>> 五礦期貨-有色金屬日?qǐng)?bào)-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳坤金,曾宇軻,張世驕 |
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銅
上周銅價(jià)震蕩反彈，倫銅收漲1.84%至9614美元/噸，滬銅主力合約收至78390元/噸。產(chǎn)業(yè)層面，上周三大交易所庫(kù)存環(huán)比減少2.0萬(wàn)噸，其中上期所庫(kù)存減少1.0至9.9萬(wàn)噸，LME庫(kù)存減少1.5至16.5萬(wàn)噸，COMEX庫(kù)存增加0.5至15.8萬(wàn)噸。上海保稅區(qū)庫(kù)存減少1.1萬(wàn)噸。當(dāng)周銅現(xiàn)貨進(jìn)口虧損有所擴(kuò)大，洋山銅溢價(jià)延續(xù)下滑。現(xiàn)貨方面，上周LME市場(chǎng)Cash/3M升水31.1美元/噸，國(guó)內(nèi)持貨商出貨增多導(dǎo)致基差報(bào)價(jià)走弱，周五上海地區(qū)現(xiàn)貨對(duì)期貨升水165元/噸。廢銅方面，上周國(guó)內(nèi)精廢價(jià)差縮窄至860元/噸，再生原料供應(yīng)維持偏緊，當(dāng)周再生銅制桿企業(yè)開(kāi)工率小幅抬升。根據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)，上周精銅制桿企業(yè)開(kāi)工率下滑，需求環(huán)比略減弱。價(jià)格層面，海外貿(mào)易談判較為反復(fù)，近期貴金屬避險(xiǎn)屬性提升，并對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生了一定支撐。產(chǎn)業(yè)上看銅原料供應(yīng)維持緊張格局，短期海外銅礦供應(yīng)擾動(dòng)和國(guó)內(nèi)再生原料供應(yīng)收緊加劇了市場(chǎng)的緊張情緒，疊加美銅相對(duì)走強(qiáng)，可能帶動(dòng)銅價(jià)短線上沖，同時(shí)期貨近月持倉(cāng)維持高位可能推動(dòng)月間價(jià)差進(jìn)一步走擴(kuò)。中期來(lái)看，貿(mào)易局勢(shì)反復(fù)背景下需留意經(jīng)濟(jì)走弱風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)市場(chǎng)的沖擊。本周滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考：77200-79500元/噸；倫銅3M運(yùn)行區(qū)間參考：9450-9750美元/噸。
鋁
上周內(nèi)外盤(pán)鋁價(jià)分化，倫鋁周跌0.74%至2466美元/噸，滬鋁主力合約收至20175元/噸。國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存錄得55.7萬(wàn)噸，周環(huán)比減少2.4萬(wàn)噸，鋁棒庫(kù)存減少0.9萬(wàn)噸，保稅區(qū)庫(kù)存周環(huán)比增加0.5至11.7萬(wàn)噸，庫(kù)存續(xù)降持貨商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，周五國(guó)內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨升水期貨擴(kuò)大至80元/噸。LME市場(chǎng)鋁庫(kù)存周環(huán)比減少1.0至38.5萬(wàn)噸，Cash/3M轉(zhuǎn)為貼水6.6美元/噸。供應(yīng)方面，上周國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量延續(xù)小幅抬升，開(kāi)工率維持高位。需求方面，上周鋁材開(kāi)工率小幅下滑，鋁板帶開(kāi)工率抬升，鋁箔、鋁型材和鋁線纜開(kāi)工率下滑。展望后市，國(guó)內(nèi)商品氛圍延續(xù)偏空，海外貿(mào)易局勢(shì)偏反復(fù)，情緒面并不樂(lè)觀，鋁價(jià)支撐更多來(lái)自自身基本面。近期鋁錠和鋁棒庫(kù)存持續(xù)去化至數(shù)年低位對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成了較強(qiáng)支撐，當(dāng)前鋁棒加工費(fèi)處于中等水平，國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存有望繼續(xù)去化，并支持鋁價(jià)在偏高位置震蕩，同時(shí)期貨月間價(jià)差可能進(jìn)一步走擴(kuò)。本周國(guó)內(nèi)主力合約運(yùn)行區(qū)間參考：20000-20400元/噸；倫鋁3M運(yùn)行區(qū)間參考：2420-2520美元/噸。
鉛
價(jià)格回顧：上周鉛價(jià)下探回升，截至周五滬鉛指數(shù)收漲1.07%至16859元/噸，單邊交易總持倉(cāng)7.33萬(wàn)手。截至周五下午15：00，倫鉛3S較前日同期漲29.5至1984.5美元/噸，總持倉(cāng)13.92萬(wàn)手。SMM1#鉛錠均價(jià)16650元/噸，再生精鉛均價(jià)16600元/噸，精廢價(jià)差50元/噸，廢電動(dòng)車電池均價(jià)10075元/噸。國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)：上期所鉛錠期貨庫(kù)存錄得3.3萬(wàn)噸，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存錄增至5.82萬(wàn)噸。內(nèi)盤(pán)原生基差-150元/噸，連續(xù)合約-連一合約價(jià)差-5元/噸。海外結(jié)構(gòu)：LME鉛錠庫(kù)存錄得29.58萬(wàn)噸，LME鉛錠注銷倉(cāng)單錄得6.18萬(wàn)噸。外盤(pán)cash-3S合約基差-22.37美元/噸，3-15價(jià)差-58.4美元/噸。跨市結(jié)構(gòu)：剔匯后盤(pán)面滬倫比價(jià)錄得1.183，鉛錠進(jìn)口盈虧為-593.74元/噸。總體來(lái)看：再生原料庫(kù)存有限，再生利潤(rùn)承壓，再生鉛企開(kāi)工持續(xù)下行，再生冶煉收貨減少，近期廢電瓶領(lǐng)跌鉛價(jià)。蓄企開(kāi)工重回相對(duì)高位，但終端采買偏弱。若后續(xù)再生減產(chǎn)推動(dòng)廢料跌價(jià)幅度進(jìn)一步加大，或?qū)p弱再生成本支撐，加深鉛價(jià)下方空間。
鋅
價(jià)格回顧：上周鋅價(jià)低位震蕩，截至周五滬鋅指數(shù)收跌0.20%至22213元/噸，單邊交易總持倉(cāng)22.73萬(wàn)手。截至周五下午15：00，倫鋅3S較前日同期漲19至2695美元/噸，總持倉(cāng)21.21萬(wàn)手。SMM0#鋅錠均價(jià)22710元/噸，上?；?95元/噸，天津基差185元/噸，廣東基差350元/噸，滬粵價(jià)差-155元/噸。國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)：上期所鋅錠期貨庫(kù)存錄得0.18萬(wàn)噸，根據(jù)上海有色數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存小幅錄減至8.38萬(wàn)噸。內(nèi)盤(pán)上海地區(qū)基差195元/噸，連續(xù)合約-連一合約價(jià)差200元/噸。海外結(jié)構(gòu)：LME鋅錠庫(kù)存錄得15.62萬(wàn)噸，LME鋅錠注銷倉(cāng)單錄得7.61萬(wàn)噸。外盤(pán)cash-3S合約基差-24.16美元/噸，3-15價(jià)差-46.58美元/噸?？缡薪Y(jié)構(gòu)：剔匯后盤(pán)面滬倫比價(jià)錄得1.141，鋅錠進(jìn)口盈虧為655.4元/噸?？傮w來(lái)看：4月我國(guó)未鍛軋鋅合金出口量破千，達(dá)到1280.23噸，環(huán)比增長(zhǎng)472.07%，同比增長(zhǎng)365.08%，4月突發(fā)增量中絕大部分流向臺(tái)灣?；久娼嵌葋?lái)看，鋅精礦港口庫(kù)存持續(xù)抬升，鋅精礦加工費(fèi)再度上行，鋅礦過(guò)剩預(yù)期不改。鋅錠庫(kù)存小幅累庫(kù)，月間價(jià)差邊際下行，近端邊際轉(zhuǎn)弱。中期來(lái)看，伴隨鋅錠社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)，鋅價(jià)仍有一定下行風(fēng)險(xiǎn)
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