>> 中原證券-電力及公用事業(yè)行業(yè)2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)總結(jié)：板塊防御性突出，水電業(yè)績(jī)恒強(qiáng)-250521
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
大小： |
1570KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
陳拓 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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電力及公用事業(yè)行業(yè)包含電力、燃?xì)狻⒐?、環(huán)保等細(xì)分行業(yè)，其中代表性上市公司以央企及地方國(guó)企為主。電力及公用事業(yè)共包含225家上市公司，其中火電板塊34家，水電板塊9家，其他發(fā)電板塊21家，電網(wǎng)板塊9家，燃?xì)獍鍓K28家，供熱或其他板塊15家，環(huán)保及水務(wù)板塊109家。
電力及公用事業(yè)行業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，穩(wěn)定性和防御性突出，抗周期性強(qiáng)。2024年，行業(yè)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)情況在2023年同期高基數(shù)的基礎(chǔ)上分別實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。2025年一季度，行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比下降，但歸母凈利潤(rùn)依然取得同比正增長(zhǎng)。電力及公用事業(yè)指數(shù)2024年全年上漲13.84%，排名第10；2025年一季度下跌2.45%，排名第22。
行業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用率持續(xù)下行，現(xiàn)金流充沛。財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降利于行業(yè)降低融資成本，提升盈利水平。2024年，電力及公用事業(yè)行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6,243.77億元，同比增長(zhǎng)11.75%，火電、其他發(fā)電、電網(wǎng)、環(huán)保及水務(wù)板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流均得到了改善。
行業(yè)股息率排名位于前1/3水平，近三年分紅比例排名中游靠上，行業(yè)整體分紅回報(bào)處于市場(chǎng)中等偏上水平。截至2025年5月19日收盤，電力及公用事業(yè)股息率為2.39%，行業(yè)排名第10。近三年分紅比例為43.16%，行業(yè)排名第13。
2024年，發(fā)電企業(yè)貢獻(xiàn)了電力及公用事業(yè)行業(yè)82%的歸母凈利潤(rùn)。2024年，歸母凈利潤(rùn)排名前三的為火電、水電、其他發(fā)電。從單個(gè)子行業(yè)盈利貢獻(xiàn)能力上看，排名前三的是水電、其他發(fā)電、環(huán)保及水務(wù)。
水電是盈利能力最強(qiáng)的子行業(yè)。2024年，水電盈利能力最強(qiáng)，毛利率、凈利率、ROE水平最高，且2024年毛利率、凈利率、ROE均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。水電分紅比例高，相較其他子行業(yè)更傾向于股東回報(bào)而非在投資。
個(gè)股業(yè)績(jī)分化，水電個(gè)股業(yè)績(jī)表現(xiàn)最穩(wěn)健。電2024年以來，煤價(jià)下行，市場(chǎng)電價(jià)下跌，對(duì)發(fā)電企業(yè)的影響呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，不同電源類型（火電、水電、新能源等）的盈利能力發(fā)生顯著變化。2024年，煤價(jià)下跌，大幅改善了煤電的發(fā)電成本。雖然煤電上網(wǎng)電價(jià)同比有所下降，但煤價(jià)降幅大于電價(jià)降幅。以此同時(shí)，水電和新能源發(fā)電量同比提升，在一定程度上擠壓了火電的出力空間。2024年，我國(guó)水電站流域來水整體偏豐，疊加水電電價(jià)穩(wěn)中有升、水電企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降等因素，水電全年取得較好業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2025年一季度，水電延續(xù)來水偏豐，水電業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。其他發(fā)電板塊中，核電企業(yè)受市場(chǎng)化電價(jià)下降等影響，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?；新能源發(fā)電企業(yè)業(yè)績(jī)依然受平價(jià)項(xiàng)目提升、折舊減值等不利因素的影響。
河南電力及公用事業(yè)企業(yè)整體營(yíng)收同比下降。目前河南電力及公用事業(yè)企業(yè)A股上市公司有豫能控股、藍(lán)天燃?xì)?、中原環(huán)保、城發(fā)環(huán)境和百川暢銀等5家公司。2024年，河南電力及公用事業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入294.17億元，同比減少7.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)22.73億元，同比增加19.89%。2025年一季度，河南電力及公用事業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入72.21億元，同比減少9.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.97億元，同比減少4.82%。
投資建議；維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)?；谛袠I(yè)估值水平、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期及發(fā)展前景，維持電力及公用事業(yè)行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。建議從長(zhǎng)期投資的視角，持續(xù)關(guān)注盈利能力穩(wěn)健的大型水電、核電企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：火電燃料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；水電來水不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新能源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)電價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營(yíng)效率提升不及預(yù)期；成本管控不及預(yù)期；其他不可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。
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