>> 華創(chuàng)證券-電魂網(wǎng)絡(luò)(603258)2024年報及2025年一季報點評：業(yè)績短期有所承壓，后續(xù)重點關(guān)注《修仙時代》等新游上線表現(xiàn)-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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| 866KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣,劉文軒 |
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事項：
發(fā)布24Q4和25Q1財報：業(yè)績短期有所承壓。24Q4公司實現(xiàn)收入1.38億元，YOY-19.8%，QOQ-2.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.44億元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.46億元。25Q1公司實現(xiàn)收入1.02億元，YOY-25.6%，QOQ-25.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.02億元；扣非歸母凈利潤基本盈虧平衡。Q4、Q1業(yè)績均有所承壓。2024年整體實現(xiàn)收入5.5億元，YOY-19%；實現(xiàn)歸母凈利潤3058萬元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤530萬元。
評論：
收入、毛利端分業(yè)務(wù)拆分：2024年公司PC端游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.7億元，YOY-15.9%，毛利率83.26%，YOY-2.85pct；移動端游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.6億元，YOY-20.69%，毛利率45.89%，YOY-19.55pct。目前運(yùn)營中的游戲主要有端游產(chǎn)品《夢三國2》和《夢塔防》，手游產(chǎn)品《夢三國手游》、《野蠻人大作戰(zhàn)》、《華武戰(zhàn)國》、《工匠與旅人》、《江湖如夢》等。
核心產(chǎn)品穩(wěn)定運(yùn)營，新游上線貢獻(xiàn)增量。核心產(chǎn)品《夢三國2》運(yùn)營超過10年，目前注冊用戶過億，電競生態(tài)成熟，入選杭州亞運(yùn)會項目；《夢三國手游》通過內(nèi)容更新有望不斷延長生命周期；新產(chǎn)品層面，公司2024年推出新游《螺旋勇士》和IP卡牌產(chǎn)品《江湖如夢》，貢獻(xiàn)增量收入。
后續(xù)產(chǎn)品儲備豐富，關(guān)注《修仙時代》帶來的收入利潤彈性。展望后續(xù)公司產(chǎn)品儲備豐富，其中自研休閑競技迭代產(chǎn)品《野蠻人大作戰(zhàn)2》已定檔5月28日；重點開放世界修仙題材產(chǎn)品《修仙時代》將由騰訊代理發(fā)行，并亮相2025年騰訊游戲發(fā)布會；此外，公司還儲備有《遇見龍2》、《盧希達(dá)起源》、《進(jìn)擊的兔子》等產(chǎn)品。我們預(yù)計公司豐富的產(chǎn)品儲備有望驅(qū)動基本面趨勢改善。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司25-27年實現(xiàn)收入10.3/12.8/14.3億元，YOY+86%/25%/12%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.1/4.0/4.5億元，YOY+919%/29%/13%，對應(yīng)當(dāng)前市值PE 15/12/10x。我們認(rèn)為公司核心存量產(chǎn)品處于長尾運(yùn)營期，流水隨生命周期自然小幅度下滑，基本盤總體較為穩(wěn)??；增量部分，產(chǎn)品儲備豐富，且有重點產(chǎn)品《修仙時代》，有望帶來向上收入利潤彈性。參考可比公司估值均值，我們給予公司25年目標(biāo)PE 20x，對應(yīng)目標(biāo)市值62.3億元，目標(biāo)價25.48元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：存量產(chǎn)品流水下滑過快；宏觀經(jīng)濟(jì)波動；行業(yè)競爭加劇。
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