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即時(shí)零售行業(yè)高速成長空間廣闊，以“快”為核心優(yōu)勢，相比電商滿足消費(fèi)者差異化價(jià)值創(chuàng)造增量市場，我們預(yù)計(jì)即時(shí)零售2030年將超過1.7萬億規(guī)模，未來五年行業(yè)CAGR約20%。分模式來看，平臺模式具有更強(qiáng)的流量優(yōu)勢和盈利能力，規(guī)?？臻g更大，預(yù)計(jì)2030年將超過萬億規(guī)模。格局方面，平臺模式下美團(tuán)閃購、京東秒送、餓了么&淘寶閃購三足鼎立，從CBD維度對比來看，美團(tuán)閃購強(qiáng)于流量心智及配送能力，我們看好美團(tuán)閃購競爭優(yōu)勢及長期增長空間，以及京東秒送、淘寶閃購業(yè)務(wù)價(jià)值，同時(shí)看好自營模式下供應(yīng)鏈壁壘深厚的叮咚買菜，推薦美團(tuán)、叮咚買菜、京東、阿里巴巴。
　　即時(shí)零售：萬億規(guī)模高成長賽道，差異化價(jià)值創(chuàng)造電商增量市場，同時(shí)并不會對傳統(tǒng)電商起到明顯的替代作用。即時(shí)零售是以本地供給與即時(shí)配送體系為核心的高時(shí)效性線上零售業(yè)態(tài)。行業(yè)近年高速成長，未來便利性需求驅(qū)動用戶滲透率提升、供給側(cè)線下零售門店加速線上化轉(zhuǎn)型+全品類擴(kuò)張有望持續(xù)帶動行業(yè)增長。對比電商，即時(shí)零售強(qiáng)于“快”、相對弱于“多好省”，為消費(fèi)者貢獻(xiàn)差異化價(jià)值創(chuàng)造增量市場，同時(shí)并不會對傳統(tǒng)電商起到明顯的替代作用。我們預(yù)計(jì)2030年即時(shí)零售市場超過1.7萬億規(guī)模，未來五年行業(yè)CAGR約20%。
　　模式對比與競爭：平臺模式盈利能力更優(yōu)規(guī)模空間更大，美團(tuán)閃購更具備綜合競爭優(yōu)勢。即時(shí)零售包含自營和平臺兩種模式，其中自營模式強(qiáng)于供應(yīng)鏈及品控能力，消費(fèi)者體驗(yàn)更好，但受限于盈利能力更多布局于高線城市；平臺模式流量充沛、輕資產(chǎn)運(yùn)營，具備較強(qiáng)的規(guī)模擴(kuò)張能力，且承擔(dān)更少的履約成本，盈利能力更優(yōu)、發(fā)展空間更大。平臺模式下美團(tuán)閃購、京東秒送、餓了么&淘寶閃購三足鼎立，從CBD維度對比來看，美團(tuán)閃購C端外賣切換閃購心智更順流量優(yōu)勢更強(qiáng)，B端強(qiáng)大地推能力+閃電倉創(chuàng)新模式打造全面供給，D端運(yùn)力規(guī)模及效率優(yōu)勢穩(wěn)固，整體更具備競爭優(yōu)勢。京東秒送與淘寶閃購?fù)瑯泳邆鋸?qiáng)大競爭力，亦有望實(shí)現(xiàn)高速增長。
　　三大平臺對即時(shí)零售業(yè)務(wù)定位具備差異性：美團(tuán)新增長，京東為增量，阿里看協(xié)同。1）美團(tuán)：美團(tuán)閃購在即時(shí)零售賽道整體競爭優(yōu)勢更強(qiáng)，業(yè)務(wù)維持快于行業(yè)的高速增長。我們預(yù)計(jì)美團(tuán)閃購遠(yuǎn)期GMV有望超千億美金，成為公司長期增長重要的新驅(qū)動力。2）京東：即時(shí)零售對電商更多為增量而非替代，京東電商核心主業(yè)競爭力仍然穩(wěn)固；同時(shí)即時(shí)零售的重要品類日百快消是京東未來重要增長來源，因此我們認(rèn)為即時(shí)零售對京東更多是增量業(yè)務(wù)價(jià)值。3）阿里巴巴：淘寶在閃購業(yè)務(wù)方面具有一定資源稟賦，但體量較電商主業(yè)占比小，我們預(yù)計(jì)阿里更多以集團(tuán)協(xié)同角度考量，以對電商的提頻導(dǎo)流為主要目的，觀察后續(xù)阿里對即時(shí)零售業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位和投入力度。
　　投資建議：即時(shí)零售高成長賽道萬億規(guī)?？善?，看好美團(tuán)閃購競爭優(yōu)勢及長期增長空間，以及即時(shí)零售高增長賽道下京東秒送、淘寶閃購業(yè)務(wù)價(jià)值，同時(shí)看好叮咚買菜深厚壁壘及長期規(guī)模與利潤增長空間，推薦美團(tuán)、叮咚買菜、京東、阿里巴巴。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加??；即時(shí)零售滲透進(jìn)度不及預(yù)期。