>> 東吳證券-固收周報：建議關注未上市泛科技轉(zhuǎn)債標的-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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| 1083KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
| 下載權限： |
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上周（0519－0523）美債收益率長端周k連續(xù)4周收陽，同時短端在上周結(jié)束了3周連陽，長短端的分化導致期限利差繼續(xù)走擴，聯(lián)同市場對美債短期供需失衡的擔憂，曲線趨向“熊陡”；同時如果從25年以來看變化，收益率曲線整體是下移的，因此目前的上移也可以理解為對聯(lián)儲降息預期收斂的某種短期修復。困難的是我們很難區(qū)別結(jié)構性因素（美債供需）和周期性因素（貨幣政策）誰為主導，這部分來源于所謂內(nèi)生性。我們認為如下情景或為大概率情景：有效關稅增量難以補充特朗普減稅政策帶來的核算赤字增量，更多的供給由結(jié)構發(fā)生變化的需求所消化，其中美外部相對需求下降，美內(nèi)部相對需求上升；公共部門相對需求下降，私人部門相對需求上升，同時聯(lián)儲25年降息1－2次，減緩縮表以平衡鴿鷹關切并支持實際上擴張性的財政政策?；谝陨锨榫凹傧?，美債長端或偏箱體震蕩，區(qū)間范圍4－4.5%，短端（2年期而非3月期）易降難升，久期策略整體建議取短。
國內(nèi)權益方面大盤紅利前期利多出盡，在周五午盤后出現(xiàn)明顯回調(diào)，同時小微盤題材高低切換加速，波動較大，體現(xiàn)在轉(zhuǎn)債部分大盤、小盤跌幅大于中盤。我們認為銀行系標的的下跌一方面由于前期累積漲幅較大，股性有所增強，另一方面一季度強調(diào)的稀缺性邏輯仍然成立，目前排隊的僅西安銀行一家，且pb遠小于1，繼續(xù)建議搶籌配置。另一方面，目前權益市場主線尚不明朗，泛科技題材高低切換頻繁，尚未發(fā)行標的中不乏質(zhì)優(yōu)的泛科技增量標的，包括但不限于茂萊光學、可川科技神宇股份、美力科技等，建議投資人擇時于切換低位搶籌配售。
下周轉(zhuǎn)債平價溢價率修復潛力最大的高評級、中低價前十名分別為：海亮轉(zhuǎn)債、合興轉(zhuǎn)債、好客轉(zhuǎn)債、鷹19轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債、利群轉(zhuǎn)債、中金轉(zhuǎn)債、美錦轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)債、和邦轉(zhuǎn)債。
風險提示：（1）正股退市和信用違約風險；（2）流動性環(huán)境收緊風險；（3）權益市場超跌風險；（4）地緣政治危機影響；（5）行業(yè)政策調(diào)控超預期。
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