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概況：央行加力呵護(hù)流動(dòng)性，資金利率先下后上
　　5月19-23日，經(jīng)歷前一周五（16日）的資金波動(dòng)后，央行投放力度明顯提升。央行逆回購凈投放4600億元，與此同時(shí)，央行還開展2400億元的國庫現(xiàn)金定存投放，以及3750億元MLF凈投放。
　　在央行加碼流動(dòng)性投放的背景下，資金面延續(xù)漸進(jìn)修復(fù)趨勢，不過在稅期走款首日邊際收緊。周一至周四（19-22日）資金價(jià)格逐步下臺階，隔夜利率由上周五的1.6%水平修復(fù)至1.4%-1.5%區(qū)間，7天資金價(jià)格同樣降至1.5%水平。周五（23日）在特別國債發(fā)行和稅期走款首日的影響下，資金面邊際收斂，DR001、R001單日均上行9bp，分別至1.57%、1.61%，7天資金利率同樣抬升，DR007、R007分別升至1.59%、1.63%。
　　展望：季節(jié)性因素影響或占上峰，資金面還需依賴央行呵護(hù)
　　近兩周，1年期Shibor利率再度下探1.67%的年內(nèi)低點(diǎn)，之后在1.67%-1.68%區(qū)間窄幅震蕩，繼續(xù)下行動(dòng)力不足，與此同時(shí)存單發(fā)行利率轉(zhuǎn)為上行。結(jié)合資金融出數(shù)據(jù)來看，本周（5月19-23日）銀行體系日均融出規(guī)模收窄至3.0萬億元（上周為3.7萬億元），銀行或出于負(fù)債端壓力，削減了資金融出規(guī)模。
　　下周（5月26-30日）資金面，稅期疊加跨月，季節(jié)性因素影響或占上峰，在銀行負(fù)債端仍有壓力的背景下，資金面平穩(wěn)還需依賴央行呵護(hù)。此外，關(guān)注央行月末的操作公告，明確月內(nèi)中長期資金的投放情況。參考4月經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前3750億元MLF凈投放的性質(zhì)尚不明確，究竟是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，還是作為增量流動(dòng)性補(bǔ)充。
　　公開市場：5月26-30日，央行逆回購到期9460億元
　　5月19-23日，央行公開市場凈投放12000億元，其中逆回購?fù)斗?460億元，到期4860億元，合計(jì)凈投放4600億元；MLF投放5000億元；2M和3M國庫定存各投放1200億元。5月26-30日，央行逆回購到期9460億元。
　　票據(jù)市場：利率轉(zhuǎn)為下行，大行轉(zhuǎn)為賣票
　　截至5月23日，1M轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票據(jù)利率從前一周的至1.27%下行至1.18%，3M下行5bp至1.09%，6M下行4bp至1.09%。在此期間，大行凈賣票169億元，5月累計(jì)凈買入2418億元（2024年5月累計(jì)凈買入2143億元）。
　　政府債：5月26-30日凈繳款降至3531億元
　　政府債壓力有所降低，凈繳款規(guī)模為3531億元。按發(fā)行日計(jì)算，5月26-30日，政府債計(jì)劃發(fā)行量為2282億元，較上周8063億元大幅回落，發(fā)行品種均為地方債。按繳款日計(jì)算，政府債凈繳款為3531億元，較前一周的4380億元下降。
　　同業(yè)存單：發(fā)行利率轉(zhuǎn)為上行，到期壓力邊際回落
　　存單加權(quán)發(fā)行利率轉(zhuǎn)為上行。5月19-23日，同業(yè)存單加權(quán)發(fā)行利率為1.67%，較前一周上行2bp，此前已連續(xù)兩周環(huán)比下行6bp。
　　存單到期壓力有所回落。下周（5月26-30日）存單到期6570億元，低于前一周的7460億元，后續(xù)一周存單到期量將邊際回落，不過體量維持6000+億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期變化；貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整