>> 中原證券-萬達(dá)電影(002739)年報點(diǎn)評：2025Q1業(yè)績高增，關(guān)注暑期檔影市需求-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
喬琪 |
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2024年公司營業(yè)收入123.62億元，同比減少15.44%，歸母凈利潤-9.40億元，同比減少203.05%，扣非后歸母凈利潤-10.99億元，同比減少252.88%。2025Q1營業(yè)收入47.09億元，同比增加23.23%，歸母凈利潤8.30億元，同比增加154.72%，扣非后歸母凈利潤8.16億元，同比增加165.72%。
投資要點(diǎn)：
電影市場整體不振影響放映業(yè)務(wù)表現(xiàn)。2024年國內(nèi)電影市場票房與觀影人次同比減少約22%，公司放映業(yè)務(wù)同步下滑，營業(yè)收入66.87億元，同比減少20.82%，毛利率-8.85%，下滑13.17pct。但公司作為行業(yè)龍頭，始終保持較為明顯的經(jīng)營優(yōu)勢，2024年以15.2%的市場份額連續(xù)十六年排名首位，單銀幕產(chǎn)出接近全國平均水平的兩倍。公司澳洲院線Hoyts票房收入約2.87億澳元，同比下降2.05%，觀影人次1593萬，同比下降1.4%，市場份額提升至26.9%。公司將繼續(xù)加大直營影院拓展力度，努力提高市場份額。
升級非票業(yè)務(wù)策略，有效提升非票收入比例和毛利率。公司廣告收入12.78億元，同比減少3.46%，毛利率60.70%，同比提升12.48pct。在賣品業(yè)務(wù)方面，公司重構(gòu)商品套餐組合，對影院售賣場景進(jìn)行升級，有效提升核心產(chǎn)品銷售，同時通過IP聯(lián)名合作不斷提高衍生品銷量。公司商品、餐飲銷售收入15.45億元，同比減少20.53%，毛利率70.76%，同比提升6.54pct。
內(nèi)容業(yè)務(wù)穩(wěn)健，游戲業(yè)務(wù)增長較快。在電影內(nèi)容端，2024年公司出品發(fā)行的《維和防暴隊(duì)》《抓娃娃》等影片均實(shí)現(xiàn)盈利并斬獲多個檔期票房冠軍，參與投資的《第二十條》《熊出沒：逆轉(zhuǎn)時空》等影片也有較好的票房和口碑表現(xiàn)，電影制作發(fā)行相關(guān)業(yè)務(wù)收入6.19億元，同比增加85.49%；電視劇內(nèi)容端，公司參與投資制作的《仙劍奇?zhèn)b傳4》《南來北往》《我的阿勒泰》等劇集先后播出并取得較好的收視成績，電視劇制作發(fā)行相關(guān)業(yè)務(wù)收入3.41億元，同比減少54.01%。游戲業(yè)務(wù)端，公司子公司互愛互動經(jīng)營穩(wěn)健，游戲發(fā)行相關(guān)業(yè)務(wù)收入5.83億元，同比增加54.71%，海外發(fā)行收入占比提升至62%，成功發(fā)行了《圣斗士星矢：正義傳說》和《暗影格斗3》兩款游戲，新增《JOJO的奇幻冒險》等IP儲備。
一季度電影市場表現(xiàn)亮眼帶動業(yè)績增長。2025Q1國內(nèi)電影市場票房與觀影人次同比增幅超40%，春節(jié)檔票房和觀影人次創(chuàng)新高。公司放映與賣品業(yè)務(wù)也能夠充分受益。在內(nèi)容端，公司出品發(fā)行的影片《唐探1900》和《熊出沒·重啟未來》分別實(shí)現(xiàn)票房36.03億元和8.15億元，取得較好投資收益。公司IP衍生業(yè)務(wù)表現(xiàn)同樣優(yōu)異，賣品毛利率提升約13個百分點(diǎn)。
內(nèi)容儲備豐富。電影方面，2025年除了已經(jīng)上映的《唐探1900》《熊出沒：重啟未來》《人生開門紅》等影片外，《有朵云像你》《蠻荒禁地》《寒戰(zhàn)1994》等多部影片預(yù)計(jì)將陸續(xù)上映，電視劇方面《愛情有煙火》《喜劇之王》《檢察官與少年》等劇集預(yù)計(jì)將陸續(xù)上線，游戲方面《全職法師：獵人大師》《我為歌狂之旋律重啟》《變形金剛》等游戲預(yù)計(jì)年內(nèi)上線。
投資建議：2025年1-2月國內(nèi)電影市場表現(xiàn)優(yōu)異，帶動公司一季度業(yè)績大幅度增長，但3月與4月電影市場整體歸于平淡，或?qū)痉庞硺I(yè)務(wù)形成短期壓力，建議關(guān)注6月后暑期檔的內(nèi)容供給狀況以及對觀眾的拉動效應(yīng)。另一方面，公司在影院和院線領(lǐng)域的頭部地位穩(wěn)固，經(jīng)營效率高，競爭優(yōu)勢明顯；除此之外，公司還將繼續(xù)深化IP商業(yè)價值以及深度打造大堂經(jīng)濟(jì)，拓展新的盈利增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)2025-2027年EPS為0.52元、0.66元、0.78元，按照5月6日收盤價，對應(yīng)PE為21.39倍、17.07倍、14.37倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：電影市場整體需求不振；電影內(nèi)容票房不及預(yù)期；商譽(yù)減值風(fēng)險
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