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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.1億元，同比+18.8%；歸母凈利潤為3.7億元，同比+29.8%；扣非凈利潤為3.5億元，同比+30.6%。2025Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.1億元，同比+0.9%；歸母凈利潤為0.6億元，同比+35.7%；扣非凈利潤為0.6億元，同比+47.1%。
　　評論：
　　“技術(shù)服務(wù)+智能設(shè)備”雙輪驅(qū)動(dòng)，公司業(yè)績穩(wěn)步增長。1）2024年公司技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.8億元，同比增長5.9%。其中，儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)新簽合同金額同比增加2.6億元；電源側(cè)試驗(yàn)檢測業(yè)務(wù)在公司收購貴州創(chuàng)星、廣西桂能后，規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。2）2024年公司智能設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.3億元，同比增長35.5%。主要是“絲路”相關(guān)核心模組及通信模塊，以及線路運(yùn)行環(huán)境監(jiān)測及故障定位裝置等產(chǎn)品銷售增長所致。3）2025Q1，公司智能設(shè)備業(yè)務(wù)同比實(shí)現(xiàn)較大增幅，廣西、貴州兩家子公司經(jīng)營業(yè)績維持了穩(wěn)定增長的趨勢。
　　公司盈利能力不斷增強(qiáng)。1）毛利率穩(wěn)步上升：2024年公司毛利率為30.8%，同比增長1.8pct，主要系試驗(yàn)檢測及調(diào)試服務(wù)和部分智能設(shè)備等高毛利率有業(yè)務(wù)占比上升所致。2025Q1，公司毛利率進(jìn)一步提升至32.5%。2）三項(xiàng)費(fèi)率維持穩(wěn)定：2024年公司三項(xiàng)費(fèi)用率為10.2%，同比+0.3pct，其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.5%，同比+0.6pct，主要系公司利息收入同比下降所致；管理費(fèi)用率為7.2%，同比-0.1pct，銷售費(fèi)用率為3.5%，同比-0.2pct，體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。3）歸母凈利潤率提升：公司2024年歸母凈利潤率為12.1%，同比+1.0pct；2025Q1歸母凈利潤率為11.2%，同比+2.9pct。
　　公司在手訂單充足，成長可期。截至2025Q1，1）公司儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)在手訂單約9.5億元，并中標(biāo)兩個(gè)較大規(guī)模的儲(chǔ)能項(xiàng)目：江蘇惠然全國最大用戶側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目和廣東韶關(guān)湞江獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目。2）試驗(yàn)檢測及調(diào)試服務(wù)在手訂單超過5億元，電源側(cè)試驗(yàn)檢測簽約山東和重慶等省市的調(diào)試檢測項(xiàng)目；電網(wǎng)側(cè)試驗(yàn)檢測中標(biāo)廣東電網(wǎng)電力監(jiān)控系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全測評多個(gè)標(biāo)的，合計(jì)約5000萬元。3）智能配用電設(shè)備業(yè)務(wù)在手訂單近8億元；公司承接南網(wǎng)“電鴻”戰(zhàn)略部署，開展國重項(xiàng)目研究。4）智能監(jiān)測設(shè)備業(yè)務(wù)在手訂單約3億元。5）機(jī)器人與無人機(jī)業(yè)務(wù)在手訂單約1億元。公司中標(biāo)蒙西電網(wǎng)無人機(jī)框架項(xiàng)目4300萬元。
　　投資建議：公司在手訂單飽滿，業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.8/6.3/8.1億元，對應(yīng)增速為31.9%/30.3%/29.4%，對應(yīng)PE為33/25/20倍，參考可比公司估值，考慮到公司在南網(wǎng)系數(shù)智化的領(lǐng)軍地位，給予公司2025年40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)34.10元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期；儲(chǔ)能業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。