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本期投資提示：
　　能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中煤炭及新能源需互補(bǔ)偕行，新疆發(fā)展能源基地優(yōu)勢(shì)得天獨(dú)厚?；谖覈?guó)煤炭資源豐富的基本國(guó)情，強(qiáng)化煤炭先進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)與加速清潔能源供給均為保障我國(guó)能源安全的重要舉措。新疆作為我國(guó)最重要的能源基地之一，傳統(tǒng)化石能源與清潔能源發(fā)展?jié)摿婢?。除豐富的煤炭?jī)?chǔ)量外，“三山夾兩盆”獨(dú)特地貌同樣賦予新疆居于全國(guó)前列的風(fēng)能及太陽(yáng)能資源。新舊能源齊聚，利好能源大基地建設(shè)。“十四五”規(guī)劃同時(shí)提出建設(shè)九大綜合性能源基地，其中新疆為唯一同時(shí)包含水火風(fēng)光四種電源類型的能源基地，具有得天獨(dú)厚的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。
　　新疆新能源裝機(jī)占比已經(jīng)過(guò)半，長(zhǎng)期仍具廣闊空間。截至2024年底，新疆全區(qū)裝機(jī)量達(dá)19207萬(wàn)千瓦，其中火電、水電、風(fēng)電、光伏裝機(jī)分別為7708、1112、4708、5680萬(wàn)千瓦，新能源裝機(jī)占比達(dá)54%。2024年新疆新增新能源裝機(jī)規(guī)模超4000萬(wàn)千瓦，新增規(guī)模位居全國(guó)第一。2024年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出2025年要加快“沙戈荒”新能源基地建設(shè)。新疆風(fēng)電、光伏裝機(jī)規(guī)模遠(yuǎn)未觸及稟賦瓶頸，仍有發(fā)展廣闊空間。目前疆內(nèi)已建成包括哈密、準(zhǔn)東、南疆環(huán)塔里木等千萬(wàn)千瓦級(jí)能源基地，并有多個(gè)大型能源項(xiàng)目在建。看好新疆“風(fēng)光水火儲(chǔ)”多能互補(bǔ)模式的能源基地持續(xù)落地，優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，提高新能源在能源消費(fèi)中的占比，增強(qiáng)能源供應(yīng)的穩(wěn)定性和安全性。
　　價(jià)格洼地優(yōu)勢(shì)顯著，政策保障綠電消納。新疆燃煤基準(zhǔn)上網(wǎng)電價(jià)基數(shù)僅為0.25元/千瓦時(shí)，系全國(guó)最低。在西南低價(jià)水電資源開(kāi)發(fā)潛力有限的情況下，新疆電價(jià)洼地優(yōu)勢(shì)逐步凸顯。疆內(nèi)用電量約80%來(lái)自價(jià)格敏感型的第二產(chǎn)業(yè)，低電價(jià)利好疆內(nèi)產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展及外部產(chǎn)能遷入，帶動(dòng)新疆用電量快速增長(zhǎng)。2024年新疆用電量同比增長(zhǎng)10.8%，連續(xù)兩年保持雙位數(shù)增速。2024年新疆自治區(qū)政府專題部署可再生能源消納工作，明確新建硅基、鋁基等高載能項(xiàng)目的綠電消納比例不低于50%，其他項(xiàng)目不低于30%。疆內(nèi)用電需求高增疊加政策保障，疆內(nèi)綠電消納長(zhǎng)期無(wú)虞。
　　通道建設(shè)加速推進(jìn)，疆電外送能力穩(wěn)步增長(zhǎng)。新疆夏季日照時(shí)間長(zhǎng)，日落時(shí)間晚，能夠在華中/華東地區(qū)晚高峰時(shí)段提供電力供應(yīng)。截至2024年底，新疆已建成“兩交兩直”四條外送通道。受限于通道瓶頸，2020-2024年新疆外送電量基本保持在1250億千瓦時(shí)左右。目前哈密-重慶、疆電（南疆）送電川渝特高壓在建，建成后可大大提升疆電外送能力。
　　新疆電力供需測(cè)算及標(biāo)的梳理。“十五五”期間，風(fēng)光裝機(jī)規(guī)?？焖俪砷L(zhǎng)，疊加火電機(jī)組裝機(jī)仍有增長(zhǎng)空間，我們預(yù)計(jì)十五五末期新疆年發(fā)電量有望達(dá)9000億千瓦時(shí)，其中風(fēng)光發(fā)電量有望達(dá)3700億千瓦時(shí)，新能源發(fā)電占比有望超過(guò)40%。隨著疆內(nèi)產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展及外省產(chǎn)能遷入，“十五五”期間新疆用電量預(yù)計(jì)將保持高單位數(shù)或雙位數(shù)增速。同時(shí)隨著疆電外送通道的建成投產(chǎn)，至2030年新疆外年送電規(guī)模有望達(dá)2400億千瓦時(shí)，較2024年底接近翻倍。新疆電力供需發(fā)展空間廣闊，建議關(guān)注深耕新疆地區(qū)電力企業(yè)天富能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)光利用率不及預(yù)期、上網(wǎng)電價(jià)不及預(yù)期、新能源消納不及預(yù)期