>> 招商證券-地方債周報：6月地方債發(fā)行節(jié)奏展望-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
大小： |
842KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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一、一級市場情況
【凈融資】本周地方債共發(fā)行2485億元，凈融資減少。本周地方債發(fā)行量為2485億元，償還量為1059億元，凈融資為1426億元。發(fā)行債券中，新增一般債55億元，新增專項債1076億元，再融資一般債865億元，再融資專項債490億元。
【發(fā)行期限】本周10Y地方債發(fā)行占比最高（33%），10Y及以上發(fā)行占比為75%，與上周相比有所下降。7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方債發(fā)行占比分別為12%、33%、8%、12%和23%，其中7Y地方債發(fā)行占比下降較多，環(huán)比下降約10個百分點(diǎn)。
【發(fā)行利差】本周地方債加權(quán)平均發(fā)行利差為11bp，較上周有所收窄。其中30Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差最高，達(dá)18.4bp。本周除1Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差有所走闊外，其余期限均有所收窄。本周四川、山東等地方債加權(quán)平均發(fā)行利差較高，超過16bp，而浙江發(fā)行利差相對較低。
【募集資金投向】截至本周末，2025年以來新增專項債募集資金投向主要為冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（33%）、交通基礎(chǔ)設(shè)施（21%）、保障性安居工程（12%）、社會事業(yè)（12%）。從變動來看，2025年土地儲備（+7.6%）投向的占比較2024年升高較多。
【特殊再融資債】本周特殊再融資債共發(fā)行251億元，2025年已有33個地區(qū)披露擬發(fā)行置換隱債專項債合計16291億元。其中，江蘇、四川、山東、湖北分別有2511億元、984億元、901億元、808億元。
【特殊專項債】本周特殊專項債共發(fā)行136億元。截至本周末，2025年特殊專項債已披露發(fā)行和已發(fā)行規(guī)模分別為2424億元和1573億元，從披露規(guī)模來看，江蘇、河南、陜西、湖北分別發(fā)行951億元、156億元、150億元、150億元。
【發(fā)行計劃】截至本周末，34個地區(qū)披露了2025年二季度地方債發(fā)行計劃，考慮4月實際發(fā)行規(guī)模，二季度預(yù)計發(fā)行規(guī)模合計達(dá)2.2萬億元。其中，5月和6月分別計劃發(fā)行6727億元和8551億元。另外，二季度新增債和再融資債分別計劃發(fā)行11896億元和10315億元。
下周地方債計劃發(fā)行2282億元，償還量為908億元，凈融資為1374億元，環(huán)比減少52億元。發(fā)行債券中，新增一般債236億元，新增專項債1580億元，再融資一般債416億元，再融資專項債51億元。
二、二級市場情況
【二級利差】本周30Y和15Y地方債二級利差占優(yōu)，10Y地方債二級利差收窄幅度較大。30Y和15Y地方債二級利差較高，分別達(dá)20.1bp和18.9bp。從近3年來歷史分位數(shù)來看，30Y地方債二級利差歷史分位數(shù)較高，達(dá)89%。從區(qū)域來看，各類型區(qū)域20Y以上地方債的二級利差較高，中等區(qū)域10-20Y地方債也有相對更高的二級利差。
【成交情況】本周地方債成交量和換手率均有所下降，安徽、四川、浙江地方債換手率較高。本周地方債成交量達(dá)4360億元，換手率為0.86%。其中，四川、浙江、安徽地方債成交量大，分別為426億元、404億元、356億元；安徽、四川、浙江等地?fù)Q手率均高于1.6%。
風(fēng)險提示：地方債供給沖擊；數(shù)據(jù)為不完全統(tǒng)計
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