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深耕“餐飲+食品”兩大核心領(lǐng)域，堅(jiān)持工藝創(chuàng)新，優(yōu)化產(chǎn)品矩陣：公司緊跟市場需求變化，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，打造更具競爭力產(chǎn)品體系：全新升級(jí)月餅、速凍、端午粽等產(chǎn)品，同時(shí)緊跟銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、藥食同源等市場熱點(diǎn)，開拓“粵式輕滋補(bǔ)”、“粵式休閑糖水”新賽道，推出人參益智仁烏雞湯、陳皮蓮子紅豆沙等產(chǎn)品。此外，繼續(xù)深入研發(fā)培育品項(xiàng)，推出乳鴿、雞扒等肉制品系列產(chǎn)品，一方面通過工藝創(chuàng)新與產(chǎn)品升級(jí)，如應(yīng)用降鹽降糖工藝、甘油二酯技術(shù)等，推出系列貼合健康消費(fèi)趨勢的新品，完成核桃包、低GI月餅等多款產(chǎn)品迭代升級(jí)；另一方面，強(qiáng)化研發(fā)平臺(tái)建設(shè)，成立食品科創(chuàng)研究院，深化校企合作，加速科技成果轉(zhuǎn)化。2024年公司食品制造業(yè)務(wù)收入已達(dá)35.70億元，收入占比70%，包括月餅/速凍/其他，收入分別為16.36/10.30/9.04億元；餐飲服務(wù)收入14.55億元，收入占比為28%。
　　線下布局多點(diǎn)開花，電商合作穩(wěn)步推進(jìn)：公司堅(jiān)持全渠道建設(shè)：（1）線下布局多點(diǎn)開花，推動(dòng)分銷客戶開拓和大客戶培育，截至2024年底，已擁有經(jīng)銷商1013家；并與知名會(huì)員制商超持續(xù)深化合作，會(huì)員制商超合作覆蓋40個(gè)城市。（2）同時(shí)公司進(jìn)一步深化與社區(qū)電商平臺(tái)的合作，聯(lián)合頭部社區(qū)團(tuán)購電商平臺(tái)推出多款短保產(chǎn)品；連鎖門店也繼續(xù)發(fā)力，探索門店新模式，如現(xiàn)烤門店，速凍/臘味主題門店，不斷拓寬利口福連鎖店服務(wù)覆蓋面，截至2024年底，已擁有超240家門店。
　　立足華南，輻射全國：區(qū)域分布來看，公司持續(xù)深耕華東與華北市場，憑借拳頭產(chǎn)品中秋月餅，從上海等核心城市拓展到江浙、蘇杭等周邊區(qū)域，廣東省外月餅銷售占比逐年增加，2024年已近20%。同時(shí)加快境外市場布局，產(chǎn)品進(jìn)入美國、加拿大、澳大利亞等地市場，2024年境外市場營收增長41.63%。同時(shí)公司近年來進(jìn)一步加大餐飲全國化布局力度，重點(diǎn)落子北京、上海、深圳等重點(diǎn)一線城市，截至2024年底，新設(shè)廣州酒家、陶陶居餐飲店8家，完成收購陶陶居5家授權(quán)門店，公司餐飲直營門店53家，其中“廣州酒家”直營門店28家，“星樾城”直營門店1家，“陶陶居”直營門店24家，公司授權(quán)第三方經(jīng)營“陶陶居”特許經(jīng)營門店18家。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤為5.41/6.14/6.78億元，同比增速分別為9.44%/13.62%/10.41%，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，月餅&速凍食品經(jīng)營不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。