>> 華創(chuàng)證券-【債券周報(bào)】每周高頻跟蹤：對(duì)美航運(yùn)價(jià)格繼續(xù)上漲-250524
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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5月第三周，海外避險(xiǎn)情緒升溫，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)淡季效應(yīng)漸近，南方降水天氣增多、對(duì)投資施工的擾動(dòng)開始放大，房地產(chǎn)成交動(dòng)能環(huán)比持穩(wěn)，高頻表現(xiàn)邊際上仍利好債市。通脹方面，食品價(jià)格跌幅擴(kuò)大。出口方面，北美航線運(yùn)輸需求維持高位、運(yùn)力繼續(xù)偏緊，帶動(dòng)集運(yùn)價(jià)格走高。工業(yè)方面，上游化工開工多有放緩，價(jià)格層面經(jīng)歷前周中美談判緩和的投機(jī)性交易之后，本周工業(yè)品價(jià)格普遍回調(diào)。投資方面，周內(nèi)降水天氣增多，多地水泥、螺紋價(jià)格量?jī)r(jià)邊際走弱，施工淡季特征逐步顯現(xiàn)。地產(chǎn)方面，新房成交環(huán)比持穩(wěn)，二手房強(qiáng)于同期季節(jié)性表現(xiàn)、環(huán)比小幅上行，成交量能仍具韌性。
對(duì)于債市而言，關(guān)稅豁免期內(nèi)及后續(xù)談判反復(fù)的不確定性仍在，短期基本面處于觀察期，高頻層面實(shí)物工作量開始指向淡季擾動(dòng)放大，對(duì)債市邊際上存在利好。航運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，上周（0512-0518）吞吐量環(huán)比上行、同比維持在4月份平均增幅水平，5月前兩周“搶出口”效應(yīng)逐步回升，但強(qiáng)度并未顯著超過上月。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨雨季擾動(dòng)放大，下游施工節(jié)奏較4月有所放緩，投資品量、價(jià)開始邊際走低。整體看，談判進(jìn)展仍有反復(fù)的可能，基本面不確定性仍大、繼續(xù)處于數(shù)據(jù)觀察期，等待政策逐步落實(shí)，短期重點(diǎn)關(guān)注出口高頻表現(xiàn)以及二季度“搶出口”彈性是否可能不及預(yù)期。
通脹高頻：食品價(jià)格跌幅擴(kuò)大。本周豬肉價(jià)格由穩(wěn)轉(zhuǎn)跌，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比分別-0.9%、-1.1%，跌幅擴(kuò)大。
進(jìn)出口高頻：北美航線運(yùn)輸需求持續(xù)高位，運(yùn)價(jià)繼續(xù)上漲。本周CCFI指數(shù)環(huán)比+0.2%、SCFI環(huán)比+7.2%，北美航線運(yùn)輸需求處于高位，且總體運(yùn)力尚未完全恢復(fù)，推動(dòng)航線運(yùn)價(jià)繼續(xù)上行。5月12日-5月18日當(dāng)周，港口完成貨物吞吐量、港口完成集裝箱吞吐量環(huán)比分別+2.1%、+0.5%，同比分別+6.5%、+3.3%，同比增幅較前一周擴(kuò)大，基本持平4月份同比增幅。
工業(yè)高頻：雨季擾動(dòng)放大，淡季特征顯現(xiàn)
（1）動(dòng)力煤：延續(xù)下跌。全國(guó)氣溫整體偏高，居民用電需求顯著上升，但南方降雨持續(xù)，水力發(fā)力擠壓火電，疊加企業(yè)生產(chǎn)需求有待恢復(fù)，終端電廠整體負(fù)荷率有所回落。
?。?）螺紋鋼：雨季擾動(dòng)、投機(jī)性交易轉(zhuǎn)弱，螺紋鋼價(jià)格小幅回調(diào)。本周螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比-1.2%，表觀需求環(huán)比-4.9%、前周為-0.07%。下游成交活躍度和價(jià)格進(jìn)一步收縮，市場(chǎng)顯示淡季特征。
?。?）銅：避險(xiǎn)情緒升溫，銅價(jià)轉(zhuǎn)跌。長(zhǎng)江有色銅、LME銅均價(jià)環(huán)比分別-0.5%、-0.3%，較前周走弱。海外市場(chǎng)波動(dòng)加大，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍下跌，疊加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入淡季，銅消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)弱。
投資相關(guān)：投資節(jié)奏放緩，二手房延續(xù)修復(fù)
1、水泥：水泥價(jià)格跌幅擴(kuò)大。水泥價(jià)格環(huán)比-1.9%、連續(xù)七周下跌。雨水天氣增多，疊加房地產(chǎn)、基建需求低迷，全國(guó)各地水泥價(jià)格普遍下跌。
2、地產(chǎn)：（1）30城新房成交小幅回落。5月16日-5月22日，環(huán)比-0.8%，同比-5.4%，跌幅收窄、成交動(dòng)能持穩(wěn)。（2）二手房成交延續(xù)反彈。本周二手房成交環(huán)比+4.8%、同比+9.5%，好于2023、2024年同期季節(jié)性下行的特征。
消費(fèi)相關(guān)：5月1日-18日乘用車零售同比+12%
1、汽車：5月1日-18日，乘用車零售同比+12%（4月同比+17%），環(huán)比上月+18%，零售走勢(shì)平穩(wěn)。同期，乘用車批發(fā)同比+18%、環(huán)比-2%，較4月批發(fā)季節(jié)性放緩。
2、原油：海外避險(xiǎn)情緒升溫，原油價(jià)格回調(diào)。布倫特原油、WTI原油價(jià)格環(huán)比-1%、-1.5%。周內(nèi)美國(guó)與歐盟談判反復(fù)、美債與日債市場(chǎng)波動(dòng)放大提振避險(xiǎn)情緒，壓制油價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策加力超預(yù)期。
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