>> 申萬(wàn)宏源-注冊(cè)制新股縱覽：影石創(chuàng)新，全球知名智能影像設(shè)備提供商-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
大小： |
762KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
彭文玉,朱敏 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，影石創(chuàng)新2.75分，位于總分的45.2%分位。影石創(chuàng)新于2025年5月23日招股，將在科創(chuàng)板上市。剔除、考慮流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算影石創(chuàng)新AHP得分為2.75分、2.69分，分別位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分45.2%分位、45.5%分位，均處于中游偏上水平。假設(shè)以85%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，影石創(chuàng)新網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0447%、0.0409%。
全球知名智能影像設(shè)備提供商，全景相機(jī)市場(chǎng)份額位居第一。影石創(chuàng)新是以全景技術(shù)為基點(diǎn)的全球知名智能影像設(shè)備提供商，主要產(chǎn)品類型包括消費(fèi)級(jí)智能影像設(shè)備、專業(yè)級(jí)智能影像設(shè)備、配件及其他產(chǎn)品等，采用“自主研發(fā)設(shè)計(jì)+外協(xié)生產(chǎn)”的模式進(jìn)行生產(chǎn)。與同行業(yè)同類產(chǎn)品相比，公司相機(jī)產(chǎn)品在價(jià)格、分辨率、續(xù)航、流暢性方面的性能比較中具有較強(qiáng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)Frost & Sullivan，2023年公司全景相機(jī)全球市場(chǎng)占有率為67.2%，位居第一，大幅領(lǐng)先排名第二的日本理光（12.4%），且運(yùn)動(dòng)相機(jī)產(chǎn)品也正加速占領(lǐng)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，2023年全球市占率第二。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，公司計(jì)劃在珠海建設(shè)自有生產(chǎn)基地。
應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展，全景技術(shù)提供核心競(jìng)爭(zhēng)力。全景技術(shù)開(kāi)始不斷滲透應(yīng)用于運(yùn)動(dòng)相機(jī)、航拍無(wú)人機(jī)、VR、安防、教育培訓(xùn)、影視制作、智慧交通、房地產(chǎn)等各個(gè)行業(yè)，預(yù)計(jì)到2027年全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到78.5億元，23-27年復(fù)合增速為11.77%。公司把握企業(yè)端垂直行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)，產(chǎn)品覆蓋全景新聞直播、國(guó)防軍事、政法警務(wù)、全景街景地圖、VR看房、全景視頻會(huì)議等領(lǐng)域，通過(guò)滿足多場(chǎng)景應(yīng)用為行業(yè)賦能。公司全景技術(shù)為VR全景影像采集提供了基礎(chǔ)性關(guān)鍵性技術(shù)，在全視角12K分辨率、60幀/秒幀率、HDR等工信部指導(dǎo)意見(jiàn)VR產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域取得了優(yōu)秀的成果。公司公告將創(chuàng)造融合專業(yè)全景技術(shù)、AI技術(shù)、機(jī)械控制技術(shù)和視覺(jué)感知技術(shù)、飛行控制技術(shù)的新型智能影像機(jī)器人產(chǎn)品。
構(gòu)建多層次銷售渠道，持續(xù)全球化布局。公司產(chǎn)品通過(guò)線上線下、直銷經(jīng)銷相結(jié)合的方式銷往全球各地，線上主要通過(guò)公司官方商城及亞馬遜、天貓、京東等知名電商平臺(tái)，線下銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球的10,000多家零售門店和90多座海內(nèi)外機(jī)場(chǎng)，并與Apple Store零售店、Best Buy等知名渠道進(jìn)行長(zhǎng)期合作，23年起在城市重點(diǎn)商圈開(kāi)設(shè)線下直營(yíng)店。至24年，公司線下銷售占比52.05%。22-24年，公司超過(guò)70%主營(yíng)收入來(lái)自境外銷售，主要系美國(guó)、日本和歐洲等消費(fèi)能力較強(qiáng)的發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，未來(lái)將重點(diǎn)針對(duì)西班牙、法國(guó)、意大利等歐洲國(guó)家完成新市場(chǎng)推廣與銷售渠道建設(shè)。
22-24營(yíng)收、歸母凈利規(guī)模不及安克創(chuàng)新，復(fù)合增速超56%，毛利率及研發(fā)占比較高。我們選擇安克創(chuàng)新作為可比上市公司。2022年-2024年，公司營(yíng)收、歸母凈利不及安克創(chuàng)新，復(fù)合增速分別為65.25%、56.27%，大幅領(lǐng)先。同期，公司毛利率及研發(fā)占比雙雙高于安克創(chuàng)新。截至2025年5月22日收盤，安克創(chuàng)新PE（TTM）為23.80倍，而公司所屬行業(yè)C39計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)近一個(gè)月靜態(tài)市盈率為38.43倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）涉美337調(diào)查及相關(guān)訴訟的風(fēng)險(xiǎn)：GoPro指控發(fā)行人及發(fā)行人美國(guó)子公司美國(guó)影石相關(guān)產(chǎn)品及配件、照相系統(tǒng)侵犯其在美知識(shí)產(chǎn)權(quán)，目前調(diào)查事項(xiàng)仍在進(jìn)行中。若最終337調(diào)查結(jié)果對(duì)公司不利，相關(guān)涉案產(chǎn)品可能無(wú)法繼續(xù)在美國(guó)銷售。2）重要原材料供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)：公司采購(gòu)的原材料主要包括IC芯片、鏡頭模組、結(jié)構(gòu)件等，核心芯片主要是采購(gòu)索尼、安霸等國(guó)際品牌，并且可替代性較差，未來(lái)如因特殊貿(mào)易原因或全球芯片短缺導(dǎo)致相關(guān)國(guó)外供應(yīng)商停止向公司出口芯片或供貨周期增長(zhǎng)，將產(chǎn)生不利影響。
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