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本周市場表現(xiàn)：本周鋼鐵板塊下跌0.94%，表現(xiàn)劣于大盤；其中，特鋼板塊下跌0.28%，長材板塊下跌0.36%，板材板塊下跌1.21%；鐵礦石板塊下跌0.26%，鋼鐵耗材板塊下跌2.72%，貿(mào)易流通板塊上漲0.80%。
　　鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降。截至5月23日，樣本鋼企高爐產(chǎn)能利用率91.3%，周環(huán)比下降0.44百分點(diǎn)。截至5月23日，樣本鋼企電爐產(chǎn)能利用率59.5%，周環(huán)比增加2.93百分點(diǎn)。截至5月23日，五大鋼材品種產(chǎn)量766.0萬噸，周環(huán)比增加7.85萬噸，周環(huán)比增加1.04%。截至5月23日，日均鐵水產(chǎn)量為243.6萬噸，周環(huán)比下降1.17萬噸，同比增加6.71萬噸。
　　五大材消費(fèi)量環(huán)比下降。截至5月23日，五大鋼材品種消費(fèi)量904.6萬噸，周環(huán)比下降9.20萬噸，周環(huán)比下降1.01%。截至5月23日，主流貿(mào)易商建筑用鋼成交量9.5萬噸，周環(huán)比下降1.47萬噸，周環(huán)比下降13.33%。
　　庫存環(huán)比下降。截至5月23日，五大鋼材品種社會(huì)庫存960.6萬噸，周環(huán)比下降33.11萬噸，周環(huán)比下降3.33%，同比下降25.51%。截至5月23日，五大鋼材品種廠內(nèi)庫存438.0萬噸，周環(huán)比增加0.99萬噸，周環(huán)比增加0.23%，同比下降6.67%。
　　普鋼價(jià)格環(huán)比下降。截至5月23日，普鋼綜合指數(shù)3452.2元/噸，周環(huán)比下降33.36元/噸，周環(huán)比下降0.96%，同比下降14.17%。截至5月23日，特鋼綜合指數(shù)6652.6元/噸，周環(huán)比下降3.32元/噸，周環(huán)比下降0.05%，同比下降4.22%。截至5月23日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤為88元/噸，周環(huán)比下降15.0元/噸，周環(huán)比下降14.56%。截至4月18日，螺紋鋼電爐噸鋼利潤為-357.04元/噸，周環(huán)比下降32.5元/噸，周環(huán)比下降10.00%。
　　主焦煤價(jià)格環(huán)比下跌。截至5月23日，日照港澳洲粉礦現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)（62%Fe）為754元/噸，周環(huán)比下跌12.0元/噸，周環(huán)比下跌1.57%。截至5月23日，京唐港主焦煤庫提價(jià)為1320元/噸，周環(huán)比下跌30.0元/噸。截至5月23日，一級(jí)冶金焦出廠價(jià)格為1625元/噸，周環(huán)比持平。截至5月23日，樣本鋼企焦炭庫存可用天數(shù)為11.89天，周環(huán)比下降0.1天，同比增加1.2天。截至5月23日，樣本鋼企進(jìn)口鐵礦石平均可用天數(shù)為22.94天，周環(huán)比下降0.8天，同比增加0.6天。截至5月23日，樣本獨(dú)立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為10.35天，周環(huán)比下降0.2天，同比下降0.6天。
　　本周，鐵水日產(chǎn)環(huán)比增長，超出往年同期水平（截至5月23日，日均鐵水產(chǎn)量為243.6萬噸，周環(huán)比下降1.17萬噸，同比增加6.71萬噸）。五大鋼材品種社會(huì)庫存周環(huán)比下降3.33%，五大鋼材品種廠內(nèi)庫存周環(huán)比增加0.23%。本周原料價(jià)格整體下跌，日照港澳洲粉礦（62%Fe）下跌12.0元/噸，京唐港主焦煤庫提價(jià)下跌30.0元/噸。需注意的是，鋼鐵下游需求整體維持較高水平，據(jù)百年建筑調(diào)研，截至5月20日，樣本建筑工地資金到位率為58.89%，周環(huán)比下降0.21個(gè)百分點(diǎn)。其中，非房建項(xiàng)目資金到位率為60.5%，周環(huán)比下降0.15個(gè)百分點(diǎn)；房建項(xiàng)目資金到位率則減少0.53個(gè)百分點(diǎn)至50.8%。我們認(rèn)為，在海外關(guān)稅影響下，出口占比較低的普鋼公司受影響較小，疊加國家“穩(wěn)增長”政策下，房地產(chǎn)、基建等行業(yè)用鋼需求有望邊際改善，普鋼公司業(yè)績改善空間較大，有望迎來價(jià)值修復(fù)。
　　投資建議：雖然鋼鐵行業(yè)現(xiàn)階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業(yè)利潤整體下行，但伴隨系列“穩(wěn)增長”政策縱深推進(jìn)，鋼鐵需求總量有望在房地產(chǎn)筑底企穩(wěn)、基建投資穩(wěn)中有增、制造業(yè)持續(xù)發(fā)展、鋼鐵出口高位等支撐下保持平穩(wěn)或甚至邊際略增，反觀平控政策預(yù)期下鋼鐵供給總量趨緊且產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)趨強(qiáng)，鋼鐵行業(yè)供需總體形勢有望維持平穩(wěn)。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和新質(zhì)生產(chǎn)力宏觀趨勢下，特別是受益于能源周期、國產(chǎn)替代、高端裝備制造的高壁壘高附加值的高端鋼材有望充分受益?？傮w上，我們認(rèn)為未來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局有望穩(wěn)中趨好，疊加當(dāng)前部分公司已經(jīng)處于價(jià)值低估區(qū)域，現(xiàn)階段仍具結(jié)構(gòu)性投資機(jī)遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優(yōu)特鋼企業(yè)和成本管控力度強(qiáng)、具備規(guī)模效應(yīng)的龍頭鋼企，未來存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注：1）設(shè)備先進(jìn)性高、環(huán)保水平優(yōu)的區(qū)域性龍頭企業(yè)山東鋼鐵、華菱鋼鐵、南鋼股份、沙鋼股份、首鋼股份、中信特鋼、方大特鋼、三鋼閩光等；2）布局整合重組、具備優(yōu)異成長性的寶鋼股份、新鋼股份、馬鋼股份、鞍鋼股份等；3）充分受益新一輪能源周期的優(yōu)特鋼企業(yè)久立特材、常寶股份、武進(jìn)不銹等；4）具備突出競爭優(yōu)勢的高壁壘上游原料供應(yīng)企業(yè)首鋼資源、河鋼資源、方大炭素等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：地產(chǎn)進(jìn)一步下行；鋼鐵冶煉技術(shù)發(fā)生重大革新；鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程滯后；鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革政策發(fā)生重大變化；鋼材出口面臨目的國關(guān)稅壁壘。