>> 國泰君安期貨-銅產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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| 2076KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
季先飛 |
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強弱分析：中性，價格區(qū)間：76000-80000元/噸
◆國內(nèi)銅需求端存在支撐，銅原料供應緊張的邏輯依然存在，且長期消費回升存在預期，預計下游和終端企業(yè)依然會逢低補庫。宏觀擾動帶來的不確定性依然存在，美國關稅談判雖然取得成果，但依然存在擾動，可能影響投資者情緒。
◆從基本面的角度看，國內(nèi)社會庫存處于歷史偏低水平，現(xiàn)貨持續(xù)升水。從消費來看，房地產(chǎn)、基建、新能源、家裝等方面訂單依然偏弱，但拉絲深加工、電網(wǎng)等訂單表現(xiàn)良好。主流的空調(diào)主機廠訂單有所減少，但6-7月空調(diào)企業(yè)內(nèi)銷排產(chǎn)增速持續(xù)提高。從供應端看，銅精礦供應持續(xù)緊張，本周現(xiàn)貨TC降至-44.28美元/噸，冶煉廠虧損為3700元/噸，冶煉廠未來減產(chǎn)的預期依然存在。從海外市場看，COMEX銅和LME銅價差再次擴大，可能繼續(xù)吸引全球可供COMEX交割的銅流向美國。LME銅庫存持續(xù)回落，東南亞和歐洲銅到港升水處于高位水平。
◆中美關稅談判取得進展，但美國政策依然存在諸多不確定性。中美經(jīng)貿(mào)高層會談取得實質(zhì)性進展，大幅降低雙邊關稅水平。但是特朗普威脅自6月1日起對歐盟征收50%關稅，印度和美國可能在未來7-10天內(nèi)達成原則性貿(mào)易協(xié)議，這些都可能提升市場的不確定性。
◆在交易策略方面，單邊需要尋找階段性交易機會，如在價格回撤時，可能適當逢低買入。價差交易方面，國內(nèi)社會庫存增加，現(xiàn)貨升水邊際回落，期限正套可以平倉。內(nèi)外套利受宏觀擾動較大，可關注宏觀是否給海外銅價帶來確定性。
◆風險點：特朗普加征關稅，導致美國進入衰退周期。
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