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事件描述
　　萬(wàn)達(dá)電影披露2024年和25Q1業(yè)績(jī)，公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123.62億元（同比-15.44%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-9.40億元（同比-203.05%），扣非歸母凈利潤(rùn)-10.99億元（同比-252.88%）；公司2025年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.09億元（同比+23.23%），歸母凈利潤(rùn)8.3億元（同比+154.72%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.16億元（同比+165.72%）。
　　事件評(píng)論
　　2024年受大盤(pán)疲軟業(yè)績(jī)承壓，2025年Q1公司業(yè)績(jī)顯著同比增長(zhǎng)。2024年受大盤(pán)疲軟影響，公司業(yè)績(jī)承壓，但公司依舊保持行業(yè)龍頭的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，以15.2%的市場(chǎng)份額連續(xù)十六年位列行業(yè)第一；澳洲院線(xiàn)Hoyts整體保持穩(wěn)定，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升至26.9%。2025年在《哪吒之魔童鬧?！贰短铺?900》等頭部影片的帶動(dòng)下，一季度全國(guó)大盤(pán)票房243.9億元，同比增長(zhǎng)49.1%，公司國(guó)內(nèi)直營(yíng)影院實(shí)現(xiàn)票房34.2億元，同比增長(zhǎng)44.9%，業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)。根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)，截止到4月29日，2025年五一新檔新片（含重映）預(yù)售總票房（含點(diǎn)映）約為4000萬(wàn)，較上年預(yù)售約2億票房還是有一定幅度回落，我們預(yù)計(jì)今年五一檔整體票房趨于平淡，建議關(guān)注暑期檔以及后續(xù)重點(diǎn)檔期的排片安排。
　　公司后續(xù)作品儲(chǔ)備豐富，重點(diǎn)關(guān)注公司的排片計(jì)劃。24年以來(lái)，公司電影制作發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.20億元，同比增長(zhǎng)85.49%；25年Q1公司出品發(fā)行的影片《唐探1990》和《熊出沒(méi)·重啟未來(lái)》分別實(shí)現(xiàn)票房36.03億元和8.15億元，表現(xiàn)亮眼。公司后續(xù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，投資出品的《人生開(kāi)門(mén)紅》已定于五一檔上映，《有朵云像你》《蠻荒禁地》《奇遇》《千萬(wàn)別打開(kāi)那扇門(mén)》《轉(zhuǎn)念花開(kāi)》等多部影片預(yù)計(jì)將陸續(xù)上映，我們看好公司的內(nèi)容制作發(fā)行能力、宣發(fā)體系及線(xiàn)下線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)矩陣，繼續(xù)關(guān)注公司后續(xù)重點(diǎn)檔期排片計(jì)劃。
　　助力經(jīng)典IP游戲重塑出海，創(chuàng)造新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。2024年公司發(fā)行了《暗影格斗3》和《圣斗士星矢：正義傳說(shuō)》兩款游戲，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.83億元，同比增長(zhǎng)54.71%，海外發(fā)行收入占比提升至62%。展望未來(lái)，公司新增《JOJO的奇幻冒險(xiǎn)》等經(jīng)典IP儲(chǔ)備，《全職法師：獵人大師》《我為歌狂之旋律重啟》《變形金剛》等游戲預(yù)計(jì)將在年內(nèi)上線(xiàn)，公司游戲業(yè)務(wù)有望打造公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　堅(jiān)定執(zhí)行“超級(jí)娛樂(lè)空間”戰(zhàn)略，打造以IP為核心的多元化生態(tài)體系。2024年以來(lái)，公司旗下時(shí)光網(wǎng)與原神、泡泡瑪特、卡皮巴拉等頭部IP開(kāi)展聯(lián)名合作推出上百款衍生品SKU，2025年推出“四喜財(cái)神”在7日內(nèi)售罄21萬(wàn)支產(chǎn)品，公司未來(lái)還將與三麗鷗、第五人格等頭部IP繼續(xù)展開(kāi)合作，通過(guò)自研原創(chuàng)IP形象以及挖掘頭部IP合作機(jī)會(huì)，未來(lái)有望打造以IP為核心的多元化生態(tài)體系，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入新動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到公司后續(xù)作品儲(chǔ)備豐富，聚焦打造IP多元化體系有望創(chuàng)造公司新增長(zhǎng)點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為11.63/13.42/15.43億元，對(duì)應(yīng)19.63/17.01/14.79倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、電影大盤(pán)票房表現(xiàn)不及預(yù)期；
　　2、影視作品表現(xiàn)不及預(yù)期。