，五一、端午雙節(jié)或帶動(dòng)服務(wù)消費(fèi)（旅游/餐飲/文體）同比增速上行，疊加央行“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”政策，內(nèi)需回暖態(tài)勢有望得以鞏固。
　　2、4月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評.近期我們觀測到兩項(xiàng)關(guān)鍵變化，一是5月新增國債發(fā)行進(jìn)度再度出現(xiàn)明顯加快，即使剔除2300億元的注資特別國債，國債凈融資規(guī)模仍然明顯高于近年同期水平；二是近期多項(xiàng)政策指向?qū)χ醒胴?cái)政資金使用的拓展或優(yōu)化。
　　策略組。
　　1、隨著財(cái)政政策持續(xù)積極發(fā)力、靠前發(fā)力，財(cái)政資金投放形成項(xiàng)目落地將帶來需求增長，并且從歷史看，社融總量增速達(dá)到類當(dāng)前高水平后，A股表現(xiàn)基本不差，且多有震蕩上行。4月央行“對其他金融性公司債權(quán)”明顯增加，或與給匯金提供流動(dòng)性支持有關(guān)，未來中央?yún)R金將繼續(xù)發(fā)揮市場壓艙石的作用，在市場出現(xiàn)大幅波動(dòng)的時(shí)候及時(shí)維穩(wěn)，這意味著，A股下行風(fēng)險(xiǎn)可控，底部有支撐，待短期獲利流出壓力釋放后，A股有望重回震蕩上行。
　　2、從短期角度，5月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：機(jī)器人、自主可控、內(nèi)需、貴金屬、創(chuàng)新藥。
　　本報(bào)告為資料匯編，摘要部分風(fēng)險(xiǎn)提示，敬請關(guān)注相關(guān)報(bào)告。