>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)周報：險資入市穩(wěn)步推進，保險板塊兼具基本面及資金面催化-250525
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
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| 770KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝,孫冀齊,冉兆邦 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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本期投資提示：
保險：本周申萬保險II指數(shù)收跌0.45%，跑輸滬深300指數(shù)0.28pct。險資入市穩(wěn)步推進，國壽、新華獲批第三批長期股票試點資格。金管局局長李云澤5月7日在國新辦新聞發(fā)布會上宣布，將進一步擴大保險資金長期投資試點范圍，近期擬再批復600億元，試點規(guī)模合計升至2220億元。本周中國人壽、新華保險再次獲批第三批股票投資試點的參與資格，在參與規(guī)模及參與形式方面均具有一定獨特性：1）參與規(guī)模：中國人壽、新華保險是三批試點均參與的唯二家保險公司，首批試點合計500億元，第二批合計200億元，參與規(guī)模顯著高于同業(yè)；2）參與形式：二者以聯(lián)合發(fā)起設立私募基金的形式參與長期股票投資，預計其他機構將以設立獨資子公司的形式參與試點。險資入市穩(wěn)步推進態(tài)勢下，我們預計二級市場權益配置比例相對較低、受資、負匹配約束較小的機構后續(xù)配置比例的提升幅度更為顯著。
券商：本周申萬券商II指數(shù)收跌2.26%，跑輸滬深300指數(shù)2.08pct。1、5月22日，國務院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會,介紹科技金融政策有關情況。我們認為主要看點有四：1）債券市場“科技板”亮相：人民銀行副行長朱鶴新介紹了債券市場“科技板”，其支持發(fā)行人靈活分期發(fā)行債券、簡化信息披露要求、減免債券發(fā)行交易的部分手續(xù)費，并重點支持排名靠前、投資經(jīng)驗豐富的頭部股權投資機構發(fā)行債券，還創(chuàng)建了科技創(chuàng)新債券風險分擔機制，由央行提供低成本再貸款資金。2）科創(chuàng)板第五套上市標準實施：證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管司司長嚴伯進表示要積極穩(wěn)妥實施科創(chuàng)板第五套上市標準，用好用足現(xiàn)有制度，更大力度支持優(yōu)質未盈利科技企業(yè)上市，推動新的典型案例落地。3）科技金融政策文件發(fā)布：科技部副部長邱勇提到，七部門聯(lián)合印發(fā)的《加快構建科技金融體制有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》是一項基礎性、引領性制度安排，明確了設立“國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金”、發(fā)揮資本市場關鍵樞紐作用等15項政策舉措。4）保險資金長期投資改革試點擴大：金融監(jiān)管總局新聞發(fā)言人郭武平稱，近期將批復第三批保險資金長期投資改革試點，規(guī)模為600億元。2、本周市場交投活躍保持較高水平。滬深北日均股票成交額為11,735.2億元，環(huán)比-7.33%。截至5月23日，兩融余額1.81萬億，較上周末+0.1%。當前板塊估值1.24倍PB，較2024年9月24日以來最高估值水平下滑26.2%。
投資分析意見：保險：當前保險板塊兼具基本面及資金面催化。從基本面角度看，Q2業(yè)績基數(shù)壓力有限，負債端在Q3預定利率調降預期及一季度多數(shù)機構新單承壓態(tài)勢下，預計新單表現(xiàn)有望改善，且后續(xù)新增負債成本有望迎來進一步下調；同時，一季度長端利率階段性提升帶來的FVTPL債券公允價值下行壓力有望在Q2消減；分紅險銷售整體推進步速超預期，產(chǎn)品結構改善有望緩解潛在的利差損隱憂。從資金面角度看，我們上周已強調保險板塊整體處于欠配狀態(tài)，雖然市場對公募基金新規(guī)的解讀存在一定分化，但我們認為權重大、股息率較高且業(yè)績穩(wěn)定性強的標的有望迎來增量資金的持續(xù)流入。我們推薦新華保險、中國平安、中國人保、中國太保、友邦保險、中國人壽。券商：我們推薦關注以下2條投資主線。并購重組邏輯：推薦中國銀河A+H、中金公司A+H、廣發(fā)證券、中信證券、國泰海通。業(yè)績彈性邏輯：我們建議關注a）業(yè)績對交投敏感性高、客戶入金優(yōu)勢穩(wěn)固的東方財富、招商證券；b）資金充足且估值較低的華泰證券。
風險提示：保險：1）政策推進不及預期；2）資本市場波動；3）長端利率下移；4）大災影響超預期。券商：1）經(jīng)濟下行；2）流動性收緊；3）券商間并購重組推進不及預期。
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