>> 招商證券-小米集團-W(01810.HK)玄戒O1開啟硬核科技新起點，YU7激光雷達、超長續(xù)航全系標(biāo)配-250524
| 上傳日期： |
2025/5/24 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡,王恬,程鑫 |
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事件：5月22日公司召開小米15周年戰(zhàn)略新品發(fā)布會，正式發(fā)布小米自主研發(fā)設(shè)計的芯片玄戒XRING，以及相關(guān)搭載產(chǎn)品小米15SPro、小米平板7 Ultra、小米手表S415周年紀念版；此外公司同場發(fā)布小米YU7，我們評論如下：
自研芯片玄戒O1，性能躋身旗艦芯片第一梯隊；玄戒T1同步亮相。1）玄戒O1：采用第二代3nm工藝，在109平方毫米面積上集成190億晶體管，其中CPU采用10核4叢集架構(gòu)，GPU采用Arm 16核圖形處理器，內(nèi)置第四代旗艦ISP影像處理器，自研六核NPU算力達44TOPS。實驗室安兔兔跑分達300萬分以上，性能及能效處于第一梯隊。2）玄戒T1：小米首款4G長續(xù)航手表芯片，內(nèi)部集成小米自主設(shè)計4G基帶，支持4G eSIM獨立通信，4G-LTE實網(wǎng)性能提升35%，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)功耗降低27%。公司持續(xù)強化核心技術(shù)研發(fā)投入，過去5年約投入1020億，預(yù)計2026-2030年還將投入2000億。其中玄戒項目已研發(fā)4年多，截止25年4月底投入135億元，目前研發(fā)團隊超2500人；長期計劃至少堅持10年，至少投入500億以上。
手機、平板、手表新品搭載玄戒芯片O1/T1，全面推進產(chǎn)品矩陣高端化。1）小米15SPro：搭載玄戒O1芯片，擁有龍鱗纖維/遠空藍專屬外觀，售價5499元起；2）小米平板7 Ultra：搭載玄戒O1芯片，為小米首次使用Ultra品牌、首款OLED平板、打響小米平板高端化第一槍，售價5699元起；3）小米S4智能手表：搭載玄戒T1芯片，內(nèi)部集成小米首款4G基帶，支持eSIM獨立通信，售價1299元。25Q1公司國內(nèi)手機銷量同比+40%，份額19%排名國內(nèi)第一；此外我們預(yù)計受益于家電業(yè)務(wù)增長、國補驅(qū)動，公司25Q1 IoT業(yè)務(wù)有望同比持續(xù)高增。我們持續(xù)看好公司手機新興市場份額提升、高端化穩(wěn)步推進帶來的成長機遇；IoT業(yè)務(wù)有望受益于2025年大家電等延續(xù)同比高增長，此外公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)亦將受益于公司硬件用戶增長、高端化滲透以及“人車家全生態(tài)”系統(tǒng)帶來的全方位賦能，中長期實現(xiàn)營收及盈利提升。
小米YU7內(nèi)飾、動力續(xù)航、安全性能等全面升級，全系標(biāo)配英偉達Thor芯片+激光雷達，預(yù)計7月將正式上市。小米YU7定位豪華高性能SUV，目前暫未公布售價。1）外觀：增加寶石綠/鈦金屬/熔巖橙新配色，配備水滴大燈、升級光環(huán)尾燈、內(nèi)翻門把手等；2）內(nèi)飾：新增小米天際屏全景顯示，后排新增移動控制屏，主副駕零重力按摩椅；3）動力續(xù)航：最大馬力690PS，全系超長續(xù)航，其中標(biāo)準(zhǔn)版續(xù)航達835km；4）被動安全：平臺架構(gòu)全面升級，如鎧甲籠式鋼鋁混合車身、2200MPa小米超強鋼四門防撞梁等；5）域控/芯片/傳感器：采用四合一域控制器；座艙搭載高通第三代驍龍8，智駕全系標(biāo)配英偉達Thor+1激光雷達+14D毫米波雷達+11高清攝像頭+12超聲波雷達。持續(xù)看好今年YU7發(fā)布及后續(xù)全系列車型布局。
維持“強烈推薦”投資評級。小米作為全球智能手機出貨前三廠商、全球最大的AIoT智能硬件平臺，我們看好其在AI加速產(chǎn)業(yè)重構(gòu)過程中的端側(cè)龍頭卡位優(yōu)勢；本次發(fā)布3nm自研芯片玄戒O1，成為公司突破硬核科技、推動高端化、實現(xiàn)人車家全生態(tài)閉環(huán)的里程碑。公司各項業(yè)務(wù)持續(xù)向上：手機業(yè)務(wù)積極推進高端化戰(zhàn)略及國際化擴展；IoT業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益于核心自研能力提升和出海廣闊空間；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)預(yù)計將伴隨硬件業(yè)務(wù)實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長；小米汽車產(chǎn)能及盈利能力持續(xù)提升，智能駕駛進入第一梯隊，伴隨YU7等車型矩陣進一步完善及生態(tài)鏈的協(xié)同效應(yīng)，看好公司向15-20年躋身全球前五車廠的目標(biāo)進軍。我們預(yù)計公司25/26/27年總營收為5179/7014/8956億元，調(diào)整后凈利潤為438/676/893億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為27.7/18.0/13.6倍；歸母凈利潤398/636/853億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為31.4/19.7/14.7倍。維持“強烈推薦”評級，看好公司中長期市值上升空間。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，高端化不及預(yù)期風(fēng)險，海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險，智能電動汽車進展不及預(yù)期風(fēng)險。
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