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投資要點(diǎn)
　　深耕油氣行業(yè)二十余年，已進(jìn)入全球油服龍頭供應(yīng)鏈
　　南京迪威爾高端制造股份有限公司成立于1996年，1998年正式進(jìn)入機(jī)械加工制造業(yè)，深耕行業(yè)多年，已成長為全球知名的專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售油氣鉆采設(shè)備承壓零部件的高新技術(shù)企業(yè)；產(chǎn)品涵蓋油氣生產(chǎn)系統(tǒng)專用件、井控設(shè)備專用件及非常規(guī)油氣開采專用件三大系列，廣泛應(yīng)用于全球各大主要油氣開采區(qū)的陸上井口、深海鉆采、頁巖氣壓裂、高壓流體輸送等油氣設(shè)備領(lǐng)域。公司目前處于成長階段，業(yè)績有所波動(dòng)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營收11.2億元，同比下降7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，同比-40%，主要由于2020-2021年公司出口業(yè)務(wù)受外部因素影響，訂單有所回落，業(yè)績出現(xiàn)短期擾動(dòng)，2022年快速恢復(fù)增長。展望未來，隨著公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)加強(qiáng)&規(guī)模效應(yīng)釋放，公司未來成長空間廣闊。
　　油服行業(yè)：看好深海油氣、非常規(guī)油氣領(lǐng)域
　　油服行業(yè)為油氣開采提供設(shè)備和服務(wù)，因標(biāo)準(zhǔn)要求高、申請(qǐng)周期長具有高壁壘。迪威爾作為油服設(shè)備專用件供應(yīng)商，已形成以深海油氣水下開采設(shè)備、頁巖氣壓裂設(shè)備、陸地油氣開采設(shè)備等專用承壓件為主的系列產(chǎn)品，是油服設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵一環(huán)。2025年3月12日《政府工作報(bào)告》首提“深?？萍肌?，深海油氣是深海科技重要組成部分，21世紀(jì)以來全球重大油氣發(fā)現(xiàn)和油氣產(chǎn)量主要增量大多來源海洋，海油資源開采景氣度上行確定性強(qiáng)；非常規(guī)油氣領(lǐng)域，常規(guī)油氣將難以滿足能源需求，頁巖油氣成為未來增儲(chǔ)上產(chǎn)主力。
　　市占率較低，未來成長空間廣闊
　　根據(jù)Research & Markets數(shù)據(jù)，2023年全球深海油氣裝備市場(chǎng)規(guī)模184億美元，2029年達(dá)到265億美元，CAGR達(dá)6.1%。公司下游客戶TechnipFMC、杰瑞股份等在手訂單飽滿，公司業(yè)績規(guī)模具備較大成長空間。同時(shí)，隨著國內(nèi)非常規(guī)油氣開發(fā)的持續(xù)提升以及國內(nèi)壓裂設(shè)備龍頭出海進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，公司壓裂設(shè)備業(yè)務(wù)也將保持增長。根據(jù)我們測(cè)算，迪威爾未來深海設(shè)備鍛件市占率有望提升至3%，對(duì)應(yīng)深海裝備鍛件業(yè)務(wù)收入29億元；國內(nèi)壓裂設(shè)備鍛件市占率有望提升至40%，對(duì)應(yīng)壓裂設(shè)備鍛件業(yè)務(wù)收入6.8億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為1.4/2.1/2.6億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為27/18/14倍。公司深耕行業(yè)多年，后續(xù)隨規(guī)模效應(yīng)釋放、高端產(chǎn)品國產(chǎn)替代推進(jìn)，業(yè)績有望持續(xù)增長，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)